深度好文：关于抄底（一、二篇）,熊市炒股必备的生存法则

深度好文：关于抄底（一、二篇）,熊市炒股必备的生存法则

深度好文：关于抄底（一、二篇）

关于抄底（一）

微信对投资市场的一个重大改变就是让Mr.Market的功力不断升级，借助朋友圈和各种各样的群，让其影响力自我加强绵绵不断。深陷其中者资产不断地在缩水，但对于Mr.Market能够冷眼旁观者而言，则是又多了一件投资利器。

最近微信里可能最频繁的字眼就是抄底，各路专业人士以各种专业的角度都得出抄底的结论。但如果你从手机里把头给拔出来，四处走走，与各行各业的大小企业家们聊聊，和他们谈谈抄底，可能多数是诧异的目光。利润率压力越来越大，银行贷款越来越困难，好的员工越来越不好找，竞争越来越激烈，日子越来越难过.......就底了？

判断是否可抄底，除了要抬头看看企业，还要回头看看历史。

这一次的经济危机如何形成的？我从风和的做空理论里总结出观察经济危机的理论。

风和有两做空理论。其中之一是"大party"（我一直在寻找更合适的词汇来表达，但不得其词。或许可以叫"宴席理论"，可以暗合"天下没有不散的宴席"）。

过去三十年，世界经济开了一个大party：十三亿人口的中国开始了人类史无前例的大规模的工业化。这个三十年的工业化进程把所有相关行业的产能撑到了历史的新高。

渐渐地，中国的工业化到了尾声，铁矿石、航运等应声而落，慢慢地扩散到了全球各个依赖中国工业化的行业和国家。这个撑大的肚子估计只有等遥遥无期的印度全面工业化才能再一次填饱了。

如果全球经济面临的是对过去三十年成长的调整，现在抄底恐怕过早。微信里很多人在讨论1998、2008。窃以为这些经验于本次经济危机可能没有参考价值。通常有两种争辩的声音：

第一，股市常常是与宏观经济背离的，只要流动性充沛，虽然盈利节节败退，但市盈率的上升可以推动股价节节攀升的。

但要记住几点：

1）市盈率的攀升不同于盈利的成长，不具备可持续性的，是有天花板的，因此常常是一次性的脉冲行情。

2）这种脉冲行情的时机具有偶然性，是无法先知先觉的。而且一旦错过，追高必套。

3）而且这种脉冲行情基于不远的将来，盈利的前景会重拾升势。现在能有这样的能见度吗？

4）这种脉冲是否去年已发生，今年还会有否？去年的脉冲行情可能是Mr.Market给大家一次熊市前最后的逃跑机会，不知道大家珍惜否？

流动性引起的危机猛烈但快速，其实还好对付。企业盈利引起的危机则漫长而难熬。当然这一次香港特殊，双重打击，猛烈又漫长。第二，中央政府会有各种政策挽救经济挽救股市。

这都基于一个假设：人定胜天！只要有合适的政策，经济就会变好。如果真是这样，这个世界还有经济危机吗？未来可能有经济理论让集权政府能绕开经济危机，但至少现在没看到。当然对纯粹的市场经济，经济危机是必须的也是必然的。

但冷眼看看微信里这种抄底的市场情绪，利用情绪推动的反弹做空是不错的选择，特别是既受中国宏观经济影响又受美国加息影响的周边市场，比如香港台湾新加坡韩国等。考虑到香港的深港通风险，台新韩是更好的选择。

我常说，我不预测市场，只谈投资哲学。这次搬起石头砸自己的脚？

胡猛：关于抄底（二）

贴出《关于抄底》后听到许多不同的声音，我的理解多数反对的声音其实是由于AnchorBias(不知道如何翻译），是基于过去的价格，或者基于过去二十年的投资经验。希望这小文可以回答大家的挑战。其中部分内容取材于笔者去年2月的一篇文章。

1，忘掉昨天的价格

中国股市是K线图的天下。1990年刚入市时就在香港人的指导下手绘K线图，最近花了十年的时间才摆脱K线图依赖，这过程如同清洗少年时代被洗过的脑袋而重塑价值观一样的艰难。

K线图首先让你牢牢记住了过去的价格。但一个企业过去的股票价格与企业未来的投资价值有几毛钱的关系呢？你只需知道今天的价格和未来可能的价格。

过去的价格在今时今日只是不断地提醒你"抄底了抄底了"。是！如果看到了前年的价格就觉得现在价格好便宜。但如果看看明年的盈利，看看负债，会发现好贵好贵。

所以学做理性投资人第一要务是扔掉K线图忘掉昨日的价格，永远假设你面对的是一个IPO的企业，今天开盘你应该如何定价，如果市场已经定价你如何推测未来的盈利和未来的估值。

当然如果你对自己的投资信念已经坚如磐石，可以之后看看过去的价格然后巧妙地反向利用。

在中国做过庄的人都知道是如何通过操纵K线图图来诱惑散户和像散户一样的公募基金的。

2，忘掉过去二十年在中国市场积累的投资经验。

中国的工业化进程已经来到尾声，很多消费品的升级故事已经来到尾声。

过去二十年，由于短缺，一个企业家只要选对行业，做事勉勉强强60分，都能成功。头二十年做房地产可能80%都是赚到钱的。所以聪明的中国人总结出风口与猪的理论，这是对过去20年中国投资经验的完美总结。

所以中国过去的投资是靠找风口，寻找供给短缺或需求爆发的行业，这形成一个恶性的投机文化，只要找到风口就行，股价下跌就买进，猪或鹰不重要。但这个经验可能推广不到未来二十年。

中国的企业家精神、对财富的饥渴以及货币的大量发行导致每当出现风口，猪很快就会堵死风口。从早年的电解铝到煤矿到太阳能到LED到今天的O2O。只要机会出现，投资蜂拥而上。

今天中国有什么短缺吗？风和亚洲团队的成员回答我："品质短缺"，“创新短缺”。当品质短缺、创新短缺的年代来临，投资绝不能依赖过去的风口或经验，必须仔细研究研究这个“猪”会不会飞。

我们要寻找凭品质和创新赢得市场份额，提高进入壁垒的企业。多么便宜的猪都不能要了（所谓便宜只是相对于昨天而已），必须寻找鹰，而且要能独霸一片天空的鹰。但今天市场上有多少鹰呢？

3，品质和创新拯救未来

中国宏观经济由于过去二十年的过度投资，导致产能过剩。目前靠简单的鼓励消费已经很难医治不均衡的痼疾。企业如何胜出？投资如何胜出？企业重产品的精益求精，重管理的精益求精。

我们的投资不再找风口，而是寻找鹰：高品质的产品和企业。

日本经历与中国类似的过程，日本之所以没崩溃，日本经济还能保持世界第三，日本人民还能幸福生活，全仗提高产品品质和创新。

德国能在风雨飘摇的欧洲一枝独秀，全凭优异的产品品质和创新。一战前，德国产品的口碑与今天的中国产品相似，当时的优质产品是madeinUK，今天劳斯莱斯和宾利都是德国人的企业了。

投资高品质的产品和有创新精神的企业，是未来投资中国的康庄大道。

简言之，多数股票看昨天好像是便宜，但看看未来还是很贵。而且，明天的经济环境与投资理念与昨天已经不同，有多少企业能适应明天的经济环境并符合明天的投资理念呢？如果都没有这样一个企业群，哪有什么底可抄呢？

寻找鹰！而不是去抄底。昨天的价格不重要，明天的品质是关键。

熊市炒股必备的生存法则

（1）适当地休息和准备。在熊市里不要将大量的精力花在行情的关注上，而要将眼光更多地盯住政策、行业、企业等市场背后的因素发展动向上，为下一轮的行情作准备。哥伦比亚大学教授本杰明。格雷默提倡：通过精心研究一家公司公布的资料，集中精力研究其收益、资产和发展前景，掌握不受该企业市场价格支配的企业股票内在价值；当股价大大低于这一价值的时候就应果断地进行投资，并且坚信市场的修正倾向。在熊市时应增加这方面的研究工作。　

（2）分期操作。熊市的初期，由于很多信息尚未明朗，一般应取试探性调整的办法。即对一些持有量较大、价位尚在波动的股票逐步减磅出货。出货后如判断价格还会上升，不妨逢低适量吸纳。但对于一些价高利大的股种应坚决出仓，尤其是那些投机因素较多、抗风性较弱的个股，一旦熊市发展到一定时期，它们将会顺势狂跌。果断出仓可以避免暴跌的重创。熊市中期，一般的劣绩股都会原形毕露，这时，如果仓中还有这类股票，应果断地将其清出，调换那些下跌幅度较小、抗风险能力较强的股票。之所以这样操作，主要考虑到未来波浪的启动将是由这些投票来带动的。熊市的谷底应考虑购进，一般果断地在熊市末期进仓的投资者往往是最大的赢家。

（3）调整股种，转移投资，增加选择绩优品数，剔除投机品种。总之，初期进行试探性地出仓；中期出仓坚决，不恋市不捂股；后期进仓果断，看准时机，立即建仓。熊市也有投资机会，如果对于承担风险的能力较强的投资者不妨伺机速进速出，赚取短期利益。但是，在大势未明之前，一般不宜贪利恋市，以持币旁观最为上策，否则，熊市大势将意味着利益的损失。

无论牛市还是熊市，都有它的明星品种。那么怎样在弱势行情下去找到这类个股？

（一）把握大势，踏准市场节奏。短线反弹行情中，抓住盘中爆出点一二个热点，拿出少量仓位，做一些短线品种，获利目标以5%-10%为宜。

（二）踏准市场节奏后，了解目前行情处于短线反弹行情或震荡整理的弱势行情后，我们在思维上就应该偏向短线。

（三）既然是做短线就不必注重它是不是蓝筹股，后市有没有成长性。最看重的是这个股票在最近几天时间内是否明显放量。衡量标准以5日均量上叉40日均量，或从图形上看，单日成交量达到前日的2-3倍。另外，历史走势也相当重要，这个股票股性越活跃，底部整理时间越长（表明筹码吸纳充分），上档平台整理价位越高（上档抛压较轻），越有利于股票继续发力，再创新高。

（四）盘子大小。炒短线，一般都以盘子较小的股票为宜，盘子大，庄家收集筹码所需资金量较大，拉高出货也受到一定制约。所以短线炒作以流通盘在1.5亿股以下为宜，最好是1亿以下的盘子。

（五）价位。弱势行情下，一线股，阳春白雪，和者甚寡，跟风者少，主力拉投这类股只能是费力不讨好。所以短线势点一般以低价股为主（10元以下为宜），也只有低价股，散户才有胆量跟进。另外，目标价位，离个股的起涨价位，不能相差太大，控制在10%内为宜。

（六）作完上述五方面的工作后，我们还要看看这档个股的基本面。是否有再融资计划，财务上有没有问题（尤其是历年的现金流量情况），历年的盈利能力、分红能力，有无重大的重组项目。只有基本面没有问题的个股才能进入我们的视野。

（七）买点上的掌握，切忌追高。一般在个股拉第一根阳线回调缩量整理的第二天介入为宜。如果个股不调连续拉阳。我个人认为，宁愿错过机会，也不要打乱自己的操作原则??不追涨买股票。

（八）卖点把握。卖点上，除了有获利5%-10%的控制外。还应从，成交量和K线形态上来把握，成交量三天不创新高，或价创新高而量却呈缩少态势，或大换手率却未能推动股价，K线形态趋缓，或放量收长上影都是绝佳卖点。

（1）适当地休息和准备。在熊市里不要将大量的精力花在行情的关注上，而要将眼光更多地盯住政策、行业、企业等市场背后的因素发展动向上，为下一轮的行情作准备。哥伦比亚大学教授本杰明。格雷默提倡：通过精心研究一家公司公布的资料，集中精力研究其收益、资产和发展前景，掌握不受该企业市场价格支配的企业股票内在价值；当股价大大低于这一价值的时候就应果断地进行投资，并且坚信市场的修正倾向。在熊市时应增加这方面的研究工作。

（2）分期操作。熊市的初期，由于很多信息尚未明朗，一般应取试探性调整的办法。即对一些持有量较大、价位尚在波动的股票逐步减磅出货。出货后如判断价格还会上升，不妨逢低适量吸纳。但对于一些价高利大的股种应坚决出仓，尤其是那些投机因素较多、抗风性较弱的个股，一旦熊市发展到一定时期，它们将会顺势狂跌。果断出仓可以避免暴跌的重创。熊市中期，一般的劣绩股都会原形毕露，这时，如果仓中还有这类股票，应果断地将其清出，调换那些下跌幅度较小、抗风险能力较强的股票。之所以这样操作，主要考虑到未来波浪的启动将是由这些投票来带动的。熊市的谷底应考虑购进，一般果断地在熊市末期进仓的投资者往往是最大的赢家。

（3）调整股种，转移投资，增加选择绩优品数，剔除投机品种。总之，初期进行试探性地出仓；中期出仓坚决，不恋市不捂股；后期进仓果断，看准时机，立即建仓。熊市也有投资机会，如果对于承担风险的能力较强的投资者不妨伺机速进速出，赚取短期利益。但是，在大势未明之前，一般不宜贪利恋市，以持币旁观最为上策，否则，熊市大势将意味着利益的损失。

无论牛市还是熊市，都有它的明星品种。那么怎样在弱势行情下去找到这类个股？

（一）把握大势，踏准市场节奏。短线反弹行情中，抓住盘中爆出点一二个热点，拿出少量仓位，做一些短线品种，获利目标以5%-10%为宜。

（二）踏准市场节奏后，了解目前行情处于短线反弹行情或震荡整理的弱势行情后，我们在思维上就应该偏向短线。

（三）既然是做短线就不必注重它是不是蓝筹股，后市有没有成长性。最看重的是这个股票在最近几天时间内是否明显放量。衡量标准以5日均量上叉40日均量，或从图形上看，单日成交量达到前日的2-3倍。另外，历史走势也相当重要，这个股票股性越活跃，底部整理时间越长（表明筹码吸纳充分），上档平台整理价位越高（上档抛压较轻），越有利于股票继续发力，再创新高。

（四）盘子大小。炒短线，一般都以盘子较小的股票为宜，盘子大，庄家收集筹码所需资金量较大，拉高出货也受到一定制约。所以短线炒作以流通盘在1.5亿股以下为宜，最好是1亿以下的盘子。

（五）价位。弱势行情下，一线股，阳春白雪，和者甚寡，跟风者少，主力拉投这类股只能是费力不讨好。所以短线势点一般以低价股为主（10元以下为宜），也只有低价股，散户才有胆量跟进。另外，目标价位，离个股的起涨价位，不能相差太大，控制在10%内为宜。

（六）作完上述五方面的工作后，我们还要看看这档个股的基本面。是否有再融资计划，财务上有没有问题（尤其是历年的现金流量情况），历年的盈利能力、分红能力，有无重大的重组项目。只有基本面没有问题的个股才能进入我们的视野。

（七）买点上的掌握，切忌追高。一般在个股拉第一根阳线回调缩量整理的第二天介入为宜。如果个股不调连续拉阳。我个人认为，宁愿错过机会，也不要打乱自己的操作原则??不追涨买股票。

（八）卖点把握。卖点上，除了有获利5%-10%的控制外。还应从，成交量和K线形态上来把握，成交量三天不创新高，或价创新高而量却呈缩少态势，或大换手率却未能推动股价，K线形态趋缓，或放量收长上影都是绝佳卖点。

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