波动率与"波动率微笑"是什么意思？Delta中性策略有哪些？

波动率与"波动率微笑"是什么意思？Delta中性策略有哪些？

波动率与"波动率微笑"

波动率微笑实质上是同一标的证券与到期月份的个股期权的隐含波动率与个股期权行权价格之间的关系。

事实上，标的证券与到期月份都相同，但个股期权行权价格不同的个股期权，其隐含波动率往往不一致。

在货币期权中，实值与虚值个股期权的波动率往往高于平值个股期权的波动率，隐含波动率的曲线像一个笑脸，因而称作"波动率微笑"。

在个股期权中，隐含波动率往往是个股期权行权价格的减函数，即个股期权行权价格越高，隐含波动率越低，也就是波动率曲线是倾斜的。

Delta中性策略

个股认购期权的价格与标的证券价格的关系呈正向相关，个股认沽期权的价格与标的证券价格的关系呈负向相关。当标的证券价格波动较小时，可以近似认为两者的关系是线性的，即如果股价变动为 △S，那么个股期权价格的变动幅度近似等于 △ S× Delta。

Delta 中性策略是指在买入或者卖出个股期权的同时，根据 Delta值融券卖空或者买入相应数量的标的证券，使得个股期权与标的证券的组合整体价值不受标的证券价格变化的影响。

在具体组合 Delta中性策略时，在买入1 张个股认购期权或者卖出 1张个股认沽期权时，需要卖出 IDeltal× 合约单位股的股票;在卖出 1张个股认购期权或者买人1张个股认沽期权时，需要买入 IDeltal× 合约单位股的股票。

在标的证券价格波动较大时，在组建 Delta 中性策略的时候要考虑 Gamma 风险。

这时，标的证券价格变动为 △S，个股期权价格的变动幅度近似等于 Delta× △S+0.5×Gamma× △ S2。

对于个股认购期权来说，当标的证券价格上涨时，个股期权价格的涨幅超过 Delta对应的涨幅;当标的证券价格下跌时，个股期权价格的跌幅将小于 Delta 对应的跌幅。

对于个股认沽期权来说，当标的证券价格下跌时，个股期权价格的涨幅将超过 Delta对应的涨幅;

当标的证券价格上涨时，个股期权价格的跌幅将小于 Delta 对应的跌幅。因此在标的证券价格波动较大的时候，组建 Delta 中性策略时，要充分考虑 Gamma 风险。

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