什么是成长型投资与价值型投资？投资究竟做怎样的投资？

什么是成长型投资与价值型投资？投资究竟做怎样的投资？

成长型投资与价值型投资

成长型投资（Growth investing）是指专注于投资高成长行业的业绩高增长公司股票，即成长股。成长型公司是指在未来主营业务和利润有快速增长可能的公司。成长型投资者购买这些公司，期待能够获得较高的收益率。由于成长型投资的选股范围比较局限，多出现在新兴行业或市场，而且商业模式并不十分容易理解，不确定性较高，因此偏爱此类风格的投资者虽然有可能挑到"十倍股"，但对其专业背景和风险承受能力的要求也很高。

价值型投资是指投资于那些因为各种原因股价被低估的公司。但这里的原因不包括收入增长的潜力。价值型投资者购买那些股价低于其内在价值的公司，内在价值一般根据净资产或者贴现现金流来衡量。

总体来说，成长型投资者关注公司当前和未来的经营和利润增长前景，尤其偏好在当时听起来很美的各种概念和故事，并不过多在意现实的估值水平。价值型投资者则恰恰相反，他们期待随着基本面的改普，市场会发现并纠正有价值公司的股票被低估的现象。从以上概念来看，成长型投资和价值型投资之间的区别是--目了然的。但是要实际区分一个股票是哪种类型并不容易，需要耗费大量的时间去分析公司的基本面、相关行业的资料和股价的历史表现等。

另外这两种投资策略所关注的指标也不尽相同。有很多财务指标被用来判断一个公司是价值型还是成长型，例如市盈率、市净率等。机构投资者和分析师经常根据市盈率（P/E）判断公司股票的价值，市盈率是股价与每股收益（EPS）的比值，信奉价值型投资理念的投资者和成长型投资理念的投资者，在考虑是否将--个股票选入投资组合时，会从不同的角度审视股票的市盈率。

成长型投资者关注于市盈率的分母部分，也就是每股收益及与其相关的经济因素。这些投资者努力寻找那些每股收益将会快速增长的公司，并且假定市盈率在未来一段时间内会保持不变，这个假设就意味着股价会像每股收益一样以相同的速率上涨。

价值型投资者关注市盈率的分子部分，也就是股价。通过与同行业的公司或者历史数据相比较，他们挑选那些股价相对便宜的公司，认为其有较大的投资价值。与信奉成长型投资理念的同行相比，他们并不过多关注每股收益和收益背后的驱动因素。通常他们认为那些有投资价值的公司的市盈率已经降到了一个"合理"水平之下，在假定每股收益不会大幅变化的情况下，市场将会以股价上涨的方式纠正"不合理"的低市盈率水平。

究竟做怎样的投资

说起究竟是做成长型投资还是价值型投资，不同的人会有不同的看法，这取决于人们的投资理念时间长短和个人偏好等。由于成长型投资者选择的股票都具有高成长性，所以成长型投资者在短期内往往能获得超过市场平均利润的较高利润水平，这也就使得成长型投资成为短期投资者的首选。短期来看，如果选股正确的话，成长型投资确实能够跑赢大盘，给投资者带来很好的收益。但是有一点是应该注意的，高收益必定伴随着高风险，要挑出"10 倍股"不容易，而承受高风险的心态也不是轻易能塑造的。一旦选股失败导致的风险，成长型投资者也必须要面对。

也正是由于有获得车厚回报的可能，投资者往往对成长类股票更为关心。但是绝大多数研究表明，长期来看，反而价值型投资表现更佳。可以毫无疑问地说，价值型投资策略的长期历史表现要优于成长型投资策略，即使与各个市场的指数相比，也有 80??上的研究结果显示价值型投资策略的回报要高于市场指数。当然在某些特殊的时期，比如科技股狂潮中，成长型投资策略的表现也会远远好于价值型投资策略。以学者 Eugene Farma 和 Ken French 的研究结果为例，在1928 年到2004 年长达70 余年的时间里，价值型和成长型投资策略的收益率详见表 15-1。

长期中，成长型投资策略不如价值型投资策略的主要原因是投资者会高估公司的成长性。人们对公司盈利能力的估计主要来自历史资料，当一家公司在最近的几年中高速成长时，投资者往往假定它们在未来的一段时间内会以相同的速度增长。但是事实不是这样，只要了解企业生命周期，我们就会知道一家公司在经历高速成长期之后成长速度可能迅速回落，以致于它的业绩和股价表现达不到原先投资者的期望。通常来说，高速成长公司所处的行业往往吸引大批资本的进入，激烈的竞争可能导致利润增速的下滑，因此成长型公司的实际表现和人们的先前期望会有较大差距。而价值型公司所处的行业大多是成熟行业，很少有资本大举进入，这些公司反而能在并不激烈的市场环境中扭转公司的盈利表现，获得超出人们预期的业绩。所以总的来说，短期投资常常选择成长型投资策略，长期投资则选择价值型投资策略。

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