主要偏见和市场价格及价格的客观决定因素分析

主要偏见和市场价格及价格的客观决定因素分析

就决定了市场的趋势。所谓市价的客观因素，例如股票的赚钱能力，他总称为潜在趋势（Underlying Trend），这也是基础分析所思致力的结论。索罗斯的创见是赌徒偏见影响力不下于潜在趋势。偏见影响股价，股价改变基本因素。人心往往有左右市场走向的力量。索罗斯将上述理论写成一本哲学书;《觉悟的负担》，但再三阅读，数易其稿，终觉?无是处，最后放弃把自已关在象牙塔做学者的理想，于1957年投身金融界，做证券分析员。谁知他立刻发现股市和他的理论完全吻合。

第一、股市从无均衡，永远波动。

第二、股市永远偏见，不是偏好，就是偏淡。

第三、深受偏见左右的股价，反过来左右公司的基本因素。于是，他制作了股市的反射模型;他用每股盈利，作为潜在趋势的指标，用股价代表市场价格，两者差距就代表了市场的主要偏见。最初（AB阶段），市场对基本因素尚未留意到，但每股利润已把强劲的潜在趋势表明无遗。慢慢，市场留意到公司的表现，对股票期望大涨，高於盈利（BC 阶段）。不过，市场永远存在怀疑者，至此（CD阶段），期望下降，但股票的强横趋势不变，表现仍然向上。经此考验（亦可考验多次。只不过不仅于此图），市场仍全面看好（DE阶段），纵然现实并无市场看的那么好，盈利下降，亦阻挡不住乐观情绪（EF阶段）。

最后，大家终于发觉偏见太离谱，股票实在超买，盈利拍马也赶不上价格（FG阶段），期望降低。至此，悲观代替乐观成为主要偏见，于0点股价狂泻。接着连潜在趋势亦逆转，盈利下降，更印证以前看得太好是多离谱。纠枉必过正，股市是个过尤不及的地方，于是悲观情绪统治市场.大家不间价地售。熊市已成。索氏发现此简单模型测市有屡试不爽之效果，于是在 1969年自立门户，成立量子基金。至今，他主理的七家基金，管理逾百亿美元的基金，成为国际超级大户。近年，他把反射论应用到汇市和期市，也大有收获。细看索罗斯的理念及模式，关键在着重市场中人的因素。是人心带动股价，是主观主导趋势，人的偏见化入市场往往成真。

怪不得他洋洋得意地说，历史上所有炼金术都失败，因贱金属无论怎么点弄都变不成贵金属、金融炼金术则可能，赌徒偏见可弄假成真，推高价格。股价一高，公司实力也获改善。趋势有千军万马的力量。趋势虽由错误偏见形成，但你若因其假而顶撞它，你必粉身碎骨无疑。素罗斯投资阅读市场的心，虽不能先意承志，也紧跟市场的心意而行。由此看来，巴菲特与索罗斯的投资方式是有很大差别的。然而，经过分析，我们发现有这样一组有趣的数据，大师巴菲特用了40年，将1500万美元变为150亿美元，而大师索罗斯用了20年，将400 万美元增至 20亿美元，如果我们以4年作一阶段计算，则巴菲特从平均每4年 100 倍的投资回报递增，同祥索罗斯也是以平均每 4年 100 倍的徊报速度递增，即他们的投资回报倍数相等。

真是有殊途同归，异曲同工之妙!笔者以为，尽管他们的投资方式不同，但对市场的理解确实有着相同的一面，巴菲特曾经说到，我将告诉你们在华尔街致富的秘密;当别人害怕的时候，你要尽力装得贪婪，而当别人变得贪婪时，你却要装得十分害怕。而索罗斯也常常谈"逆势而行之乐"。但对于逆势而行他非常谨慎，根据他的趋势理论，趋势最初会自我强化、最后会自我毁灭，因此在大多数情况下，趋势是追随者的朋友，只有在趋势变化的转折点时，趋势追随者才会受到伤害。大部分时间索罗斯都是趋势追随者，但是，他随时警觉自己是群众的一分子，一直在注意趋势的转折点。凡俗之见认定市场始终是正确的，案罗斯的看法正好相反，他假设市场总是错误的，即使他的假设偶尔出错，他还是用它作为操作的假设。

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