投资股票必须"睁眼看世界"是什么意思？

投资股票必须"睁眼看世界"是什么意思？

投资股票必须"睁眼看世界"

一、要有广阔的视野

香港回归以后，3200 万沪深投资者对于港股的关注程度明显提高了。回归后的港股受东南亚金融危机的连动影响和国际投机者的蓄意炒作，骤起波澜，动荡不已，令沪市中人也为之魂牵梦萦。报载，同步传输港股概况及世界各地财经讯息，已成为部分证券营业部招徕客户的竞争手段。人只有高瞻远膈，才会豁然开朗，才会有博大的胸襟，用多维的、发展的视角看待问题。

这是一种大局观。在沪市发展的最初阶段，上市公司、券商、投资者都深刻地打上了本土化的烙印，即使是市场管理，也是地方性的。还表现为市场的封闭状态，像 92年股市一夜火爆之后的迅速寂灭，半年之内有1000 余点的倒"V"型波动，都是市场自身运作的结果，又几乎完全受制于供求关系的转换，至于股市内外也几乎处于绝缘状态。在那个时候，人们不问宏观政治经济走势，不同个股业绩良莠，不问深市行情。有趣的是，沪深股市成立时间相若，在同一大背景下，最初的走势却是南辕北辙，彼此错位的。

经历了幼年期以后，投资者的视野不断得以开拓。其典型特征是∶一是沪深行情逆动现象愈益减少，不论是93至95年的"上海下雨，深圳打伞"，还是 96、97年的所谓"深强沪弱"，其基本态势是二者的关联度在加强;二是板块的裂变，进而个股的分化，标志着投资观念的进化，而这种进化是投资者视野开阔后重新集聚的结果;三是不仅关切市场内各种因素的变化，还十分注一 203 ?炒股;投资理念与操盘技巧意对周边市场及宏观政治经济或区域经济的跟踪研究。在这种情况下，不少投资者开始习惯于眼观六路，耳听八方，更关注时事新闻。其间曾有一个说法，即"多看报纸少看盘"，意思就是眼光不能仅仅停留在盘内，还应移向盘外。如同写诗的功夫在诗外一样，投资股票的大量工作也是在投资之外的。

视野的开阔，是投资观念趋向成熟的表征之一。97 年中期开始。进入了一个新的阶段、其鲜明的标志是视野由境内进一步延伸到境外。从7月份开始，泰、马、菲、新、印尼等东南亚国家金融市场风云突变，货币大幅贬值，股市动荡下行，不仅造成经济的严重挫折，在个别国家还造成了政局的不稳。已融入国际金融大家庭的香港，受毗邻的东南亚金融危机的影响，货币市场经受了国际投机商的冲击，股市动荡更甚，10月中下旬的重挫还波及到纽约、东京、伦敦、巴黎、法兰克福等众多股市。这种变化对沪深投资者的最大启发是分析问题应多角化、多元化。

随着我国国际贸易领域的不断拓展和贸易额的不断增长，中国对外关系的变化以及金融领域开放程度的加深，都必然对上市公司经济绩效和资本市场自身的运作产生直接或间接的影响。因而，终有一天，我们必须学会"睁眼看世界"。否则，不知外面风景，便如同盲人摸象，也终将被动挨打。从海外资本市场来看，已出现全球化、信息化的趋势，市场之间的互动、联动特征相当明显，区域性的一体化进程也正在加速。所以，一个有成就的市场分析家或策略员必然要做到;知己知彼、高屋建瓴、纵横捭阖、举一反三。

市场开放度的提高和一体化趋势的增强，将形成两个必然的结果;一是非市场因素的日益增多，则在分析手段上纯技术方法将越来越失去其功用，而宏一204 一第七章 胸怀全局才能高屋建瓴观分析或基础分析成为主导性的方法;二是由于个人对市场的驾驭能力弱化，为弥补个人素质的不足，必然将投资的操作权让渡或部分让渡给专业化的共同基金。市场内部的联系、市场之间的联系、市场与外部因素的联系将越来越紧密，要求人们有更为广阔的视野，也就是对投资者的素质提出了更高的要求。中国股市经过7年多的发展，股市逐步成为国民经济的"晴雨表"，原先那种与国家大势相游离的局面已经改观。这一变化是投资观念趋于成熟的结果，也是伴随大市场格局逐步形成过程中投资者视野不断开阔的结果。

二、多看报纸少看盘

走遍沪上大街小巷，证券业务部多如米店，而装修一新、明亮宽敞的营业大厅内，大多数时候是人流如织，行情火爆时更是水泄不通。有不少下岗失业和离退休后进入股市的投资者，更把观盘作为赋闲的手段。如此这般，令不少西方人士感到不可思议。其实，真正有成就的投资者，并不经常关注盘面价格的变化，而是将大量的时间和精力放在那些可能对价格产生重大影响的因素的研究上，像巴菲特这样的投资大师，在这方面是有深刻体会的。在大众传媒和通讯事业日益发达的今天，为我们快捷、全面地了解信息创造了条件，重要的是"看报"也要有一个正确的方法。

具体来说，主要有以下几个方面：

1.系统性。股市是一个由诸多要素构成的有机整体，彼此之间相互影响、互相作用，如一级市场与二级市场、A股与 B股、市场参与主体之间就是矛盾的对立统一体，是很难割裂开来的，而矛盾的运动都会影响股价的变化。同样，股市又只是社会生活和经济生活的一部分，被一个更大的系统所包容，人们参与股市，那也只是生活和个人发展的一个侧面;股市在经济建设中的地位，也只是经济结构、经济体系中的一个层面而已。

而且是三级或四级层面中的一种。由于政治、经济、文化这三大系统及其所包含的一系列子因素之间具有互动关系，因而，股市的变化实际上除了自我调节的成分以外，还极大地表现为对系统之外的各种因素直接或间接的感应，与此同时，股市一旦登临历史舞台，其对外部所形成的反作用力也会随着自身力量的壮大而增大。系统性的存在，决定了我们应以复合的视角在看待股市中的一切和股市外围的一切。另外，任何系统又都是一个开放的体系，又决定了我们不能过于偏狭。

2.相关性。要了解信息，而可读、可视的东西是如此众多，即使终日 24小时，也不敷使用，更何况难以细细琢磨，反复研判。那么，看报就要看到点子上，有所侧重。买股票，不可能几百个股票全部买遍，必然是有选择的，只能对其中的几个，最多十几个作重点研究，这样，在阅读和把握信息的过程中，就应从这个角度出发。比如，某人对沪市情有独钟，又偏好于投资上海房地产股，那么，除了把握沪深股市所面临的共同的、重大的信息以外，可以侧重上海的地缘经济特征和房地产业特征的研究，侧重沪市市况特征及演变规律的研究。

3.层次性。在系统性、相关性的基础上，还应强调对信息把握的层次性。具体来说，包含了三层意思∶一是由内而外，即对股市短期趋势的研究，着重对股市的内环境及其变化加以研究，又主要体现为可能对供求关系状况加以改变的那些因素，而对中长期趋势的把握则以股市的外环境为主要分析依据;二是由206 -第七章 胸怀全局才能高屋建领近而远，一般而言，投资者最关注的是"现实利益"，导致了他们优先考虑的是近期因素，然后才是风物长宜放远量;三是由实而虚，即关注能对股市产生实质性影响的那些因素，至于有些非实质性的利多或利空因素可置于其次。

4.科学性。对于纷繁的信息，除了实行有效的筛选外，还应持有科学的态度和科学的方法。首先，要学会辨析真伪，不为虚假的信息所迷惑。其次，要正确地判断信息所包含的价值。比如订货量或销售额在销售利润率为正且相对较为稳定或上升，则利润额随销售额的增大而增大，若销售利润率为零或负数时，则销售额的大小就意味着亏损，所以，仅看销售额一项数据是不够的。再比如，根据中期每股收益简单地乘以2来推算全年每股收益，也是不科学的，因为季节性因素或其他因素都可以在事实上使这一命题破产。再次，要遵循市场演变规律和投资者心理行为规律。某一信息只有放在特定的市场背景下，并经投资大众的集体认可，方能产生相应的效应，我们只能依从它，而不是主观的自我感认。

5.前瞻性。看报纸、听广播，对于大多数投资者而言，是可以在第一时间同步进行的。对信息的前瞻把握。不是鼓励人们去刺探、收买、盗窃内幕信息，而是在公开的信息中把握"先机，将被人谈忘却不曾发生重大作用的重大信息铭记心中。由于信息繁多，易于疏漏，且有些有价值的信息往往被淡化处理，或淹没于信息的汪洋大海中，不为众人所注意，那么，精明的投资者就应做一个有心人，并相信这些信息终有一天会发生作用。

6.动态性。信息也是始终变化的，都随时间、地点、条件的变化而转移，从而赋予新的内容。比如重大投资项目，或加207 -炒股∶投资理念与操盘技巧快，或滞缓;或加强，或改变，或取消，这都不是定数，很可能出现新的变化。若抱着历史上的某一信息不放，而遗漏或忽略了最新的信息，那就会出现失误。随着时间的迁延，事物之间的交互作用也会呈现出新的特点，对于投资行为都会产生新的暗示、驱动作用。正因为此，在信息的把握上，应追踪寻迹，动态思考。

三、在市场体系中认识沪深股市

十一届三中全会特别是九十年代以后，随着社会主义市场经济体制的初步建立，市场体系也不断培育。表现为市场意识逐步树立，市场门类逐步丰富，市场法规逐步确立，市场功能逐步显现。在商品市场、劳动力市场、技术市场、要素市场等市场体系形成以后，各类市场相互作用，必然对沪深股市产生影响，那么，投资者还应从市场体系的网络化运动中来认识和把握沪深股市。

同样，市场有国内市场和国际市场之分，伴随我国对外开放的进程，国内市场与国际市场的直接或间接沟通也将日益频繁，那么，国际市场的显著变化也将成为沪深股市变化的重要影响源。从市场体系的大框架背景下认识沪深股市，也是高瞻远瞩的具体表现。

就目前而言，主要应考虑如下方面∶

1.货币市场。货币市场与股市都是金融市场的重要组成部分，联系是较为密切的。货币市场对股市的影响主要有三个方面∶一是一个时期的货币投放多寡和货币政策松紧对股市的影响;二是利率变动对股市的影响;三是币值稳定性对股市的影响。这三个方面又往往具有内在的一致性，即货币贬值、贷款从紧、利率上升，从而导致股价下跌，反之，则不然。

比如。93、一 208 一第七章 胸怀全局才能高屋建领94年的大熊市，与当时实行的宏观调控有关。也与93 年5月和7月两次提L，恢复保值贴补率，94年初汇率并轨而导致人民币大幅贬值有关。97年东南亚先出现货币危机（货币贬值），导致息口上升，从而股市暴跌，形成金融危机，并演化为经济危机，但中国股市未因此而受影响，原因是三次降息后息口已较低，而外汇储备增长较快（八十年代中历年均不足 100亿美元，自 94年后逐年大幅增长，97年底接近 1400亿美元）。

2.国债市场。国债市场是证券市场的重要分支。自1981年后，我国国债市场逐步发育，规模日益壮大，品种日益增多，在品种设计、发行方式、交易机制等方面进行了一系列的改革。经过7年多的发展，沪市不仅成为全国最大的股票市场，也成为全国最大的国债市场，国债承销量占全国 80%右，现货和回购成交额96、97年均超过1.5万亿元以上。

由于近几年国债发行量均数以千亿元计，97年达到2600亿，98年更多，筹资额实际上大大超过股票筹资额，客观上对资金起了分流作用。纵观几年来股市与债市的发展，总体上都与实际利率（包含了通胀因素）的升降呈逆向运行的态势，使彼此之间大抵同向运行。但是，逆动的情况也是有的，这主要反映在开设国债期货市场期间，由于吸引了大量游资和投机性资金，掺进了不少非理性因素，风波不断，于是，债市的火爆与股市的温和在94年下半年和95年上半年形成了鲜明的对照，以至于95年5 月因关闭国债期市而出现了股指三日暴涨 60%"井喷"行情。当然，随着认识的加深，股市、债市投资主体的相对固定，以及国债利率的固定化，债市对于股市的影响将不是重要的因素。

3.商品市场。商品市场的繁荣程度直接反映了消费心理和一 209炒股∶投资理念与操盘技巧-临消费热点，也反映了工商企业的经营绩效。从某种程度上，也可以大致把握上市公司经营管理水平和经营绩效。比如，上海市独立核算工业企业，实现利润193.83亿元，同比下降11.4%亏损企业 3384家，增加 25.2%亏损总额达 90.76亿元，增长25.2%其中国企亏损35.78亿元，增长 94.2%而公用事业局就亏了15.6亿元，这表明总体效益在下降，在这样的大背景下，上市公司绩效就难以脱颖而出。

销售额有时是含有水份的，如上海某区人口 84万，而统计其区属商业销售额达151亿元，人均近2万元，这是不能令人置信的，原在就在于政府压指标、以求多销扩税，于是商家搬起了"砖头"，更何况有些属于赊销的，所以关于销售额的统计数据不一定是可靠的。不同的商品市场，由于行业景气度及其循环不同，营销战略不同，往往显示出不同的效益，这是应充分考虑的。比如汽车，上海桑塔纳在全国轿车市场占有率97 年达45%上，但售价比 93年下降达40%以上，客观上会影响销售利润率，影响绩效，也揭示同业的大致经营状况。再如房产，上海空置房逐年攀升，有的积压达十年之久，套牢了不少开发商，资产负债率畸高，平均利润率下降，上市公司也不例外。

4.期货市场。期货市场的开辟也是一种新生事物，经历了由试到放，由放到乱的过程，一时间，各地纷纷上马期货交易所，高峰时达到30余家，尚不包括地下的，比起全国只有2家证券交易所，无疑是极度膨胀了。那股"期货热"出现在 93～95年，金属、粮油、籼米、棕榈、红豆等纷纷作为交易品种，连国债期货也赶了时髦，但是，公众对这一新生事物心理、知识、技术等都缺乏相应准备，使得这一市场从一开始就极富投机- 210 一第七章 胸怀全局才能高屋建瓴宁人冒‘官，冒“面？

令色性，违法违规事件接连发生。在期货市场非理性大发展时期，从股市分流了大批资金和机构大户，而这些机构大户不少是证券商和长期栖息于股市的国有企业。随着禁止金融机构和国有企业参与炒作期货，对部分期交所整顿、调整、撤并后，期货市场"风采"黯然失色，从契机看，95年底 96年初期市的降温与股市的升温形成了对比。国家对期货业发展的态度及其改变，无疑是观测证券业发展的一个重要坐标。

5.海外股市。沪深股市均分设了A、B股市场，前者对内开放，后者对境外投资者开放，二者处于割裂状态。B股市场的运行趋势大致与港股运行趋势相仿，但上升或下跌的力度却有差异。相形之下，A股市场股价直至目前与海外股市的关联度极低，其原因有;一是沪深 A股市场尚未对外开放，与海外股市缺少直接沟通，则来自外部的冲击或驱动少;二是内环境不同，即置身于不同的宏观政治经济背景和文化环境;三是投资主体不同，则价值取向、投资心理和行为模式具有较大的差异性;四是市场发展历史、市场结构、市场管理手段等不同。

正因为此，97年下半年东南亚各国股市和东京、香港等地股市跌风四起，而沪深股市则处变不惊。不过，上海有志于成为国际金融中心，股市开放的进程必然开快，此外，中国将稳步实现金融市场的开放，还在努力争取加入世界贸易组织，同时积极参与亚太经贸合作，从而使沪深股市及其上市公司更多地融入世界经济和国际金融、贸易大家庭中，特别是资本市场的对外开放，将使沪深股市与海外股市更多地贯通起来。

6.劳动力市场。失业率和就业率在华尔街投资者看来，是和经济增长率、通胀率同样重要的宏观经济指标之一，它通常可以昭示宏观经济的运行情况和潜在的通胀压力。随着产业结构的调整和国有企业经营效益不佳，近年来下岗失业人员增多，已成为各级政府关注的最重要的问题之一。

失业率本身目前还没有像94、95年人们关注每月公布的保值贴补率那样引起投资者的注意（当然，劳动部或工会组织也没有定期公布），但众多下岗失业人员进入了股市，据97年国家体改委的一次调查统计、约占沪深投资者的一成以上，另加上低收入投资者和离退休后进入股市的投资者，数量极为宠大，这已成为影响市场决策的制约因素。另外，这类投资者的存在及其数量的多寡，也将在极大程度上影响市场结构和投资者结构的变迁。

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