企业精确估值可以吗？
admin888
|计算它值10元，这就分两种，一种为精算，一种为估算。当然我们的愿望是越精确越好，估算总会有误差在里面，甚至是错误。可我们能不能对任何一种东西进行精确估值呢？
格雷厄姆在《证券分析》第39章《普通股市盈率——针对资本结构变化的调整》中有一段：精确估价是不可能的，证券分析不能擅自对任何给定的普通股的“合理价值”构建普遍适用的规则。实事求是地讲，这种规则根本不存在。价值的基础极不稳定，因此即使是可以称得上基本准确的公式都无法生成。将估价建立在当期收益的基础上的思路似乎全盘都是无稽之谈，因为我们知道，当期收益也是在不断变化之中。乘数是10、15还是30本质上说纯属随心所欲的选择。
关于这段话，我们有几点解读。
1.精确估值不存在，这个公式，那个算法，都是估算。
2.当期收益是在不断变化的，所以当期收益这一单一的某年的收益是不能作为任何根据的。
3.某年的当期收益乘以10、15、30，就是给股票估值了。这根本就是拍脑袋想出来的。
如果断章取义的话，这段话完全给《证券分析》戴上了不可知论的帽子。但如果你通读精读了格雷厄姆的著作，你才能明白，格雷厄姆说的当期收益不是专指一年的收益数据，而他所强调的无时无刻不是长期平均收益，以平均收益来平复每个当期收益的波动。
那第3点也好理解了，当期收益单独拿出来用是不靠谱的，所以乘以任何乘数得出的结果，是在不靠谱的前提下得出的不靠谱的结论，就是无稽之谈。如果是长期平均收益呢，这个乘数就有讲究了，前面我们也说过，8也好10也好，存乎一心。
通篇读下来，不论是他的《证券分析》还是《聪明的投资者》，如果你做读书笔记的话，再写同样体量的书也是可以的。但我们给这两本文做一个简单的读书笔记应该怎么写？读书要读出骨髓来，这是读书的真谛。诸葛亮读书只观其大略。什么是大略？我们来举个例子。
经济学的著作浩如烟海，给各派经济学做一个总结，就是两个大字——稀缺！那格雷厄姆这两部传世巨著怎么总结呢？——物有所值。再加个?唆的注脚——别买贵了。这就是诸葛亮的观其大略。
格雷厄姆在这两部著作中提到的任何一种方法，都是在给你上限，到这儿了啊，爆表了啊，别买了啊。超过上限买的都是投机者。虽然我本人并不反感投机，但我写本文的时候，要以格雷厄姆的眼光看待问题。他很反对人们投机，投机就是不聪明的，所以叫：聪明的投资者。
关于自作聪明，他还举了一个成长股例子。你去看成长型基金，它们跑赢了大盘没有，如果它们仅仅跑赢大盘一点点，人家还是专业的呢，你呢？我们呢？一些业余选手，还去搞什么成长股？并且根本用不着费心费力地去研究它，你买个指数型基金，就轻松跟大盘了，大盘涨你赚大盘跌你亏。最差也是跟大盘一样。而成长型基金呢？费了半天劲，才跑赢一点。让他们去做吧，我们有条不紊地投资就好了。
再从物有所值说起，估值10元的股票，它可能现在是8元，你8元买了就是价值投资。它可能又下跌到5元，你5元买了也是价值投资。那8元买错了吗？并没有错。
因为股价是波动的，它跌到哪儿涨到哪儿，完全是全体非理性交易者们的投票。非理性，自然乐观时过度乐观，悲观时过度悲观。给出任何价位，我们都见怪不怪，都不会觉得离谱。
即使是10元的东西，10元买了，也是价值投资，这就是物有所值。 当然，格雷厄姆还提出了安全边际的说法。在物有所值别买贵了的前提下，尽量在价格低一点时买入。因为我们算出它值10元，并不是精确计算，而是估算，这里面就有误差甚至错误。可能它真实的内在价值只有8元，而我们却认为它值10元，你10元买了就不是物有所值了。所以尽量离我们估算的价值远一些，留出足够的安全边际后再买，总会稳妥些。比如我们量化一下，估算10元，报价4元的时候买，极佳。
通过物有所值，我们还能得出一些操作上的推论。物有所值，就是不要想着在短时间内赚取差价。价格是波动非理性的。你短期靠差价赚钱，一次两次可以，但你总不会有100%的胜率，盈亏比再小于1∶1，那你交易的数学期望值就完全小于0了。
所以价值投资赚钱的点在于两个部分：第一，低估后的价值回归；第二，物有所值的升值。低估的股票，就是那些安全边际极高的，本来值10元只卖4元的股票，入手后假以时日回到10元左右的价值区间，就可以赚取这部分差价。
一般好股票很少给你特别低估的点位，那么你只能买在安全边际极小的位置上，也正因为它们很少有低位区，所以也不用担心被套更多。这类股票主要是看升值。
价值投资，并不是让我们无休止地打短赚小差价，而是像做生意一样，像炒古玩一样，找它的价值区间和升值空间。如此，进一步推论，非优质企业不能入手。劣质企业再低也是它应得的价值区间，不存在是否低估的问题，那就更别提升值空间了。
所以可以进行价值投资的范围其实非常小，只有那些低估的优质企业和有升值空间的物有所值的企业，可以入手。范围一下子缩小了很多，估算起来也很方便。对于正常的企业，我们可以用极简估值法寻找买入中枢区。对于每股收益不断升高的企业，我们可以用折现法计算出未来的价值。对于定投投资者，可以买入单因子或多因子量化后筛选出来的股票，也可以按格雷厄姆给出的防御条件和激进条件筛选股票。
选股的策略非常多，但贯穿始终的还是安全边际。格雷厄姆的意思是，找一艘安全的船，并且船票价格很低，乘上它，跟它一起远航吧。毕竟真正聪明的投资都是有条不紊的，避险才是真正的投资者所追求的。安全是一切的保障。
价值投资从入门到精通