巨额空头净额、轧空、逼仓、股票拆借费率，这些词都是什么意思?实例操作分析

巨额空头净额、轧空、逼仓、股票拆借费率，这些词都是什么意思?实例操作分析

"卖空"这一术语最早由银行家提出，大多数人可能更关心股市下跌时怎样对其进行可行的操作。目前的操作方法十分先进，在此之前，普遍采用的是"买卖期权"，即通过合约约定在未来一定时期可以按履约价格进行买卖的权利。现在基本没人使用这种笨拙的交易方法了，除非在很难借到股票时才会偶尔使用。在股市上涨时操作，只需买卖双方即可执行股票交易合同。卖方把股票交付给买方并收款，交易结束。纽约证券交易所目前流行的下跌时的操作方法需涉及三方才能执行假设人民天然气公司的股票正在平价出售，A未持有任何该公司股份但看跌其股票。于是他发盘，愿意平价卖出 100 股人民天然气的股票;B 接受交易，愿以平价从A处买入 100 股。A 马上向持有人民天然气股票的C借入100股交付给B，B向 A支付10 000 美元。

到此，A与B的交易便结束了。但A 向 C拆借了股票，故必须付给 C10 000美元作为保证金。一段时间后人民天然气的股票跌到 95 美元。A 从D 处按当前价 95 美元买入 100股还给 C，C返还之前的 10 000 美元保证金给 A。在 A与B的这场交易中，A 利用下跌赚了500 美元。这一交易可能会出现以下问题。A一定能从 C处借到股票吗?其实，就算不是 C也总有人持有股票并愿意拆借，因为以现价借出股票的风险极小，同时还能以低于银行借款利息水平的股票拆借利息使用 A 支付的保证金。此外，如果C向银行借款 10 000 美元，就必须提供价值 12 000美元的贷款抵押品;而通过把股票借给 A，C相当于以10 000美元的抵押获得了10 000 美元的款项。股票拆借在市场上十分普遍，筹借股票就像在银行借钱一样平常。客户只需向经纪人下达卖出指令，准备好相应的保证金，经纪人就会与其他同事一起协调股票拆借事宜。如果市场公认某只股票将会下跌，许多人会同时伺机做空。

这种情况下，对该股的借入需求就会超过股票当前供给，拆借费率下降。如前文所说，A为了筹借股票向 C支付了10 000 美元保证金。假设现在市场利率为 4%在前述的正常情况下拆借股票的利率为 3.5%但现在股票的筹借需求相当大，借出方只需支付 2甚至更低的费率即可使用保证金。如果市场对该股票的需求过于旺盛，拆借利率甚至会为零。即出借方无需支付保证金利息。在更极端的情况下，A为了借到股票，不但允许C 无偿使用保证金，还会额外付给 C?笔费用，即溢价。这笔费用通常为股票价格的 0.39～1%熊市经常出现 0.0625的溢价率，即，A为了所筹借的 100 股股票，不但以无息方式支付保证金，还要付给 C每天 6.25美元的溢价费。这笔费用当然由借入股票方的客户来支付。一般而言，做空比做多的成本更低。股票下跌时，操盘者卖空无分红股票没有任何利息，除非出现空头净额，这时操作者需要支付溢价。

与此相比，上涨时则不利于操盘。一些股票交易所允许客户通过卖空获得一部分利息收入，交易商也更倾向于做空而非做多，前者无需太多资金，因为筹借股票所需的资金也是由买方支付的。以上是对"轧空"的解释。如果很多人在筹借股票。出借方大致清楚筹借方的情况和相应的需求量。根据规则，筹借方可在任意时间返还股票并收回保证金，再找到其他股票出借者的情况下。出借方可以在任意时间返还保证金并收回股票。熊市来临之际，股票持有者的资产会贬值。因此，他们有时会联合起来形成较大额的股票组合，以便能满足某日市场上出现的相应筹借需求。结果就是，筹借方在被要求返还股票时由于供给变少，找不到其他出借方，只能自己在市场上以现价买入股票完成交割。这种突然出现的买方力量将拉升股价，尤其对那些收回股票的多头来说更是值得把握的机会。这种情况下空头会陷入不利局面。不过，轧空并不会持续很久，其影响也有限。

确实有轧空时股价一日之内上涨 30～40个点的情况，10个点的股价升幅也较为常见。通常情况下，轧空带来的总收益不超过4 ～5个点，因为股票持有者与其他人一样清楚股价下跌的原因，会利用这次股价攀升赶紧清仓，这样一来，就又为空头们提供了足够的股票用来交付。空方净额也因此获得人们的关注，因为这次上涨并非基于股票价值的提升，而是出于股票交付的需求。"逼仓"是一种极少发生的灾难性事件。它是指空方出于过度自信，卖掉了超过实际存在数量的股票，从而导致筹集不到足够股票完成交付，这种情况下。多头可以根据自己意愿任意为股票定价。理论上，空方会被尾盘逼仓彻底压垮，但现在市场往往充斥着巨额资本，这种情况很难发生。股市最近一次逼仓发生于北太平洋公司的股票。逼仓通常会给只买一只股票的股民和被套住的空头带来极大损失。为避免出现这种情况，市场中颇具实力的大户一再反对逼仓行为，直到超卖情况得到改善。

1884年，古尔德（Jay Gould）先生本有机会对密苏里太平洋铁路的空头们进行逼仓，但他坚决抵制此类行为，所以并没有这么做。总体来看，做空仍然比做多面临更少的风险。注意，一般仅对市场容量大的股票卖空，它们往往股权分散、交易活跃。卖空零散股会稍微麻烦一些，因为经纪人为了交付 20～ 30 股往往需要借入100股，不过正常情况下他们都能很好地处理这一问题。公众不希望市场出现下跌，一方面是因为难以理解卖空操作，另一方面是自然而然地抵触在下跌中操盘。即使在专业的投机者当中，也有很多人本能地反感对市场做空。一个出色的交易者必须学会克服这种感觉，因为熊市往往比牛市持续时间更长，尤其近些年，十年中至少有五年都要以空头身份在市场上进行交易。人们总说做空不赚钱，那是因为国家发展需要看多市场的人，为此甚至不惜借助资产重组。这?点在未来相当长的?段时间内都将如此。然而，大部分人都是在做多而非做空时亏本，所以没理由反对空头交易，尤其是熊市即将来临之时。

牛市通网是一个牛股推荐网与低风险投资知识网，可以在线联系客服领取牛股。牛市通网从权威的投资专家、金融分析师等投资信息中挑选优质的文章进行发布。牛市通网主要为投资者提供股票知识、股票观点、股票分析和明智金融投资讨论等信息。