沪深股市峰谷演变与总战略趋势分析

沪深股市峰谷演变与总战略趋势分析

在我国国民经济发展与市场经济的促进下，深沪股市于 1990年12月1日及12月19日相继建立，8年来沪市由小变大，上市公司由少到多，为我国社会主义建设和企业股份制改造的发展，作出了很大的贡献。回眸沪深股市8年来的成长历程，以及热火朝天与风风雨雨的走势，给我们勾画出一卷投资我国企业上市公司的生动发展史图。图上的大盘指数曲线，既概略地反映了我国国民经济工业发展的基本态势，又呈现出我国股市仍处 于初级阶段，以及其特有的年轮起伏规律，而这种年轮起伏也是我国股市固有的必然规律。我国股市特有的年轮起伏规律，表达在沪深股市的峰谷演变上。当我们剖析两市连续多年的峰谷演变，其中可以发现其存在着基本规律，从而使我们运用分段对比理论的基本观点去进行研判，就可以领略和探索出沪市过去与未来的总战略走势及趋向。

这不仅有益于投资者制定长期操盘方针。而且也促使我们对中国股市的未来充满信心。一、沪深股市的建立与成长沪市是在1990年12月19日，以延中等8家股份制公司率先上市丽建立的，也是在实行柜台试行交易 10年后，及深市先行试点成功的基础上建立的，它的建立来之不易。众所周知上海是我国人口最多的城市，也是我国工业最为发达的中心，对国民经济发展具有比较重要的作用。在苦难深重的旧中国，上海也有过数十年勾心斗角的股市历史，但那时的上海股市，只不过是官僚、贾商、地痞、赌相、富爷们.以及无数小资产冒险者消闲斗趣、勾心斗角，充满着明争暗斗黑吃黑的狭小场所。我国著名剧作家曹禹先生在他的名作《日出》中，就通过剧中主人公??小资产商人的对白与表演，对旧中国、旧上海股市的黑暗，进行了离意深长的嘲讽与刻画。

新中国建立后，，我国的国民经济经过了恢复、过渡、提高和曲折、调整及发展的较长历程。在平息了十年动乱和人心思安的基础上，党中央提出了将重心移向加快国民经济建设的轨道后，经过数年的努力，人民生活相应地逐步得到较大的改善，呈现出政局稳定国泰民安的大好局面。在对外开放对内搞活的方针及探索从计划经济向市场经济转轨的政策下，发展经济、摘活企业已成为国民经济的主旋律，从而有计划地逐步推行企业股份制改造，继而建立了第1个柜台交易点，10年后又相继在深沪建立了股市，这不仅为解决企业资金老大难和筹措企业发展资金找到了最佳途径，而且更重要的是只有企业盘活及发展了，国民经济的发展才更有保证。然而在推行企业股份制改造和股市建立初期，人们对股票和股市是缺少认识的。

在首批进行股份制改造的企业，其原始个人股的发行往往存在较大难度，有时甚至出现了领导和党员骨于带头认购"爱国"股、"爱厂"股的局面。这就是人们当时对股是何物?买股何用及有否利弊等存在陌生思潮的反映。随着时间的延伸，人们对股市从不理解到有所理解，从不认识到认识，而且从股价波动中还发现了股票急剧增值的价值，当人们从中尝到了甜头而奔走相告时，早悟的投资者便逐渐加入到股市之中。随着上市公司的增加，股指也每年隆起高峰，股价不断的向上波动，从而使股民源源不断的逐年递增。截至 198年冬，沪深股市已拥有800多家上市公司和300多万名投资者，终于使沪深股市初步发展成以中小散户占绝大多数的人民股市。

（一）沪深股市的峰谷演变。沪深股市的原始萌动期;沪市继深市之后于1990年12月19日初起仅有8家公司上市市值才数百万元，处于原始试验期，由于初办且经验不多，股票的价位特高，加上不少人对股票还朦朦胧胧，因而早期的股票仪有少数人参予。后来随着涨跌限额的取消和股票折细而引致股价适中，使投资者感到买卖股票方便，加上股价常常升多跌少也有利可图，人们开始领会到股票的增值效应、从而引起投资者逐渐增加。深市交易所于1990年 12月1 日建立，但却在1991年4月3日以960.06点开盘。1992年春两市上市公司已由初起的8家增至 30 家，市值也由数百万元增至数千万元，由于股市的增值效应，改善了部分人的投资理念，引起了各种类型的大小机构及较多中小散户涌入。

（二）沪深股市的第1个峰谷演变。当沪深股市进入初级活动期时，在股指小回大涨及股票波动增值效应下，各大中机构展开角逐，中小散户争相购股或频繁进出，引致沪深股指节节攀升，直至1992年5月 26 日沪深股指登上1420.7点及2632.76点的高峰，形成了沪深股市第1个牛峰。随着市场不断推出新股，加上机构在智囊团的参谋下边拉边派发，导致深市股指逐步下台阶，广大投资者从中开始领悟到股票市场有赚还有赔的滋味，但也体会到原始股是只赚不赔而争相认购时，一些大户甚至不惜雇人网罗身份证及排队争相抢购原始股，尽管管理层采取改变认购原始股的一些方法，但仍无法阻挡半夜排长龙以争购原始股认购单的热潮。当1992年8月10日深市发生争购原始股认购单事件后，管理层加大扩容力度，导致两市股指一路下滑时达半年之久，直至1992年 11 月17日沪深股指方在386.85点及1406.53点止跌站稳，较峰顶已跌去 1033.85点及1226.23点，跌幅为 267.27?87，18%从而构成了沪深股市的第1个低谷。

（三）沪深股市的第2个峰谷演变。在前面基本原理的章节中谈到，股市有其自身运作规律，它总是有起有伏。既有高就有低.且有低就有高无限循环的。当 1992年 11月两市处于低迷期时，在江泽民主席视察上交所以及年终送配浪的刺激下，沪指从1992年11月23日的401.44点起，又不断节节推高，仅至 1993年1月15 日已达 1085.44点，升幅达170.38%并再经小幅震荡洗盘后又继续攀升，延至 1993年2月15日沪指已飚升到1536.82 点，较反弹前涨 1149.97点，总升幅达297.26%而深指也同步上升，但因其第1轮跌幅较沪市较少，因而本次反弹力度也较沪市弱一点。1993年2月22日深指上扬到3137.01点，较反弹前涨 1730.158点，升幅达 123.03%形成了沪深股市第2个牛峰。但随着全国各地新股源源不断的陆续上市，再加上宏观经济实行调整，国企产值开始下降，金融面日益趋紧等，制约了股市资金的需求，显露出供求关系严重扭曲的状态，导致沪深股市一蹶不振而一路盘跌长达约1年半之久。使两市股指由 1993年 2月15日的1536.82点，跌至1994年7月29日325.93点，跌去1210.89点，跌幅为371.51%同期深指跌至 944.02点，跌去2192.99点，跌幅为232.3%以而构成了沪深股市第2个低谷。

（四）沪深股市的第 3个峰谷演变。在原证监会刘鸿儒主席的"四不"讲话出台后，两市于1994年8月1日起，突然爆发出前所未有的急速隧升行情，仅沪指就于当日高开112点，接连8天就从1994年7月29日的325.93点，升至8月10日的739.56点，涨幅为126.91%同期深市升幅达 80%，经小回后又继续攀升，到1994年9月13日沪指高达 1052点，较反弹前共升726.07点，总升幅达 222.76%而深指同期上升至2971.04点，较反弹前涨2027.02点，升幅达214.72点。从而形成了沪深股市第3个牛蜂。

但由于宏观基本面仍然偏淡，中央继续以紧缩金融控制通货膨胀为近年经济上的基本国策，并逐步采取措施，加强消除前几年货币发行量过大所引起的通货膨胀副作用。又由于长期存款保值率居高不下，国债期券活跃且价位逐月升级，另加上1993年额度所余 10个新股，上市公司高送配股中的配股，及部分内部职工股陆续上市等诸多不利因素的压力下，导致沪深股指再次较长时间逐级下滑并连跌4个半月。由 1994年8月14日的1052点，跌至1995年2月7日的524.23点，跌去527.57点跌幅为50.14%而深指却一直跌至1998年5月10日的1026.01点共跌去1994.43点，跌幅达189.4%从而构成了沪深股市第3个低谷。

（五）沪深股市的第4个峰谷演变。当199S年2月初沪市处于低谷期时，在空方能量明显减弱，不少机构被高位套牢，超级机构W在期券中失利、E机构待承销新股等机构分化乏力的情况下，超级机构 B蓄谋较久并选择了这一良机，独挑多方主力大梁。在择优吸足了一群异地低价股及部分大盘指标股后，仅以少量筹码在大盘指标股上，与其他机构进行了为期3天浅层次的搏斗，轻而易举的夺得了具有短期调控大盘走势的大盘指标股控制权，进而以大盘指标股的起落调控沪指及大盘走势，并有计划地逐次轮炒并高位派发价位偏低的异地个股，从而使沪股在低指数区发动了叠进式的小3波有限行情。虽然在国债期券多空搏斗逐月升级中不少机构抽资参予而引致股市资金更乏外，另外宏观基本面依然偏淡等，也无法促成一轮大行情。

但它在许多机构的部分资金普遍高位套牢于浦东、次新股的焦地上、燃起和萌生了异地低价股革命的星星之火。自1993年11月起因国债期券多空发力较量，延至 1994年初国债期券多空搏斗激烈直至疯狂，多逼空走上绝路，遂而爆发了震惊国内外金融界的"3，27"国债期券事件。事件发生后引起决策层高度重视，有关部门及时采取了得力措施，同时证监会在1995年5月17 日宣布国债期券交易暂停。但国债期券交易暂停给股市的资金注入带来了活力，这一特大实质利好消息，像一石激起千重浪一样，激发了沪深股市突起"5.18"隧升行情。从1995年5月17日至 22日的短短3个交易日，沪指又升到 927.94点.较反弹前涨345.32点，升幅达59.27%同期深市就上扬至1415.23点，较反弹前涨388.62点，升幅达37.85%从而形成沪深般市第4个高峰。

当1995年5月 22 日管理层宣布将要公布新股上市额度计划的消息，却像晴天里的一记闷雷惊动了投资者，人们从飚升的喜悦中，感到了新股来临的不安或恐惧。进而争相抛股而导致沪指又降至612.99点，随后在主力机构护盘推动下，又对应地盘升了6周，使沪指在8月14日回升到788.27点，接着沪市又在 700至 780 点之间平台震荡盘整了12周，于1995年11月6日沪指处于736.15点，然后沪市进入急跌段，沪指加速下滑连跌8周，直到1996年1月22日沪指才在516.45点处见底站稳，此时已较1995年5月22日峰值跌去412.46点，跌幅为44.49%而深市的跌幅较沪市相对平缓，但到 1996年1月 23日，深指已跌至 924.33点，跌去490.9点跌幅为53.1%从而构成沪深股市的第4个低谷。

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