最基本的公司分析∶股本结构有文章是什么意思？

最基本的公司分析∶股本结构有文章是什么意思？

最基本的公司分析∶股本结构有文章

严格、完整的公司研究对普通投资者来说有相当大的难度;一方面，受时间和实力所限，很难对上市公司进行真正有效的实地调研，而且就算是对本地上市公司的了解，在很大程度上也只是直观的感性认识和与有关人士交流过程中的道听途说;另一方面，受自身水乎的限制，对上市公司已公开的信息比如各类公告、快讯、财务报表等又不知道该如何去分析或者对这些信息的可靠性缺乏鉴别手段。

正因为如此，在目前的市场当中常规的技术分析手段才成为实战运用的主流。由于技术分析运用的时效性较短，所以也从客观上造成了目前大多数投资者偏好短线操作的作风。

那么，我们能不能从上市公司公布的可掌的信息当中作一些有价值的公司基本面研究呢?打开电脑分析系统的F10，有关的每股收益、每股净资产、净资产收益率、流通股大小的数字都是股民最关注的直接信息。在这些数据当中有一种类型的数据其可信程度是最大的，那就是有关上市公司的股本结构的数据，它包括已发行总股本、流通股本的大小与种类以及大股东的持股情况等。根据对这些简单可掌的数据的分析，也可以得出若干有用的结论。

1.总股本大小的重要性

现在很多股民在了解公司面信息时，往往很注重看流通盘的大小。他们也知道小盘股建仓成本较低，容易短线炒作，而大盘股的行情周期较长，但是与此同时他们却又忽略了另一个问题;总股本大小以及非流通股份的比例??而这一方面的信息在判断个股行情的力度以及上市公司潜质上则是很有意义的。我们所看到的上市公司的财务指标，比如每股收益、净资产收益率、分红配送方案等，都是以总股本为计算依据的。市场当中有这么一类上市公司，虽然其流通盘不算很大，但其总股本却过于庞大，因而往往很难发动跨年度的大牛行情，换句话说就是没有人愿意去做长庄。

举一个比较极端的例子∶例如"吉林化工"这支股票，其流通 A股为17750万，在化工类个股中不算很大，但其总股本却高达341108万，堪称巨型!自上市之初，其股价的总体趋势就一直是低迷不振，很难有较长时间的持续行情出现（见图3-2、3-3）。其中的原因很简单，现在的市场当中主力以比较大的力度炒作一支个股时，往往都需要上市公司的配合。这种配合有两方面;一是相应的题材，二是业绩的提高。从业绩的角度来讲，吉林化工如果每股票多作出 0.1元的收益，就需要增加3.4亿的利润，这相当于主力在其二级市场中每股得到近2元的净盈利，而且仅0.1元的变化也不会引起市场太多的关注。

同样，一支流通股本在8000万元左右，总股本在2亿左右的个股（这是市场中最常见的情况），每股收益每增加0.1元，公司利润只需增加 2000 万元，这相当于主力在二级市场每股得到0.25 元的收益。操作上的难易程度可以说是一目了然，如果你想做庄，在其他各方面条件都相同的情况下，你会选择什么样的上市公司?从题材的角度来讲，通常比较受市场认同的大都体现在改变主营方向，比如进军某一产业或者是有力度较大的实质性重组收购等行为出现，大比例送配有时也是一种重要的题材。

大家都知道，彻底改变主营方向进军另一个全新产业意味着上市公司在资产结构方面的重组调整与资金的重新投入，而我国的上市公司尤其是国有大中型企业改判的上市公司其非流通股本如国家股，法人股大都是以固定资产、土地使用权等相对僵化难以调整产业方向的资产折股计算的，而流通股份则是体现向社会募集而来的溢价现金资产，这一部分的投向是灵活可变的。

如果非流通股本的比例过大，上市之后调整产业结构的难度也就越大，这一方面题材的实质性可能也就越小。总股本过大的公司在进行大比例的配送时，因其股本的基数较大，故其股本的增加的绝对数值也较大;如果要想让业绩能够跟上，以现有资产所创造的增量利润将会是一个天文数字，这无疑是一种很大的冒险。上面说到上市公司非流通股本过大的不利因素，那么是否是流通股比例越大越好呢?如果真是这样，大家都炒三无概念不就得了?

从历史发展和市场公平的角度来看，消除股权结构中人为的政策性差别是非常有必要的;但就我国证券市场发展的当前历史时期的现况来看，还存在着一个壳资源价值的向题。所谓壳资源价值，通常是指上市公司的兼并收购，资产置换等重组行为发生的成本与可能性大小，这也就是我们下面要讲的向题。

2.从股本结构来判断亮资源价值

壳资源的价值首先提出的是"什么样的上市公司适合于重组"的问题。在市场当中，经常会有"某某上市公司将要重组"之类的传闻，如果传闻属实，在二级市场中的收益往往是相当可观的，但是对大多数普通投资者来说，应该如何去鉴别这种传闻的可信程度呢?

我认为从公司的股本结构方面或许可以看出一些端倪。对上市公司重组的可能性有多大，可以这样去进行分析∶首先，收购成本要尽可能的低。最好是以较少的持股比例就可以成为第一大股东??这表明原有的持股第一大股东可以满足以下两方面条件;一是持股比例可以达到控制董事会的要求，二是在达到上述要求的情况下持股比例少一点的好。现在收购非流通股本往往以每股净资产为计价依据，而收购流通股本则往往以交易价格为计价依据，两者之间的成交价格差别很大，所以收购非流通股本成本要小得多;所以三无概念股也并非是最好的收购题材，因为它没有低成本收购的股权结构。

其次，如果有配合二级市场炒作的需要，收购行为要尽可能隐蔽。如果题材过早明朗化，则炒作的时间上和空间上的要求就都不够长远;最好是逐步放出朦胧的消息，一步步地将股价推高，最后一次性地完成股权转让。通过二级市场不断举牌是不太现实的，因为它过早地暴露了收购的目标，而这则无疑加大了成本，所以还得从非流通股本入手才能达到上述的要求。前一段时间市场传闻红塔集团要收购昆明机床，最终消息证实之后收购的却是云南白药，一个题材炒了两支股票，无疑是比较成功的;而君安收购申华实业，从这个角度上来讲就不太成功（当然它也有它的成功之处。比如激活了三无板块的人气）。但是不管怎样，最重要的一点还是收购行为的可操作性有多大。

这里提出几个观点：

（1）只要和一家股东打交道就可以，而且在目前国有资产占领导地位的市场现实情况下，行政性指令对上市公司的重组有着很大的影响力，往往收购国有股要比收购法人股的工作更加好做。

（2）如果上市公司的资产规模较大，则需考虑是因为经营管理不善引起的业绩不佳还是资产质量本身的问题。如果是后者，则重组成功的可能性较小，因为大规模的资产置换毕竟成本过高，但如果公司本身的资产规模就较小，则这个间题倒也不太重要。

（3）因为现在大多数的重组方案都是作为配合二级市场炒作的题材，所以该股在二级市场中的走势与调整时间（技术上是否适合于建仓），也就成了重组题材真实性的考察依据之一。综合上述几点，我们可以从以下几个方面来判断上市公司的壳资源价值;资产规模较小，非流通股本比例不大，但要有适合低成本收购的股权结构，以较低成本成为第一大股东;流通股本的大小和股价走势适合于二级市场炒作。

举一个例子，当初的深锦兴 A（0008）在其重组为亿安科技之前，其流通盘大小为3529万股，非常适合于炒作，而其总股本也仅有 7365 万，非流通股份比例仅有 52%在两市之中算是一个很低的水平，而且当时只要协议收购第一大股东深圳商贸投资控般有限公司所持的国有股就可以完成重组（实际上同时收购了深圳国投的部分法人股），可以说是一个绝佳的壳资源和炒作上的好题材（见图3-4、3-5）。

3.股权之争会在什么情况下

发生前一段时间的申君之战与近期的胜利股权之争体现的都是争夺上市公司控制权的问题，一度在二级市场炒得很热;但在其未有动作之前，市场当中就或多或少都已有所风传，那么应该如何预见这种传闻的可信程度呢?这就需要考虑其股权结构。如果第一大股东的持股比例不是很大，而且只要有另一家股东同时再收购第三家股东的股权就可以接近或超过第一大股东的持股比例，股权之争发生的可能性就较大。

另外，有些上市公司在上市之初就为日后的重组留下了伏笔，这从股权结构上也可以看出一些迹象，比如说最近上市的新股华东医药（0963），其第一大股东为杭州华东医药《集团）公司，持有占总股本 20.25%国有股，然而细读其招股说明书，就会在一个不太起眼的章节中发现，其并列第二大股东珠海湾大酒店（持股 18.42%与其第四大股东渐江远大房地产开发有限公司（持股 3.71%都是另一位并列第二大股东中国远大集团（持股 18.42%的下属企业，三位股东其实是一家人，后台都是中国远大集团，它们持有的法人股数量达到了总股本的 40.55%远远超过第一大股东杭州华东医药集团的持股比例，可以说中国远大是该公司实际上的第一大股东（见图3-6）。

著名的远大集团以这种不引人注目的方式悄然借壳上市，所以，我们有理由等待华东医药更名为远大集团的那一天。

4.股东分布中的有趣现象

一般投资者可以从股价的技术形态上去分析一支个股是否有主力在建仓，但是有时候也可以从大股东持股情况中得到这方面信息的印证。比如在前一段时间政策规定个人持股不得超过公司总股本的0.5%如果一支个股在公告大股东持股情况时突然冒出一串持股恰好在 0.49%个人股东，这其中恐怕就有问题了??利用多个个人账户分别锁仓是目前不少市场主力操作的重要手法。这样的情况有时还比较有趣，这些资金实力雄厚的个人股东的姓名有不少都有点"土气"，带着明显的乡村气息，因而账户是怎么回事就有点耐人寻味了。

如果下一次公告时发现这一批股东都不约雨同地减仓，那就应该考虑主力是否在出逃。当然这种分析方法只能作为技术分析的一种辅助印证手段，毕竟上市公司公告大股东持股情况的周期较长。

牛市通网是一个牛股推荐网与低风险投资知识网，可以在线联系客服领取牛股。牛市通网从权威的投资专家、金融分析师等投资信息中挑选优质的文章进行发布。牛市通网主要为投资者提供股票知识、股票观点、股票分析和明智金融投资讨论等信息。