折价有什么原因？为什么要对以相对净资产价值高折价率交易的封闭式基金进行投资？

折价有什么原因？为什么要对以相对净资产价值高折价率交易的封闭式基金进行投资？

1.封闭式基金不是流行的投资方式许多人甚至不知道它的存在。在首次公开发行（IPO）之后，一只封闭式基、金可能会萎缩，它的份额会缩减，最终被忽视。

2.在资产组合里有太多的非流通的和难以估价的证券例如，许多私人股权投资公司都难以对其资产组合做出合适的估价。而这会使投资者在估计净资产价值的时候采取保守的方法。

3.低收益把投资者都吓跑了如果一只封闭式基金的价格开始低于指数，那么投资者就会对基金经理产生不信任，从而卖掉他们所持有的份额，而不管净资产价值的折价。

4.净资产价值可能含有需要纳税的资本利得当以折价交易时，这些份额可能会引起纳税的义务。投资封闭式基金的好处在于它常常支付较高的分红。此外，许多基金都以净资产价值的折价交易。封闭式基金往往把全部或大部分的利润都拿来分红，就像房地产信托投资基金（REIT）一样。

之所以要对以相对净资产价值高折价率交易的封闭式基金进行投资，原因有两个∶（1）折价可能是有限的。比如，如果一个投资者买了许多份额，然后卖掉基金，那么折价就会很少。（2）折价时获得的高红利。贝克?芬崔斯（Baker Fentress），即现在的 BKF资本集团，是最老的封闭基金之一。在 1923年，他们购买了海军联合商店，也就是后来的联合 Tomoka 十地公司。联合 Tomoka土地公司在佛罗里达的地通拿海滩拥有16000英亩的房地产。而且，在贝克购买它的76年之后，它成为了贝克的主要资产。在 1999 年5月，贝克以相对于净资产价值 26%折价进行了交易，这一折扣相对于其最高价格来说是非常大的。在那时，他们宣布了对公司进行部分清算的计划，并对股东分配资产。

1999年8月，在这次宣布之后不久，巴菲特在证券交易委员会登记持有该公司超过5%股份。事实显示，巴菲特从不减持他的资产，所以，他会一直持有贝克?芬崔斯的份额直到清算日。尽管封闭式基金是折价交易的，但是折价的价格一般都保持一致，很少产生变化。莫多赫大学（Murdoch University）的多米尼克?加斯巴罗（Dominic Gas?barro）和J.肯顿?朱姆（J.Kenton Zumwalt）讨论道;当保持折价的时候，会产生均值回归的趋势。

换句话说，当折价很快扩大时，它会有回归到历史标准值的趋势。他们的研究甚至用到了贝克?芬崔斯的例子。尽管如此，封闭式基金的折价并不一定是有限的（上面的极端例子除外）。在2004年瓦萨大学（Vassar College）的肖恩?马萨奇?弗林（Sean MasakiFlynn）的论文中，作者讨论道∶盲目地构造一个长期折价基金和短期溢价基金的投资组合并不是成功的投资策略，它往往会带来负收益。就像往常一样，巴菲特并不会简单地采用盲目的封闭式基金套利策略，而常常会另辟蹊径。

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