什么是多头跨式组合策略？

什么是多头跨式组合策略？

多头跨式组合策略

对于新入期权市场的投资者来说，买入跨式组合策略是一种非常简单且吸引人的交易。买入者同时持有相同行权价格和到期日的个股认购期权与个股认活期权各?份，只要标的证券存在大幅度的波动，头入者都将从中获利，持有者并不需要扭心标的证券的价格是涨还是跌，只要标的证券股价存在大幅度波动就行。

实际上，不预测标的证券涨跌，只等待标的证券价格的大幅波动，也并不比预测标的证券走势容易。

多头跨式组合策略基本情况如表 5-12所示。

如图 5-13 所示，多头跨式组合策略的构建方法是以相同的个股期权行权价格（A）同时买入相同月份、相同标的证券的个股认购期权和个股认沽期权。

多头跨式套利策略盈亏情况如下∶

①组建成本 =个股认购期权的权利金＋个股认沽期权的权利金。

②到期日最大损失 = 组建成本。

③到期日最大收益∶无上限。

④向上盈亏平衡点 = 行权价格 ＋ 组建成本。⑤向下盈亏平衡点=行权价格- 组建成本。

例∶A 公司股票当前价格为 10 元，投资者付明认为该股票在两个月后价格会有重大变化，于是他同时买入两个月期限的个股认购期权和认沽期权，期权的行权价格为 11元。假设个股认购期权的成本为1元，个股认沽期权的成本为 0.8 元。

①如果期权到期时，股票价格仍然为 10元，那么付明每股损失1+0.8-1=0.8 元（认沽期权收益1元）;如果股票价格变为 11元，则产生的损失为每股 1+0.8=1.8 元（最大损失）。

②如果期权到期时，股票价格为 14 元，则付明每股可获利14-11-1.8=1.2 元; 如果期权到期时，股票价格为7元，则付明每股可获利11-7-1.8=2.2 元。

在个股期权实战交易中，使用多头跨式组合策略的最好时机是在某些刺激因素发生之前。当公司财务报告或其他影响标的证券价格的事件等刺激因素即将发生时，期权价格也会开始变动，以反映这一即将到来的事件。

所以，我们应在事件发生前进入多头跨式组合策略，而在事件即将发生或者发生之后，则应立即退出该交易。通常，随着临近财务报告发布等刺激因素的发生，期权价格的波动率会增大。对某些标的证券来说，刺激因素发生的那天，波动率可能发生剧烈变动，然后迅速下降，逐渐回归历史正常水平。

所以，提前买进去之后，应该及时退出，锁定收益。例∶在两个财务报告之间，以 A 股票为标的证券的期权隐含波动率为 20%当财务报告要发布时，该期权的隐含波动率升到 50%除波动率不同外，其他条件如无风险利率 1%标的证券股价 30元、12月份某日为到期日等条件都相同。

跨式组合策略在两种波动率下的权利金如表 5-13 所示。

我们可以发现，由于隐含波动率的增加，跨式组合策略的成本提高了100%所以我们在实战中应用跨式组合策略时，对这一价格上升的影响必须高度重视，刺激因素的冲击成本绝对不可忽视。如果在这时建立跨式组合策略多头头寸的话，风险是非常大的，因为刺激因素发生后，期权的隐含波动率往往会回到历史正常水平。如上述例子，跨式组合策略在 50%动率下的权利金是 3.00元，在 20%动率下的权利金是1.50元，高出 100%贵 1.50元。

若在50波动率时建仓多头，那么在波动率回归到 20时，该策略将损失1.50 元。在个股期权实战中，如果我们因为某一事件买入跨式组合策略，则买入的时间应该非常接近该事件，这是因为期权价格的组成之一???时间价值是随时间递减的。在事件前一段时间买入跨式组合策略，能让投资者赶上期权隐含波动率上升时的低价，但是随着这段时间的流逝，时间价值的递减可能会部分或者全部抵消掉上述隐含波动率上升带来的好处。所以，为了安全起见，短期多头跨式组合策略应该在事件发生前?天买入，在事件发生后尽快卖出。

我们知道，绝大多数事件的发布都是在常规交易时间之外发生的，这些事件的发布要么在收盘后，要么在开盘前。因此，在进行短线交易时，我们通常在即将收盘前（事件公布前）迅速买入跨式组合策略。之后，我们应该在事件发布后的第一个交易日及时退出该交易。假设在事件发布后，期权的隐含波动率从较高状态回归到历史正常水平，那么这时我们就能推测出该交易的合理收益。如果因为某一事件买入跨式组合策略，那么该事件后，无论盈亏，投资者都应该立即撤出该交易。

隐含波动率的突然上升很难预测，我们现在考虑如何在波动率符合预期的时候进行交易。例∶ 15 天后，某上市公司 A将发布财务报告，我们将说明如何利用这个空档期隐含波动率的上升来获利，并在财务报告发布前的股市收盘前全身而退。

假设 A 股当前价格为 30 元，标的证券 A 对应的个股期权行权价格为 30元，该公司财务报告将在 15 天后的收盘后发布。从历史资料看，标的证券 A 对应的个股期权的隐含波动率通常在财务报告公布前的 15天由 20变动到财务报告发布时的 30%尽管随着时间的流逝，个股期权的时间价值会有损失，但是隐含波动率上升带来的好处足以抵消这部分时间价值的损失。在距财务报告发布前 15 天的时候，买入以 A为标的证券的个股期权跨式组合策略。

这时，隐含波动率是 20的 A个股认购期权、个股认沽期权的价格分别是1.15元、1.10元。因此，买入以A为标的证券的个股期权跨式组合策略的成本为 2.25 元。15天后，A公司的财务报告即将发布，此时由于隐含波动率上升为 30%A个股认购期权的价格为1.45 元（考虑了时间价值损失的因素），A 个股认沽期权的价格为 1.40 元（考虑了时间价值损失的因素）。

因此，此时以 A 为标的证券的个股期权跨式组合策略的价格为 2.85 元，盈利 0.60 元，这表示我们在 15 天内取得了约 27的盈利。以上只考虑了时间价值损失与隐含波动率上升的因素，还有?个需要考虑的因素是期权标的证券的价格。A 证券的股价在财务报告发布前的 15 天内一般是变动的，标的证券价格的变动可能使我们从多头个股期权跨式组合策略中获得利比由单纯隐含波动率上升所带来的盈利更多。

表 5-14 所列的是在财务报告即将发布，隐含波动率为 30%，多头个股期权跨式组合策略在各标的证券价格下的价格。

该表显示，隐含波动率的上升对个股期权跨式组合策略价格的影响最大，超过其他因素。无论标的证券价格如何变动，唯有隐含波动率的剧烈变动才是决定期权交易成败的主导因素。有一点需要我们注意，由于是在财务报告公布前买入该策略，因而也可能遇到意外，若隐含波动率不上升，便容易出现亏损。

隐含波动率在期权实战中特别重要。隐含波动率的上升对多头个股期权跨式组合策略有正面影响，隐含波动率的下降对多头个股期权跨式组合策略有负面影响。所以， 当我们考虑该策略时，应该研究清楚期权对应的标的证券的隐含波动率相对于历史水平是高还是低。

牛市通网是一个牛股推荐网与低风险投资知识网，可以在线联系客服领取牛股。牛市通网从权威的投资专家、金融分析师等投资信息中挑选优质的文章进行发布。牛市通网主要为投资者提供股票知识、股票观点、股票分析和明智金融投资讨论等信息。