股票指数期货分析

股票指数期货分析

股票指数期货是以股票指数为买卖对象的，它于1982 年由美国堪萨斯的商品交易委员会首创。在一般的期货交易中，总有部分或少部分合约到期交收实物的情况，如大豆期货合约、国债期货合约等均如此。股票指数却是一种特殊的交易品种，没有具体的实物形式，买卖双方只能根据期货指数与到期日实际指数之差折算成现金进行交收，即采用差额现金结算方式。但是实际上，大多数股票指数期货合约在期满前就以对冲的方式做了逆向操作。买卖双方无需实际结算，而只是分别与证券商发生关系。在具体操作上，交收或结算是以一个合约的总金额等于指数乘以一定货币额的方式来进行的，如标准普尔 S00指数期货就是以交易时的指数乘以 500 美元。

这一与指数相乘的货币额被称为乘数或倍数。同一指数期货可依据不同的乘数在不同的交易所桂牌交易，同一交易所也可进行不同指数期货合约的交易。目前大多数股票指数期货的交收日一般定为在3月、6月、9月、12月。为防止某些机构操纵市场，有些股票指数期货不是简单的以交收日的收盘指数为基准来进行差额现金结算，而是以临近交收的某一个时域的平均指数为基准。鉴于目前我国股市投机气氛还相对较浓，这一点尤为值得我国借鉴。在我国今后引进和开办股票指数期货交易意义深远。首先，它很大程度上可以满足投资者规避市场风险的需要。我国股市处于初步规范发展阶段，市场信息不对称，投机气氛相对较浓，股价震荡激烈，投资者难以控制市场风险。另外，我国股市中的部分上市公司质量较差，也决定了其股票不具备长期投资的价值。

在此环境中，投资者客观需要规避股价风险的工具，而股票指数期货正是解决这方面问题的有效工具。事实上，股票指数期货产生的原始动因就是规避市场风险。在投资者的投资活动中，一旦开通了股票指数期货，投资者买进股票后，为防止股价下跌，就可以抛出股票指数期货;反之在抛出股票后，为防止踏空，也可买进股票指数期货，从而达到减少和控制市场风险的目的。需要注意的是，如果预期指数上涨的可能性较大，可购买较多的股票，而抛出相对较少的股票指数期货;反之当预期股票指数期货下跌的可能性较大，可抛售较多股票，而购进较少的股票指数期货。与精心选择和进行股票的组合投资可以规避市场风险的非市场风险不同，股票指数期货具备规避市场系统风险的功能。其次，它可以"制造"行情，激活市场，活默交易。

市场中股价的运行呈周期性。一旦处于股市的谷底，投资者信心大减，市场交易极度清淡，交易量便极度萎缩，证券商门可罗雀。这不仅减少了政府的税收收人，而且影响了证券商的经营。而股票指数期货则具有激活市场交易和扩大市场交易量的功能，其原因就在于股票指数期货的双边交易机制使得不论牛市、熊市都具有吸引市场参与者的"行情"。最后，它可以提升我国股市的属际地位。股市的国际化不仅要看它的市场规模，上市公司的质量，而且还要看它的交易品种创新程度。我国股市要与国际接轨，就不能没有交易品种的创新和金融衍生产品的推出。如果将国际股市已经认可和接纳的股票指数期货拒之于门外，只停留在传统的股票买卖上，则我国股市难以真正走向世界。综观我国股票市场的发展，已逐步具备了引进和开办股票指数期货的基本条件。

第一、上海、深圳市场已发布成份指数，已能作为一种世界性市场语言，它使得样本股的股价与指数的相关度提高了，从而为开办股票指数期货交易提供了较好的条件。而且，成份指数的基数指定为 1000点，使指数变动保持了较高的灵敏度，这也有利于股票指数期货交易的具体实施和操作。第二，我国股市的规模有了较大的发展。我国股市目前几乎每周都处于规模扩张中。股票市场规模的均衡扩大增加了股市的稳定性。第三，经过近八年多的探索、发展，无论是市场管理层还是市场投资者都逐步走向成熟。特别是商品期货交易和曾经开办过的国债期货交易，不仅提供了可贵的经验、教训，而且也广为传播了期货交易的一般原理。

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