如何对上市公司资产重组进行分析？

如何对上市公司资产重组进行分析？

上市公司处在投资者、管理层和券商等中介机构之间，对于针对投资者来说、资产重组既有短期的压力和需求，即为了保稀有的"壳资源"、保配股的功能;也有上市公司从长计议，即通过有效的重组，实现可持续发展，投资者在阅读相关年报时，既要"聚焦"、又要远视。

上市公司的资产重组活动对优化上市公司产品和管理资源结构（股东结构变化）、提高上市公司资产整体质量和经营效率起到了积极作用。分析重组时需要考虑的是;不同重组方式绩效差距很大。根据以往情况看，股权转让类资产重组效果欠佳。

目前，我国上市公司的股权结构比较特殊，国家股和国有法人股占的比例较大且又不能流通，因此，国有股或国有法人股的转让成为上市公司调整产品结构、提高资本效率的重要方式。需要指出的是，上市公司股权转让本身只能反映股权结构的变化，并不代表公司的经营业务活动一定会发生相应的变化，也就是说股权重组必须结合以后相应的经营重组，这种方式才会有效果。

1988年，共有46家上市公司进行股权变化。统计数据表明，与1997年相比，1998年这些公司重组后，其主营业务收入、净利润、每股收益以及净资产收益率的平均增长率均为负值，这说明这种类型的资产重组效果欠佳。收购兼并类资产重组盈利能力未能立即提高。收购兼并是上市公司最常用的扩张方式，一个公司往往通过收购兼并来拓展新产品市场份额，或进人其他经营领域。

这种重组方式的特点之?就是其效果受被收购兼并方生产及经营现状影响较大，磨合期较长，因而见效可能较慢。统计数据表明，上市公司在实施收购兼并后，主营业务收入增长的增长幅度要小于净利润的增长幅度，每股收益和净资产收益率仍是负增长。这说明，重组后，虽然公司的规模扩大了，屋然主营业务收入和净利润有一定程度增长，但其盈利能力并没有同步提高。

资产置换类资产重组资产质量迅速改善。资产置换也是一种常见和见效较快的重组方式，其重要内容就是用公司的"劣质"资产交换外部优质资产，由于是采取整体置换形式，因而公司资产质量得以迅速提高，收益也可立竿见影。

统计数据表明，资产置换类上市公司重组之后、主营业务收入的平均值有较大幅度增长，其利润、每股收益和净资产收益率更是成倍增长，这说明资产置换重组模式见效快，成效显著。

但需要指出的是，这种方式的资产重组关联交易较多，交易的市场化程度低，短期得益较多，公司的长期盈利能力还有待观察。无论从哪个角度分析，都要涉及重组后的业绩，主要包括以下几个方面∶（1）重组后主营业务状况;（2）重组后每股收益、每股净资产及净资产收益率的增减状况;（3）一次性重组收益对每股收益产生的影响;（4）业续与重组方式的关系;（5）业绩与股本规模、上市时间的关系;（6）运用优惠政策的重组对业绩的影响;（7）关联重组是否造成了业绩误区;（8）重组时对目标资产的选择是否严格;（9）重组中是否只注重了资本经营而忽视了新产品经营;

分析重组时需要注意的问题∶（1）各家理解重组的含义不同，说法不一;（2）重组在年报中表述不规范;（3）重组带来报表的不可比性;（4）重组权益日确定显示出弹性。

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