营运资本估值法 必读
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|第一处是第七章讲述的积极投资者购买证券的方法。
“购买廉价证券
价格被低估有两个重要因素：1. 当期令人失望的结果 2. 长期被忽视或不受欢迎。导致普通股价格偏低的第三个原因，有可能是市场没有了解公司的实际利润状况。 最容易识别的一类廉价证券是这样一种普通股：售价比公司（扣除所有优先债务后）的净营运资本本身还要低。”
第二处是第八章讲述的A＆P公司利润正常，股票估值却低于营运资本。
”A＆P．公司的股票最初于1929年在“场外”市场（现在的美国股票交易所）进行交易，其最高价曾达到494美元。到了1932年，其股价下降为104美元，尽管在这个整体情况十分糟糕的年份，该公司的利润状况与前一年几乎一样。1936年，股价在111 - 131美元之间波动。随后的经济衰退和1938年的熊市，使得该股价格降到了36美元这个新的最低点。
这个价格有些异常。它意味着，优先股和普通股加起来的市值只有1.26亿美元，但是公司刚刚报告的情况是：它手中持有的现盒就有8 500万美元，而且还有1.34亿美元的营运资本（净资产价值）。A.＆.P公司是美同最大的零售企业（即便不是全世界最大的零售企业），多年以来一直保持着很高的利润增长纪录。然而，在1938年，这家杰出企业的价值被华尔街看做是低于其流动资产本身。这意味者，一家正常经营的企业的价值，比其资产清理的价值还要低。”
营运资本估值法就是购买低于营运资本的股票，这种股票公司是正常经营的，利润也是正常的。
营运资本也叫营运资金，营运资金计算公式：
营运资金 = 流动资产 － 流动负债=（总资产-非流动资产）-（总资产-所有者权益-长期负债）=（所有者权益+长期负债）- 非流动资产= 长期资本-长期资产
营运资金是企业流动资产和流动负债的总称。流动资产减去流动负债的余额称为净营运资金。营运资金管理包括流动资产管理和流动负债管理。
流动资产是指可以在一年内或超过一年的一个营业周期内变现或运用的资产，流动资产具有占用时间短、周转快、易变现等特点。企业拥有较多的流动资产，可在一定程度上降低财务风险。流动资产在资产负债表上主要包括以下项目：货币资金、短期投资、应收票据、应收账款、预付费用和存货。流动负债是指需要在一年或者超过一年的一个营业周期内偿还的债务。流动负债又称短期融资，具有成本低、偿还期短的特点，必须认真进行管理，否则，将使企业承受较大的风险。流动负债主要包括以下项目：短期借款、应付票据、应付账款、应付工资、应付税金及未交利润等。
流动资产-流动负债= 净营运资金
净营运资金越多，说明不能偿还的风险越小。因此，净营运资金的多少可以反映偿还短期债务的能力。但是，净营运资金是流动资产与流动负债之差，是个绝对数，如果公司之间规模相差很大，绝对数相比的意义很有限。而流动比率是流动资产和流动负债的比值，是个相对数，排除了公司规模不同的影响，更适合公司间以及本公司不同历史时期的比较。
营运资金是指流动资产减去流动负债（短期负债等）后的余额。如果流动资产－流动负债>0，则与此相对应的“净流动资产”是以长期负债和投资人权益的一定份额为资金来源；如果流动资产－流动负债=0，则占用在流动资产上的资金都是流动负债融资；如果流动资产－流动负债<0，则流动负债融资，由流动资产和固定资产等长期资产共同占用，偿债能力差．