什么是综合使用数种投资战略？

什么是综合使用数种投资战略？

综合使用数种投资战略

伯顿?G?麦尔克艾尔在《华尔街漫步》中，以近乎 500页的篇幅。通过事实风趣地揭穿了华尔街行家们中间流行的每一种选股理论。

麦尔克艾尔是普林斯顿大学的教授，1973年出版了《华尔街漫步》发表了他的黑猩猩理论，惹得一片喧哗。但该书迄今成功地出到第六版。麦尔克艾尔⑩仍坚持己见，他说，时间会证明他是正确的。

"我不是说真的去掷飞标，"麦尔克艾尔解释道，"但一个无为而治的方法实际上比 2/3到3/4积极经营的有价证券效果更好。"投资者可能从麦尔克艾尔的字里行间发现一种消极态度，但事实上他对股市持乐观态度，他只不过相信投资者能够找到一种更有效的方法，而不必苦读枯燥的文字资料，例如年报、负债平衡表等等。

他认为，指数基金这种投资方法反映了市场总体的多样化的有价证券组合，指数基金的表现明显超过大多数积极管理的共同基金，"虽然我告诉你某些活跃的有价证券表现不错，"他解舞道，"但它们每年都不一样，你预先不可能知道谁会表现得更好。

"最大问题在于，麦尔克艾尔认为，一旦所谓"取得超过市场平均回报战略"被投资者得知，市场就会调整，就会使它们毫无用处。"例如，的确存在一个可靠的'一月效应'，即股市在1月份的头5天跌停回升。"麦尔克艾尔说，"假设一下，我将做什么?

我将在 12月最后几天比如在 12月最后一天买人，在1月5号卖出。但是，我们后来发现，在12月最后一天之后市场跌停回开，因为1月5号有太多的卖盘，我们不得不在1月4号卖出，以获得（一月效应）。

因此，为了在市场上赢利，我不得不在12月越来越早地买入，在1月越来越早地卖出，最终的结果是导致这种模式的自我毁灭。"麦尔克艾尔的理论是，股票的价格几乎都和近期与这些股票有关的消息相联系，这就是所谓"有效市场理论"。有效市场使得比赛场所对所有的投资者都是公平的。

麦尔克艾尔认为，股价"完全地反映了所有的已知信息"。即使固一个投资者，从市价买进一支多样化的有价证券，对近期的消息一无所知，也能获得与专家一样的回报率。

麦尔克艾尔反对的理论之一是，"危险越大，回报越高"，他视高风险股票为高不稳定性。股市上有一种度量不稳定的参数叫做"Beta"，Beta指数越高，股票的不稳定性就越高。Beta指数高的股票，在短期内更不稳定，但一些投资者假定它们能够提供更高的长期平均回报率。

麦尔克艾尔引用1992年优真?法玛（Eugene Fama）和肯尼斯?弗兰奇（Kerneth French）的研究显示∶Beta指数和股票之间没有任何关联。麦尔克艾尔也进行了自己的研究，发现有最高 Be-t指数的有价证券回报率最低。他说。如果你想通过买一支高 Beta指数的证券获取靠得住的高回报率，你准会大大地失望。

他对另外几个陈腐的理论也进行了抨击。他承认市场上可能存在季节性模式，低市赢率的股票有时表现很好，市场上存在着短期推动力等等。但他认为，更进一步的分析表明，没有持续可信的模式来证明这些理论。他也常质疑诸如买入相对高股息的股票获得更高回报率的理论。

"这个现象对个股并不适用，我们进行过模拟实验。如果你仅仅买市场上最高股利的股票，你不会得到太高的回报率。"这就是为什么麦尔克艾尔相信，炒股的最佳方法莫过于买一些涵盖了整个股市各类板块的指数基金，因为指数基金允许投资者买人各种类型的有价证券，投资者不用费力，花费最小，还可以节约相当的免税额。

很清楚，没有独一个的投资战略年年带给你超过平均数的回报，除在运气不佳时保持耐心和自信，一丁点运气，的以及市场大跌时其他人纷纷逃离而你趁机建仓的勇气外，为在股市上成功、你还需要将数种投资战略综合起来。

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