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《证券分析》中译本序
加强证券分析，控制市场风险
王益
证券分析在我国还是一个十分年轻的行业，但它发展很快。经过几年的发展，证券分析行业已经初具规模，为促进证券市场健康发展发挥了积极作用，但总的看来，还远远落后于市场发展的需要。随着我国证券市场的发展，投资者、管理者和专业人士对市场风险有了更深入的认识和理解，高质量的证券分析已经成为市场运营所不可缺少的基本信息来源。他山之石，可以攻玉。这两年来，我曾多次向证券和基金行业的朋友们推荐过这本书。
对于缺少基本理论著作，缺少标准通用教材的中国证券行业来说，《证券分析》一书的出版是一件很有意义的事。它对培养正确的投资理念和促进证券分析行业的发展都会有所裨益。该书的作者本杰明·格雷厄姆在行业内被誉为“证券分析之父”，是美国证券分析师协会的创始人，也是证券投资中价值学派理论的鼻祖，这一学派目前在美国证券界十分活跃，其代表人物就是我国读者熟悉的沃伦·巴菲特。证券分析已经成为美国各大商学院中的基本课程，不仅是证券专业人士的首选，同时也是普通工商业学生的必修课程。
而《证券分析》一直被奉为证券投资领域的圣经，至今已发行五版证券分析业的发展是证券市场发展的必然结果。首先，上市公司和上市品种在不断扩大，市场信息在不断增加，评估证券所需的参数和工具越来越多，越来越复杂。其次，市场信息的不对称性强化了证券分析工作的必要性。证券分析的基本作用正是通过识破公开信息中矛盾、不一致和被扭曲、掩盖的地方，揭示出证券品种的投资或投机价值，为决策提供依据。另一方面，市场容量的增加，也为证券分析提供 T用武之地，推动这一行业的快速成熟。
在投资决策领域中，证券分析的功能可以划分为三项。第一项是描述功能，包括收集同某一证券相关的重要事实，以及证券市场运营和宏观经济面的背景资料，再以一种一致的、明了的方式给予表达，从而为判断提供事实基础。第二项是选择功能，涉及决定购买、出售和持有某一证券的工作。在这一功能中，最重要的是如何设定标准，使得证券的“内在”价值与券面价值之间的差异得以暴露。第三项是评判功能，涉及如何将标准应用于特定的事实。在这一功能中，证券分析师关心的是选择标准的有效性和实用性，证券的安全性，以及“事实”本身的可靠性。通过上述三种功能的综合发挥，证券分析为充斥于市场中的混乱的公开信息建立了秩序，而证券分析家的权威完全取决于他能否尽量避免错误、纠正失误，为公
司和客户提供正确的决策依据。
但必须指出的是，证券分析不能排除证券投资的风险，同样，它也不可能减少外部环境的变化所导致的风险。进行证券投资分析，除了要掌握一般的技术规则外，还必须认真地跟踪、分析和掌握国内外宏观经济形势、政治形势和技术发展的动态和趋势，跟踪分析和掌握影响企业发展的非经济因素的动态，做到既能以不变应万变，又能审时度势，及时调整，以平和恬淡的心境面对充满惊涛骇浪的股市风云，心不贪，眼不花，神不慌，手不乱，化有为无，于无生有。北大同仁及海南出版社邀我为《证券分析》中译本作序，谨寄数言，既是对
《证券分析》一书的推荐，也是对译者及出版社的敬意，不妥之处，请读者指正。
一九九九年九月十三日于中央党校
(作者曾任中国证券监督管理委员会副主席，现任国家开发银行副行长)
《证券分析》
目录 《证券分析》中译本序 4
《证券分析》推荐序 6
致读者 8
导言 10
第 1 章证券分析的范围和局限，内在价值的概念 21
第 2 章证券分析中的基本因素质的因素与量的因素 31
第 3 章信息来源 42
第 4 章投资与投机的区别 49
第 5 章证券的分类 54
第 6 章固定价值类投资的选择 60
第 7 章固定价值类投资的选择 : 第二与第三原则 69
第 8 章债券投资的具体标准 80
第 9 章债券投资的具体标准（续） 88
第 10 章债券投资的具体标准（续） 96
第 11 章债券投资的具体标准 ( 完 ) 106
第 12 章铁路和办共事业类债券分析中的特殊问题 116
第 13 章债券分析中的其他特殊因素 129
第 14 章优先股理论 136
第 15 章选择优先股进行投资的技巧 145
第 16 章收入债券和担保证券 154
第 17 章担保证券 ( 续 ) 161
第 18 章保护性条款和高级证券持有者的补救方法 169
第 19 章保护性条款 ( 续 ) 177
第 20 章优先股保护条款，低级资本的充足度 186
第 21 章对所持投资的管理 ( 附注 ) 195
第 22 章质优价廉的高级证券，附权证券 210
第 23 章附权高级证券的技术特征 221
第 24 章可转换证券的技术特点 231
第 25 章附认股权证的高级证券，参与证券，调换和对冲 239
第 26 章安全性存在问题的高级证券 250
第 27 章普通股投资理论 261
第 28 章普通股投资的推荐原则 276
第 29 章普通股分析中的股息因素 283
第 30 章股票股息 295
第 31 章损益帐户分析 311
第 32 章非常亏损和报益帐户中的其他特别项目 323
第 33 章报益帐户中的误导性伎俩，子公司收益 330
第 34 章折旧和类似费用与盈利能力的关系 342
第 35 章从投资者角度考虑的摊稍费用 359
第 36 章耗损、其他摊稍费用及意外支出的储备 369
第 37 章收益记录的意义 375
第 38 章质疑或拼弃过去记录的特殊理由 387
第 39 章普通股的市盈率，针对资本结构变化的调整 394
第 40 章资本结构 403
第 41 章低价普通股，收益来源的分析 ( 附注 ) 413
第 42 章资产负债表分析 : 帐面价值的意义 428
第 43 章流动资产价值的重要性 439
第 44 章清算价值的意义，股东与管理者之间的关系 450
第 45 章资产负债分析 ( 完 ) 460
第 46 章认股权证 (Stock 一 OptionWarrants) 477
第 47 章融资和管理成本 486
第 48 章公司金字塔式结构的某些方面 493
第 49 章相同领域公司的比较分析 499
第 50 章价格与价值的背离 511
第 51 章价格与价值的背离 ( 续 ) 521
第 52 章市场介析与证券介析 ( 附注 ) 528
附录 539
《证券分析》
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