扩容带来潜在的投资风险是什么意思？

扩容带来潜在的投资风险是什么意思？

扩容带来潜在的投资风险

笔者在上节中论述了股市的各类风险，但笔者感到这几类风险的发生率远不如股市扩容给持股者所带来的风险。从政策面的风险发生率角度而言，目前管理层极希望股市能出现稳步上涨之态，这既可使广大投资者在股市中能有所收益，同时也易完成国企改革的重大任务，类似 1996年之类的政策性调控不会出现，即使调控将来也是《证券法》的调控，这类调控是可以预先感知的。从上市公司的利空角度而言，即使有重大的利空也仅构成某个股票的利空。不会对大部分投资者产生重大的影响。其他风险尽管也很大、但这种影响会远不如 1998年下半年、从1998年的股票操作情况分析，且前股市的操作正由直接风险转变成间接的风险。

在上节中笔者论述了股市的政策市场以及上市公司的风险，但这类风险在 1999年并不是主要的，1998年风险有一种潜在的使每个投资者手中的股票出现降低市值的凤险，它就是由于市场在不断扩容过程中导致投资者持有股票的潜在的风险，这种风险最大的特征表现为投资者一旦持有股票被套的话，很可能在扩容的过程中出现市值明显下降的风险。如果我们研究一下近几年的股市可以清楚地发现扩容对市场的影响力。

1995年沪深两市总共323家上市公司，到了1996年上市公司达到 524家，1997年经过高速扩容达到 804家，按照目前新股的发行速度，至 1999年底，沪深两市的上市公司将会达到900家以上。如此大的扩容速度，规模之大真可谓达到了竭泽而渔的地步。在经过如此大的扩容后，两市已处于接盘无力地步。

在1997年5月沪深两市曾出现 400亿元日交易量，而达到1999年2月份，沪深两市加起来只有 50亿元左右。股市的规模在急剧地扩大，而成交量却逐渐减少，这种后果直接还是与近几年新锻上市的速度的过于加快有关，198年沪深两市共有 110个股票上市，从其上市的规模看，似乎要小于1997年，但1998年的扩容与1997年的扩容具有较本质的差别。在 1998年以前，每上市一只股票常会给市场带来新鲜的资金，不少投资者在有孝中了一只新股或者在其公司的职工股上市面获取巨大的利润后，会再次从银行里取出钱介人到股市中进行投资，与此同时，当新股上市后还会带来上市公司当地一些企业的托盘资金，但这种情况在 1998年变得极少。

主要原因有以下几种：

其一，新股民进入股市的越来越少。在目前的殷民中，该进入股市的已经基本上进入股市，未进入股市的却不会在目前弱势形态上轻易介入。尽管1998年进行了三次减息，但由于股市中投资者普遍出现了亏损，从而使股市不能赚线成为一种负面效应，以致制约大多数投资者介人股市。

其二，目前的新股认购方式表现得单一化，仅是上网认购，而这种认购的方法极利于大资金，而对众多的投资者而言，能够买入新股的机会很少，从而使大多数股民对新股的认购不感兴趣。这种情况与前几年新股民大量介入股市有较大的差别，前几年不少股民进入股市是参加了类似网下申购等方法，如类似湘酒鬼、湘计算机等股票在当地的网下申购常会吸引投资者进人股市，因其中签率较高，常会导致网下发行一只，当地就会有大量的股民进人股市的情况，但1998年基本上是网上申购，而网上申购者大都是大资金，因此，1998年新股的发行与上市却难以产生类似象1997年、1996年吸引众多股民介入股市的效应。

其三，上市公司和国营企业被禁止炒作股票，从而限制了大批有生的资金进人股市。因此，1998年的新股上市在股票的扩容的同时，较难产生资金的扩容的实质性的问题。1998年已经过去，回顾一年的殷市投资过程可以发现这样一个不愿意接受的现实，若始终在从事一级市场认购新股的话，一年的收益远高于二级市场的投资者，笔者曾进行过调查，发现若以1000万元资金在1998年进行摇奖认购新股的话，应该有不低于25%收益，而 1997年一级市场收益更高（达70%~80%）。

看上去一级市场投资者的收益似乎较为公平，若有资金的话完全可以获得这种收益。但实际上。这种收益的取得是寄托在从二级市场的投资者口袋中获取的不公平的收益。目前在沪深股市中存在着两大投资阵营、其一是整天看着盘面希望从个股中寻找投机收益的二级市场投资者，其二题专门从事新股认购的一级市场投资者。在二级市场上股民们认为自己在 1998年出现亏损似乎是操作水平不高，但笔者认为新股的扩容构成了其持有股票的市值明显降低，一级市场的大资金近两年通过新股认购而获取的巨额利润主要来自于二级市场，其盈利部分主要来自于二级市场投资者给其的托盘所实现的利润。

近期我们常会发现这样一个现实，凡是当天有新股上市的交易日，沪深两市当日的成交量不会出现明显的放大，以雅戈尔上市而论，当日该股上市成交量达到7.5亿元，而当日沪市成交量仅比昨日增加1亿元左右、从中可以发现在雅戈尔上市的当天其托盘的资金大部分来自于二级市场的存量资金，二级市场的投资者为了去买人雅戈尔不得不抛掉原来手中的股票去买入新股。在新股上市的当日若无新的资金注入的话，将会造成这样一个现实、即每上市一个新股会形成有不少资金从二级市场中游离而去进入一级市场投资者的资金帐户中，而这部分资金是较难轻易回到二级市场之中的。因为目前在一级市场的认购资金中相当部分是只能赚不能赔的资金，他们从二级市场获得利润后不会简单地再去炒作二级市场的股票。

从这一角度看，在扩容节奏仍在不断加紧的情况下，二级市场的资金将会越来越少。当一级市场投资者轻易地从二级市场圃钱而去后，对二级市场而言，由于存量资金的日渐减少，市场只能通过牺牲部分老股的利益而维持新股上市后市场平衡。从表面看新股上市后似乎与老股没有直接的关系，但新股的上市却易降低大部分老股的市值，新股上市后将会直接从二级市场中抽取存量资金，这里有几种原因导致新股上市后必然会从二级市场中抽取资金;其一是不少股民存在着逢新股必炒作的习惯，由于新股上市后上档的压力较轻，相应易成为二级市场炒作的对象;其二是若新股的开盘价很低，相应具有一定的投资价值后会吸引买盘的大量介入，比如说当日大唐电信上市后由于当日大盘处较弱的状态中，使其仅开在17.45元，这一开盘价为其他类似股票增加了极大的压力。

当新股的开盘价很低后，其他老股则相应缺乏持有的价值，不少投资者宁愿抛老股而买人新股。从这一角度而言、新股不管是高开还是低开都会从二级市场中抽取资金。不少投资者认为新股上市后只要我不去买对自己手中的股票影响不大。实际上，新股对二级市场的压力主要的还是因为当众多的投资者为了去买新股而抛掉老股所形成的股票重心不断下移的现实，当老股中抛的多于买进的，该股的价格重心自然会大大降低，这样在二级市场常会形成这种结果，若手中的股票进入下跌通道后不割肉离场的话、其股价将会莫名其妙的逐渐下联，这将是造成二级市场投资者亏损的重要原因。从以上几方面我们清楚地发现，在 1998年除了政策风险、上市公司的业绩等方面因素以外。

对众多的投资者面言，若手中持有股票被套而始终不抛的话，则会遇到扩容而导致的股价明显下降的风险，这种风险不像政策风险、上市公司的风险看得见摸得着，而会变得较为隐密，不少投资者仅正视到政策风险和上市公司的风险，但对新股上市后的潜在的降低股票内在价值的风险变得极为麻木，这种情况常会影响到众多投资者的较难从股市中获取利润，由此而造成在1998 年操作中大多数股民亏损的重要原因。

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