巴菲特投资准则第 52 条∶确定合适的购入价格

巴菲特投资准则第 52 条∶确定合适的购入价格

第 52 条∶确定合适的购入价格

不必等到企业降至谷底再去购买它的股票。所选 企业股票的售价 低于你所认为的它的价值即可，并且企业要由诚实而有能力的人经营。 -??沃伦?巴菲特

在选择买入股票或收购企业之前，投资者首先要确定一下这个股 票或公司的价位是否合理。 但是什么样的价格才称得上是合理呢? 巴菲特对美国"祖母级"糖果公司??喜诗糖果公司的收购，为 大家提供了一个典型的参考案例。

1972 年，巴菲特砸下 2500 万美元，重金收购了喜诗糖果公司。 在外人看来，这个高得离谱的价格让人瞠目结舌。那么巴菲特是为什 么愿意接受这个价格呢? 首先，必须了解，喜诗糖果公司是传统食品行业中一个典型的劳 动密集型企业。

这并不是巴菲特看好的企业类型。但是由于该公司长 期坚持使用顶级原料，加上独特的配方和复杂精细的制作工艺，创造 出了比"顶尖品质" 还要更好的"喜诗品质"。在美国人心目中，喜 诗糖果品质好、口味佳、款式多、口碑好。 这 些独有的特，点 与良 好的 口 碑。

为 真诗糖果长期持续畅销提供了 坚实的保障。这是其他消费型产品不曾具备并难以替代的。 此外，除了这些显而易见的有形价值外，喜诗糖果公司的资质、 品质和员工素质也都是上乘之选。无疑，这些无形的软实力都是要付 钱购买的。

虽然这种类型的企业并不是巴菲特的首选，但是当巴菲特认识到 该企业的特殊性时，他还是动心了。公司资产仅仅价值 500 万美元的 喜诗糖果公司敢于开出高价，经验老道的巴菲特先，生最终还是掏出 了 2500万美元。 通过上面的案例不难看出，巴菲特判断价格合理与否的眼光是非 常独到和准确的。

首先，在他的眼中，看到的是公司盈余一直在持续成长，平均年 成长率约为12%这在糖果行业已经相当不易，且其平均股息率大约 是9% 其次，巴菲特和芒格都认为喜诗糖果有着"不受制约"的定价能 力。

如果喜诗糖果每一磅提价 15美分，原本 400 万美元的年盈余就可 以再多赚个250 万美元，这就意味着买到的可能是一年能赚 650 万甚 至是700 万美元的企业，而不是账面上显示 400 万美元的盈余。 事实验证了股神对这个出价的合理性。在巴非特收购该公司后， 从1972 年到 1991 年，喜诗公司的年营收从 2900 万美元增加到 1.96 亿美元。1999 年喜诗公司的利润是 3600 万美元，真正成为了巴菲特 的一个"印钞机"。

综上所述，巴菲特对合理价格的判断可以概括为两点∶ 一是企业 的硬功夫，即具体的获利收益和发展前景;二是公司的软实力，即企 业的品牌、经营、员工素质等。 同样，购头股票也是类似的道理，合理的价格能够创造更加有效 的长期收益。因此上述的两个条件都可以作为股市投资的重要参考。

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