旧中国股票市场的发展解析

旧中国股票市场的发展解析

股票是一种"舶来品"，这不仅仅是指股票一词为清朝末年由日本"拿来"，而且概括了旧中国股票及股票市场的渊源。股票市场是商品经济发展到较高阶段的产物、其发展更是以商品经济的进一步发展为前提条件。刺激旧中国股票市场形成的因素有三个∶一是外国资本的入侵，在鸦片战争中，外国资本家纷纷在上海、广州、天津、汉口等开放的商埠兴办企业，同时投资于航运、保险、银行、码头、地产和工业等部门，为了最大限度地掠夺并控制中国经济，资本主义国家的股份制亦被引入中国，在整个19世纪，外国企业在华资本累计近 4000多万两白银;二是清政府的洋务运动兴起，出现了中国自己的股份制企业，从19世纪 70年代初到90年代初，股份制企业共有20多个;三是民族资本主义的发展，借助于募股筹资的方式，到 1913年，民族资本开办的企业达到463家，资本额达到9082.1.万元，占全部国内资本的75%旧中国的股票市场发展可以划分为三个时期∶第一个时期;1914~-1922年。

虽然1914年北洋政府颁发的《证券市场交易所法》是为了便于其发行公债，但由于它在法律上认可了证券交易所，因而对于推动股票市场从自发、零星分散的初始阶段进入有组织，有管理、集中交易的新阶段具有划时代的意义，有力地推动了各地股票市场的发展。到1912年末，上海共拥有各种证券交易所150多家，而天津、广州、海口、南京等地纷纷设立各种股票交易所和经营股票的信托投资公司 52家。与此同时，全国股份公司形式的企业已由 1913年的992个实收资本8600万元，分别猛增到1917年的1924个实收资本19100万元。由于交易所和信托公司的膨胀远远脱离了当时商品经济的发展，大多数交易所和信托公司以自己的股票为主要交易对象，通过投机活动，大肆哄抬股票价格，然后抛售，从中渔利。终致引发了一场"信交风潮"。股票市场由此经历了长达20年的冷淡时期。第二个时期∶19371945年。抗日战争爆发后.国民党军队的节节败退使证券市场上政府公债信誉下降。

同时，战争使工商业凋敝，游资充斥市场，而且伪币的大量出笼，更是雪上加霜，使物价急骤上升，国积之风大起，股票交易在冷落了近20年后再度活跃起来。一时间专门经营股票交易的公司与日俱增。需要说明的是，这一时期股票市场的发展与当时中国商品经济的发展全然无关，其目的就是把大量的游资吸纳到证券市场，缓解物质市场囤货的压力。第三个时期;1946一1949年。抗战胜利后，国内工商业并没有由此获得重整旗鼓并走上正常发展轨道的机会。面对经济萧条和大量游资充斥市场，国民党政府对股票交易的态度经历过由取缔、禁止到利用、控制的转变。在这?-时期，股票交易日趋活跃，股票价格直线上升，其速度远远超过物价上涨幅度。同样，这一时期旧中国证券市场的发展并不是当时商品经济发展的产物，也没有证券市场运行作为其规范运行的一部分，而只是吸纳社会闲散资金，以减轻内地游资大量涌入上海和通货膨胀对市场的压力。1949年5月上海解放，历时数十年的旧中国证券市场在此划上了句号。

综观旧中国证券市场几十年的艰难曲折历程，我们可以得出以下几个结论;第一，旧中国证券市场并不是完全从旧中国商品经济中脱胎而出，其发展与旧中国商品经济的相关性极低;第二，旧中国证券市场的发展在很大程度上受两个因素刺激，即政府发行公债筹措资金和吸纳社会游资减轻通货膨胀压力。旧中国证券立法的制订和完善主要是为了便于政府发行、筹措资金，而不是有意识地为了使证券运行成为其规范化经济运行中的一部分，使证券市场成为推动旧中国商品经济发展的强大力量;第三，旧中国证券市场的悲剧在于商品经济不发达带来的过度投机。旧中国证券市场的"繁荣"是这种过度投机刺激起来的，旧中国证券市场的崩责亦是这种过度投机造成的。由此可以认为，在中国，不论什么时代，要使证券市场成为规范经济运行的一部分，大力发展商品经济是唯一的前提。

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