企业的中心价值应当满足哪些标准？

企业的中心价值应当满足哪些标准？

长期投资的好处之一，就是能够集中资金做稳健型投资。巴菲特的理性投资是出了名的，而理性投资的最主要表现是稳健。巴菲特之所以能做到这一点，主要是受了他的老师格雷厄姆的影响。

格雷厄姆在《证券分析》一书中提出，企业的中心价值应当满足以下3个标准的数学评价公式∶（1）个股价格相当于历史最高价的一半;（2）10 倍以下的市

盈率;（3）股价不高于每股净资产。

很容易看出，如果按照上述3个条件来选股，这种投资一定是非常稳健的。

仅仅以第一个条件为例，实际上这就意味着现在的股价还不到历史最高价的一半。

谁都知道，以这样的价格买入，要亏也亏不到哪里去。

格雷厄姆稳健投资理论的核心是"安全边际"。他认为，买入股票的价格应该低于企业实质价值（包括资产、赢利、股利等项目），这低于的部分就是安全边际;两者之间的差额越大，安全边际就越大。在这种理论指导下，巴菲特和他的同行在 1968年前的美国股市中找到了一批又一批"便宜货"。

不过巴菲特也认为，对于成长性股票来说，没有什么好方法可以用来预测买入价格是否合理，将来能够获得多大的回报，因为每个人的心理预期总会受莫名其妙的乐观情绪的影响。一旦投资者对成长性企业过于乐观，就会以比实际价值更高的价格买入股票。每个投资者都这样做，就会推动股价脱离内在价值，投资风险就呈现出来了。

巴菲特认为，无论投资于什么样的经济形态，是新经济还是旧经济，是高科技还是低科技，没有投资风险，同时要在此基础上赢利，这是第一位的。

在巴菲特的所有投资名言中，很著名的一句是∶"成功的秘诀有三条∶第一，尽量避免风险，保住本金;第二，尽量避免风险，保住本金;第三，坚决牢记第一、第二条。"他坚信，只要是投资泡沫，总有一天会破灭的。

巴菲特不冒风险的习惯在生活上也有表现，下面的这件事情就是一个很好的证明∶

有一次他和朋友外出，在曼哈顿的一家餐馆吃午饭。巴菲特觉得这里有一种火腿加乳酪的三明治味道很好，于是额外多吃了一个。几天后，巴菲特又要和这位朋友一起吃午饭了，他提议说还是去这家餐馆。朋友说∶"我们前几天不是刚刚在那里吃过了吗?"巴菲特说∶"是啊，正因为已经在那里吃过一顿，我们才了解它的味道，又何必还要冒险到其他地方去呢?"

巴菲特在 2007年2月 28日写给全体股东的一封信中说，伯克希尔公司 2006年净值增加169亿美元，A股和 B股的净值都比上年增长。2006年末，伯克希尔公司总资产2484亿美元，仍然保持世界上资产规模最大的公司。现任管理层接手以来的 42年间，公司股票每股净值由19美元增长到目前的 70281 美元，年平均复合增长率为21.4%。

这个巨大的经济体拥有73个实体，21.7万名员工，年营业收入近1000亿美元。其中，最大的实体仍然是政府雇员保险公司。令人感慨的是，这家世界上资产规模最大的投资公司，公司总部管理人员只有2人，除了巴菲特外，另一位就是他的合作伙伴芒格。巴菲特担任董事长兼首席执行官，芒格担任副董事长，人称"一对老头"??2010年，巴菲特80岁，芒格84 岁。

除此以外，公司总部其他所有员工加起来也只有13.8人（一名会计每星期只上4天班，折算成0.8人），包括1位行政助理、1位接待员、1位勤杂主任、4.8位会计、1位预算控制主任、1位税务主任、1位金融资产主任、1位首席财务官、1位保险经理、1位贸易商。

稳健型投资策略，促使伯克希尔公司有一个世界上最精干的董事会。董事会原来一直只有7个人，由于人数少，并且所有董事会成员都来自公司内部，以家庭为中心，没有常务委员会，无法起到制约董事长的作用，所以曾经被《今日美国》杂志评为"最糟糕"的董事会。在这7名董事会成员中，除了董事长巴菲特、副董事长芒格以外，还有巴菲特的妻子、儿子，这样的组成结构确实很难起到临督作用。

为了回应公司治理监管机构的批评，从 2001 年开始，巴菲特提议陆续增加董事会成员。截至 2007年末，最新的董事会成员有11人，名单分别是∶董事长巴菲特、副董事长芒格、巴菲特的儿子霍华德?巴菲特、微软公司董事长比尔?盖茨、微软公司前总经理查洛蒂?盖曼、雅虎公司财务长苏珊?戴克、股东马可姆?盖曼、第一曼哈顿公司投资顾问大卫?葛斯曼、大都会 ABC公司前主席托马斯?墨菲、Munger's律师事务所合伙人罗纳德?奥尔森、三达通讯股份有限公司主席沃尔特?斯科特。

这样的投资业绩、这样的精干机构，靠的是什么?关键是稳健投资的投资理念。不过需要承认的是，过于谨慎的投资策略也使巴菲特失去了很多大好投资机会，最典型的就是科技股投资（或称之为投机）。

例如最典型的是"美国在线"股票，它在不到9年时间里，股价最高时上涨万倍。也就是说，如果当初投入1万美元，股价最高时抛出可以获利 3.47亿美元，这真是一个天文数字。确实有投资者在其中赚了钱，可是巴菲特从来不碰这种高科技股，所以与这样的暴富神话完全是绝缘的。

巴菲特认为，既然是长期投资，就别想追求一夜暴富，而应该把目光放在长远利益的考虑上，做稳健型投资。这种稳健型投资的最低要求是保住本金，避免任何投资风险。正是这种稳健投资、不冒风险的策略形成了巴菲特的一大个人特色，伯克希尔公司才有今天这般巨大成就。

巴菲特告诉投资者，想要获得高回报，一定要从长远利益出发，只有做稳健型投资，才有可能取得成功。

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