价值投资，在中国真的水土不服吗？如何在投资的丛林中生存

价值投资，在中国真的水土不服吗？如何在投资的丛林中生存

价值投资，在中国真的水土不服吗？

论及价值投资，想必绝大多数投资者脑海里浮现的第一印象便是“巴菲特”。毫无疑问，巴菲特不仅是一位知名的基金经理，更是当今全球金融界价值投资的代名词，是每一位价值投资者的行为标杆。巴菲特之名不仅为价值投资者所知，也为非价值投资者所敬仰，称之为“股神”，当之无愧。然而，在中国这一新兴市场中，又有多少人真正了解过价值投资之意？

或许，价值投资内涵因人而异，但基本原理丝毫未变，即“买入价值被低估的股票，卖出价值被高估的股票”。价值投资理念所依据的便是价值规律理论，其表现形式为“商品价格受供求关系影响，围绕价值上下波动”。而在股票市场中，商品便是上市公司所发行的股票，股票价格波动受到公司内在价值的制约，围绕公司价值上下波动。显然，巴菲特所践行的价值投资便是先计算公司的内在价值，挑选出价格低于价值的公司，买入股票，直到价格与价值相符合之时卖出股票，赚取内在价值与价格之间的差额收益。

显而易见，践行价值投资的关键点在于计算公司的内在价值，没有对公司的估值，便无法知晓公司的股票价格究竟是便宜还是贵。没有内在价值的计算，股票价格的贵贱判断也就失去了参照物。而正是这个内在价值的计算，才是价值投资实践的难点所在。因为，对公司内在价值的计算始终都没有一种统一而绝对行之有效的方法，对同一公司的估值也是因人而异，杳如“千人千价”，谁也无法断定谁的估值才是最为准确无误。然而，公司的内在价值总是客观存在的，即使对具体数值无法准确计算，却也能够将估算值无限接近于客观值，这便需要足够丰富的知识储备和投资经验作为支撑，并非易事，都须足够长久的付出与积累。

巴菲特固然有着超乎常人的价值投资能力，但他终究是人，是人总会犯错，只不过他更能够忍受犯错并知错能改。为了使自己对公司的内在价值估算值与客观值更加接近，巴菲特倾向选择经营稳定、行业领先、模式易懂的传统产业公司进行投资，避免经营业绩剧烈波动造成公司价值的变化无常所带来的困扰，并为投资实践留下足够大的“安全区间”，即只会投资价值被严重低估的股票而非价值被略微低估的股票。

那么，风靡欧美发达市场的价值投资理念，缘何在中国水土不服呢？或许，其中的原因众多，但仅从投资者结构、投资者素质、市场监管与市场开放性四个角度分析，亦能探出端倪。

论投资者结构，中国股市是出了名的“散户主导型”市场，仅从基金市值占比（机构投资者持股市值占股市总市值之比）便可知中国散户力量的强大性。相对于美国股市80%以上的基金市值占比，中国股市的基金市值占比常年徘徊于20%左右，在股市低迷时期更是低至10%以下。作为“股市稳定器”的机构投资者在市场中占比过小，股市波动受到超八成的散户投资者主导，即使机构投资者一心坚持价值投资，也难免受到散户投资者羊群效应所产生的价格极端波动影响，甚至在机构投资者还未等到价值投资果实的丰收，便已因散户的非理性跟风投机使投资基金触发清盘线而被迫止损。毕竟，价格波动的决定权在于八成的散户投资者，而非占比两成不足的机构投资者，面对并无价值投资理念的大多数，少数人的价值投资理念与实践难免会受到干扰。机构投资者太弱，价值投资基因暂缺。

论投资者素质，与发达国家股票市场相比，中国股票市场的投资者素质可谓是参差不齐。下至摆地摊的大妈，上至海归博士后，不论男女老少，只要成年便可开户炒股。自古以来，中国人赌性过强。在牛市期间，大多数人甚至不知道股票为何物，只知周围亲朋无不炒股赚大钱，在暴利的诱惑下也去开了户，闭着眼睛买入股票，搭乘牛市的快车“共享繁荣”。直到股市泡沫破裂，也许听说过有一个人叫“巴菲特”，但仍有许多人并不知道何为“价值投资”。散户主导的股票市场，散户更多是抱着“赌一把赚快钱”的心态入市，并不在意技术分析或基本面分析，只要能赚钱就买，低买高卖赚差价，无关分红与配股，和赌博并无差别，本质是投机，只是美其名曰“投资”。

论市场监管，中国监管机构与发达国家的市场监管机构相比可谓是有着明显的“中国特色”。一样是上市公司财务造假、内幕交易等欺诈行为，在发达国家市场不仅会受到投资者“用脚投票”的惩罚，还会受到证监会的严厉罚单，重者将被强行退市，乃至公司破产清算。然而，相同的违法违规行为，中国监管机构对上市公司的处罚就如同挠痒痒，违法成本过低，以致于上市公司的经营价值难以得到投资者的认可。相比冒着风险买存在欺诈嫌疑的公司，还不如低买高卖投机赚取收益来得心安。

论市场开放性，中国股市属于相对封闭的市场，股市中所有上市公司的价值评估仅以本国投资者的投机交易为准，难免造成股票价格与公司价值的偏差。在中国股市，垃圾股成妖，价值股低迷，这一现象随处可见。或许，具有开放性的股票市场，才是价值投资的真实反映。开放的股票市场，让垃圾股回归原型，让价值股得到追捧。

总而言之，价值投资并非无效，而是在中国需要一个适应的过程，毕竟中国股市仍然是新兴市场，发展完善仍有很长的路要走。中国股市的机构投资者比重需要增加，投资者素质需要提高，市场监管需要到位而严厉，市场需要逐步对外开放。只有如此，价值投资理念才能够在中国落地生根。否则，还应以技术投机为主，进行着零和博弈的游戏。

如何在投资的丛林中生存

本人比较喜欢的一本投资著作是加里斯洛夫斯基所著的《投资丛林》，英文书名为《The investment zoo》，中文翻译到也贴切，不过全书的内容与书名没有太紧密的联系，因为提到“丛林”，往往与丛林法则，适者生存等等有关联。由《投资丛林》这个书名，对照中国目前的股票市场，到是非常契合，首先生物有多样性，不光有内资，还有外资；

有公募基金也有私募基金；

有民间资本也有国家资本；

更有大量的中小投资者。而且后者往往数量众多，与丛林中的状况非常相像，狮子老虎数量不多，但占据着食物链的高端，但给丛林带来大量生机的反而是数量众多的小型动物，鸟类，昆虫等等。而且生存的难度比大型动物反而要低，这给我们有何启示呢？机构投资者固然有很多的优势，譬如有专业人才，专业的投研团队，风控机制，信息优势，以及大额的资金。但是业余投资者也有自身的优势，首先你是自己资产的终生管理人，不用担心被炒鱿鱼，除非被太太或者丈夫剥夺了这个权利；

其次你没有业绩排名的压力，冷暖自知，业绩好坏只要自己满意就行；

另外你可以长期实践一种适合自身的投资方式，而不用担心外界的压力，不会有清盘的警钟响起，也不会有赎回的苦恼；

还有就是因为业余投资，无须每日盯着电脑屏幕，随着股价的涨跌而心潮起伏；

再者，我们有自己的主业，把自己的本职工作做好，每年可以有不断的资金流入，即使市场很熊，持有的股票价值缩水，但新资金可以买到便宜的好公司，岂不快哉；

我们确实没有太多的精力去进行股票和市场的研究，但也促使我们集中精力到有限的行业和有限的优秀公司上，同时也不会被市场中的概念和题材所诱惑，因为没有时间去搞明白，对吧？我们业余投资者有自己的专业领域，譬如在汽车4S店工作，汽车的市场状况会比专业的行业研究员有更深刻的理解和更早的感知。譬如在医院工作，对医疗体制的改革，对药品的销售等等方面的信息就先人一步。譬如在企业担任管理工作，对上市公司的战略决策，经营思路就会有更准确的判断，等等。 以上是从投资的主体角度，从投资方法上也可以分为ETF投资，基金投资，价值投资，成长股投资，技术分析，跟风炒作，追涨杀跌，追跌杀涨等等。要说明的是，没有一种任何时候都有效的方法，关键是要适合自己，以及自身对市场的期许。说了以上这些，那么什么是投资丛林的生存法则呢？大致归纳如下：1） 要有个好身体，健康是头等重要的，只有活得长，投资才有意义，投资也才会有成果，巴菲特的财富主要是在60岁以后才取得的；

2） 要永远保持良好的心态，如果涨也焦虑，跌又痛苦，食不甘味，夜不能寐，还是趁早离开这个市场为好；

3） 把自己的主业做精，做扎实；

有两方面的益处，一则事业上能取得一定的成绩，说明对事物的认识，对某项事业会有独到的心得，对投资会有指导意义，二则主业成功，会带来薪酬的提高，自然会有闲钱投入股市；

4） 做一个理性的投资者，首先学习下格雷厄姆对投资的定义；

5） 需要做一些功课，对投资方面的基础知识，对行业和企业要有一定的研究，任何事物都不可能轻轻松松就做成功的，尤其投资，尤为难也。今天是元宵节，市场也是很给面子，也许是跌多了该涨点，也许是换了新的管理者，但大部分投资者其实很清楚，市场固有的问题并不是换个别人就能解决的，需要我们共同努力，尤其我们自己，从自身做起。按照传统，过了元宵，年过完了，该静下心做好本职工作，同时上市公司的年报要来了，做投资，还是应该先从读年报开始。

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