什么是牛市价差策略？牛市个股认购期权价差策略有哪些？

什么是牛市价差策略？牛市个股认购期权价差策略有哪些？

牛市价差策略

牛市价差策略是垂直价差套利策略中的一种，可以全部用个股认购期权构建，也可以全部用个股认沽期权构建。如果用个股认购期权构建，则是买入较低行权价格的个股认购期权，卖出较高行权价格的个股认购期权;如果用个股认沽期权构建，则是买入较低行权价格的个股认沽期权，卖出较高行权价格的个股认沽期权。很显然，用个股认购期权构建的牛市价差策略会使交易者产生交易费用，而用个股认沽期权构建的牛市价差策略会给交易者的账户带来初期的收益。

（1）牛市个股认购期权价差策略

这是对个股后市看好的策略。当投资者对后市看好，但认为后市未必会较快上涨时，考虑到时间消耗可能对单独买入个股认购期权不利，同时也不想付出太多权利金时，可使用此策略。投资者预计当股价涨到某一价位时便会调整，因此并不需要单独买入个股认购期权，尽管这样可能有巨大的获利机会。

投资者所要的是风险有限、回报有限的稳妥投资策略。投资者认为未来股价会上涨，所以买入一份个股认购期权，但是又认为股价涨幅有限，所以卖出一份行权价格较高的个股认购期权来降低成本，代价是获得的向上收益有限，这就形成了股价适度上涨时可以获利，并且损失有限、收益有限的策略。

牛市个股认购期权垂直套利策略基本情况如表 5-5 所示。

如图 5-7 所示，牛市个股认购期权价差策略的构建方法是买入一份个股期权行权价格较低的个股认购期权，卖出一份相同到期日、行权价格较高的个股认购期权。

牛市个股认购期权垂直套利策略盈亏情况如下∶

①组建成本 =行权价格较低的个股认购期权权利金 - 行权价格较高的个股认购期权权利金。

②到期日最大损失 = 组建成本。

③到期日最大收益=较高的行权价格-较低的行权价格-组建成本。

④盈亏平衡点 = 较低的行权价格＋组建成本。

例∶假设 A公司股票的当前价格为 9.8 元，此时投资者付明以0.5元/股的价格买入其对应的1个月后到期、行权价格为10 元的个股认购期权（期权 A），并以 0.1元/股的价格卖出相同到期日、行权价格为11元的该公司个股认购期权（期权 B）。

组建成本=买入期权的权利金-卖出期权权利金 =0.5-0.1=0.4元/股。最大损失 = 组建成本 0.4 元/ 股。

最大利润=较高的行权价- 较低的行权价 -组建成本 =11-10-0.4=0.6 元/ 股。

盈亏平衡点∶ 较低的行权价格＋组建成本=10+0.4=10.4元/股。

个股期权到期时，若 A 公司股票的收盘价是 12 元/ 股，则∶期权 A 获利∶ 12-10=2元 /股;期权 B损失∶ 12-11=1元 /股;组合获利∶ 2-1-0.4=0.6 元/ 股。

个股期权到期时，若 A 公司股票的收盘价是9 元 / 股，则∶期权 A获利∶ 0元 /股;期权B损失∶ 0元/ 股;组合损失∶ 组建成本 0.4 元/ 股。

投资者也许会问，如果是为了从股票上涨中获利，为什么交易者不选择个股认购期权，而是选择牛市个股认购期权价差策略?

这其中的一个重要原因与隐含波动率有关。如果个股期权的隐含波动率比历史波动率高，那么期权的价格就会变得很贵。一般来说，高隐含波动率对行权价格在?定区间内，且到期日相同的期权的影响是一样的。

如果投资者想要购买的个股期权有着较高的隐含波动率，那么其他的有相同到期日的个股期权也会有较高的隐含波动率。这时，投资者就可以利用这个现象，卖出其他的个股期权，从而降低想购买的个股期权的交易费用。也，就是说，用卖出其他个股期权而获得的权利金来支付想买进的个股期权的费用。

例; 头入行权价格为 25 元的 A标的证券个股认购期权的价格为2.10 元，卖出行权价格为 28 元的 A 标的证券个股认购期权的价格为1.40 元。A 标的证券个股认购期权当前的隐含波动率是 50%历史波动率在 20左右，这次交易的净支出是 0.70 元。其损益状况如表 5-6所示。

该次牛市个股认购期权价差交易的构建源于投资者看多的预期。具体来说，如果股价在期权到期时达到 28元，投资者将得到2.3 元/股的收益。如果投资者只买入行权价格是 25 元的个股认购期权，当股价在期权到期日达到 28元时，投资者在期权上会获得 3元的收益，减去权利金 2.10元，最终收益是 0.90 元。如表 5-7 所示，给出了这两种策略损益的对比。

通过上表的对比可以发现，投资者在个股期权隐含波动率较高的情况下卖出一份个股期权来补偿购买个股期权的高费用是非常合适的。也就是说，如果没有价格便宜的个股期权，那么卖出一份贵的个股期权来抵消所购买的另一份贵的个股期权的费用是一个很好的交易策略。

（2）牛市个股认沽期权价差策略

这是对个股后市看好的策略。当投资者对后市看好，但认为后市股价会逐步上涨时，卖出个股认沽期权可以获得权利金。牛市个股认沽期权垂直套利策略基本情况如表 5-8 所示。

如图 5-8 所示，牛市个股认购期权价差策略的构建方法是买入一份个股期权行权价格较低的个股认沽期权，卖出一份相同到期日、个股期权行权价格较高的个股认沽期权。

牛市个股认沽期权垂直套利策略盈亏情况如下：

①组建收益 =行权价格较高的个股认沽期权的权利金- 行权价格较低的个股认活期权的权利金。

②到期日最大收益 =净权利金。

③到期日最大损失= 较高的行权价格-较低的行权价格-净权利金。

④盈亏平衡点 =较低的行权价格 ＋最大损失，或者较高行权价格 -最大收益。

牛市个股认沽期权价差策略的最大可能盈利是有限的，个股认购期权的最大盈利是无限的。但是牛市个股认沽期权价差策略的最大损失要比个股认购期权的小。如果投资者预计标的证券价格最终会在某个区间范围内，那么牛市个股认沽期权价差策略就是较好的选择;如果预计标的证券价格的涨幅不可限量，那么个股认购期权是更好的选择。

在投资者认为市场将保持平稳或者有上涨预期的时候，牛市个股认沽期权价差策略是可以选择的，具体取决于标的证券价格、到期时间、风险和头寸收益的情况。但不管怎样，牛市个股认沽期权价差策略能为投资者带来初期的盈利，并且最大损失有限。

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