垂直价差套利策略是什么？价差策略有哪些？

垂直价差套利策略是什么？价差策略有哪些？

垂直价差套利策略

垂直价差，就是同一个标的股票合约在相同到期日、不同行权价上的期权合约组合构建的价差。垂直价差套利策略看涨期权和看跌期权都可以分别构建牛市价差和熊市价差。其组合关系如下：垂直价差的类型与组成表明，当我们买入行权价较低的期权、卖出行权价较高的期权时，不论是看涨期权还是看跌期权，我们都建构了一个牛市价差，即看涨的价差；当我们卖出行权价较低的期权、买入行权价较高的期权时，不论是看涨期权还是看跌期权，我们都建构了一个熊市价差，垂直价差即看跌的价差。

比如，买入阿里巴巴2020年2月份到期、行权价为215美元的看涨期权套利策略，同时卖出相同到期日行权价为235美元的看涨期权，这个组合就构成了一个牛市看涨期权价差（bull call spread），垂直价差由于215美元的看涨期权必定比235美元的看涨期权价格贵，因此这个组合整体上需要支付权利金，所以又是一个借方价差套利策略。当我们总体上净收入权利金时，这个价差就成为贷方价差。比如我们卖出阿里巴巴2020年2月到期的行权价为215美元的看跌期权套利策略，买入相同到期日行权价为235美元的看跌期权，构成一个熊市看跌期权价差（bear putspread），总体上净收入权利金。

价差策略有哪些？

我们做了略微延伸，价差策略有哪些？延伸出了卖出备兑看涨期权和保护性看跌期权两个策略。事实上，在交易实践当中，很多策略都和这两个策略一样，是由两个或两个以上的期权合约（或是期权合约与股票）组合而成。在两个或两个以上相同标的上建立相反头寸，就构成了价差（spread）策略。价差策略的特点是，它通常使用相同的期权类别（看涨或看跌）、相反的交易方向，好像有左右两股力量相互制衡，使得收益和风险都相对有限。我们介绍了表示期权风险特征的希腊值。看涨期权拥有正的Delta，看跌期权拥有负的Delta，而标的股票合约的Delta值为100。

实际上，我们可以通过期权头寸表达我们对标的股票合约的方向性判断，比如我们认为标的股票合约在未来三个月内会上涨，可以买入看涨期权，从而建立一个简单的正Delta头寸，以此来表达我们对市场的观点。如果3个月内，标的股票合约价格（即股价）大幅上涨，我们可以从正Delta头寸中获益；如果标的股票合约小幅上涨、横盘或是下跌，我们仍可能面临损失，因为除标的股票合约的价格之外，诸如波动率、时间价值的流逝都会影响期权价值。价差策略也就是说，单纯买入一张看涨期权合约，除非标的股票合约按照我们预想的方向大幅变动，否则赚钱是不容易的。价差策略的优点在于，它通常由两个相反方向的合约构成，即便我们对标的股票合约的方向性判断错误而在一个期权合约上亏了钱，也可以在相反的合约上得到补偿。正是这种对冲补偿机制，使价差策略的风险与期权裸头寸相比相对较小，但同时，随着风险的降低，收益也相对有了限制。

价差有多种类型。按照应用市场环境的不同，有牛市价差（bull spread）和熊市价差（bear spread）；按照使用工具的不同，价差策略有看涨期权价差（call spread）和看跌期权价差（put spread）；按照净支出、净收入权利金的不同，有借方价差（debit spread）和贷方价差（creditspread）；按照价差策略到期日和行权价的不同，有垂直价差（vertical spread）、水平价差（horizontal spread）以及对角价差（diagonal spread）。我们先重点介绍较为常用的垂直价差。

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