面对资产缩水后市何去何从？一小散自白：此教训让我铭记终身

面对资产缩水后市何去何从？一小散自白：此教训让我铭记终身

面对资产缩水后市何去何从？

2016年的开年长阴，无疑给大多数投资人当头一棒，信心遭受严重的打击。面对资产缩水和市况惨淡，后市何去何从？操作如何应对？如果就市论市，我觉得这个问题无解。因为同样的市场，不同的视角，看多或看空都可以找到很多理由。要回答这个问题，还是要看每个人的投资观是什么？

股神巴菲特 说过：”我不知明天的股市会怎么样，我也从不以明天股票涨跌来作为投资判断的依据。我买入股票的依据就是对企业的价值判断。对于时机选择，我只是在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪。”

由于深受价值投资哲学观的影响，我本质上也是不以市场的短期趋势和波动方向作为股票买卖的主要依据。而是把”基于企业价值的长期投资、逆向投资和组合投资”作为现在投资体系的重要组成部分：

首先，我认为股票是个复杂系统，存在海量因子影响着市场，至今为止没有任何可靠的方法可以准确对市场的未来运行轨迹做判断。就像站在2015年年初，没有人会预见到这个夏天有这么场大股灾。同样，站在2016年之初，也同样无法对未来一年的股票市场运行轨迹做出准确的预测。因为这个世界是不断变化的，而这些变化绝大部分是在人们的认识和控制之外的。

那么，在这个无法预测的市场里，又如何进行投资并最终有可能获得优异的回报？

我们觉得，这需要寻找大概率事件。在不确定的世界里寻找并坚持相对确定性，遵循市场的基本规律；大道至简，回归本质：

这个市场至少有两条基本定律：

其一：虽然短期看价格波动是无序的，但长期它总是围绕着价值在进行波动。

其二：长期看，这个市场总是能出现一批价值不断增长的企业并给长期投资人带来丰厚回报。（过去十年市场总体表现大起大落，但高回报企业比我们预想还要多如茅台、格力、恒瑞、伊利等大家熟悉的十倍股，阶段性牛股更是不计其数）

因此，我们的投资观就是：

像拥有资产一样拥有股票，找到那些能具有长期价值的优质投资标的，在价值区买入，忽略市场波动，直到市场充分体现价值卖出。通过建立最有价值的那些股票的一篮子组合，进行组合管理（适度分散防范黑天鹅），留优汰劣。

坚持不断循环这个过程，在一定的时间周期累积之后，获得的回报将大大超越市场指数和同行。（入场时机有偶然性，但结果有必然性）

一般而言，这个过程通常并不持有高比例现金，放弃市场时机选择，放弃做波段甚至躲避大幅度下跌的想法，这样做虽然净值看起来波动比较大，但这样可最大概率充分分享股票价值增长并限制贪婪和恐惧所带来的错误行为。

我们可以坦言，过去十年，运用这个方法所取得的收益，超越了同期绝大多数的基金的业绩表现。

拟创办辰月投资时，虽然知道创业不易，但基于对长期投资业绩的自信，对做好基金产品一直还是充满信心的。

但现实比自己预想的更加严峻些。由于入市点位较高，导致我们的策略到目前为止没有很好的效果。我们这半年来基本是在与市场对抗的压力中度过。

做公开的基金产品跟个人自己做投资还是有很大的差距。无论是高位的空仓还是低位的满仓，都要承受巨大的压力。现在更能理解很多投资高手做了产品后，业绩都不如自己做的那么靓丽的原因了。所以市场上我们看到十年十倍的基金（每年复合增长26%），已经是凤毛麟角。

导致基金产品绩效不佳的最主要的原因是受到外部压力和产品机制的影响，导致投资经理很难始终如一的坚持贯彻自己的投资策略。

那么到底是屈服于市场和机制，加入追涨杀跌这个自己不擅长的策略，还是坚持自己一贯的长期投资策略？

看起来应该很容易做出的正确选择，其实在执行中却是个艰难的选择。

成功的投资是一个人的心灵之旅。但成功的投资策略往往是反人性的，也因此很难被普通投资者所认可。特别是净值表现不佳的阶段，遭遇赎回是避免不了的。

大多数投资人希望市场下跌的时候你的净值回撤小，而上涨的时候又可以充分获得机会。

但世事难两全。

低回撤高回报的产品可遇不可求，即使出现过这样的基金曲线，事后也大多被证明是因为作假（麦道夫）或涉及内幕和市场操纵如某著名私募。（当然，在巨大投资者基数背景下，存在部分超高收益的情况也是概率事件的。）

当前市场上比较成功可持续复制的投资策略主要有两种：

一种是较小回撤但同时净值回报也较普通的追求绝对收益的产品。代表性如前几年的星石投资和部分量化套利性基金。一种是容忍适度回撤（不大于指数平均水平），但长期看回报显著好于绝对收益策略的进取型产品。代表性如前几年的华夏大盘等。

在我选择做产品的时候，虽然我知道从私募基金的属性来说，做绝对收益生存能力相对较强也相对会被市场认可。但我还是坚持一直以来秉持的以选股为主长期投资的体系。因为绝对收益这个体系和我的十倍基金梦想还是有很大差距的。一般的绝对收益策略长期年化15%基本到顶，而优秀的相对收益策略可大幅度超越这一收益水平，实现十年十倍并非空中楼阁。

即使市况悲催，波动剧烈，给持股型策略带来很大的困难。但我们仍然会坚持自己的投资观。不忘初心，方得始终，在反复考量长期的市场机会及策略可靠性之后，我们更希望通过承担一定的波动来实现长期更高的投资收益。实现的路径就是企业价值投资。我们希望通过长时间的价值投资，而不是追涨杀跌和市场博弈来取得投资绩效。

投资人可能会说是否可以在熊市做绝对收益，牛市做相对收益。但是，从长周期来看，无数事实证明识别牛熊是没有可靠的方法的。

人性总是恐惧风险，特别是在当前市场大幅波动的情况下，很多投资人的信心动摇了。但成功的投资都是来自于拥有一颗资产的心，拥有一份坚持和淡定。 我们坚信现在有些股票已经具备价值，石头中寻找贝壳是个充满乐趣的过程。不要丧失信心，该长大的企业一定还会长大，变得快速悲观的只是大家的心理。但一根K线改变信仰，变化最快最不可靠的就是群体的心理。有信仰的人会乐观的相信价格一定会回归价值，就像相信明天太阳一定还会升起。在我们的价值观里，波动不代表资产永远损失的风险，因为企业价值不会因为波动而消散。适当的承担风险，是获得投资回报的必然代价。

企业价值的回归和实现有时候很快，有时候又需要很长的时间，所以得到投资回报付出耐心和时间同样重要。市场很像是钟摆，不断高低摆动，但永远不会只向一个方向摆动。我们无法决定市场的摆动，我们能做的就是坚持既定的策略，始终如一不动摇。

所有成功的投资大师都有一条最重要的素质，那就是不管在什么样的市场情况下，都依然始终如一坚定执着自己的投资原则。我们同样会如此。即使前路迷茫，道路曲折。我们基于对价值投资体系的坚定信仰，基于对中国未来的充满信心，我们将会坚持按照既有的投资原则来进行投资安排。

时间是好企业的朋友，也是长期投资人的朋友。风物长宜放眼量，我们对未来充满信心。我们毫不怀疑市场总有一天会慷慨回馈我们。

投资应该是快乐且简单的。原来就应该如此，为什么现在不能呢？不是风动，是心动。我想，完全没必要因为市场的涨涨跌跌而陷入贪婪和恐惧的情绪里 ，只要坚守价值，做好风险管理，危机反而可能是机会。股市从来都是如此大起大落，但我们不都这么过来的吗?

我所能做的就是这些了，剩下的就交给市场，交给时间。

一小散自白：此教训让我铭记终身

我躲过了528大跌，躲过了619大跌，躲过了629大跌，却没有躲过这一次股灾！

在这周一之前，我庆幸着自己在6月份主攻了白酒和国投新集，我庆幸着这一次股灾我没有亏损本金还赚了几个点，感谢这五粮液、古井贡酒和国投新集让我躲过了这次股灾。但是现在看来，躲过了初一，却没有躲过15，面对股灾，我们是一群没有经验的弱者。

然后就是央行降准降息，周一的市场在央行双降的影响下，还来了个大跌，但是这个时候我的信心仍在很坚强，认为大反弹马上到来，果然周二来了个大反弹，好像一切都如自己预期的那样操作，大盘跌到了4个点的时候，市场出现了大反攻，一切都来的那么及时，我马上卖出了国投新集和古井贡酒，在把自己的资金重仓到国元证券和五粮液中，中航黑豹那会太不给力也就没再加仓，想等个反弹看看能不能再走出来。

但是就在这三天的时间里，手里的股票连续大跌，终于让我也体验到了股灾时候的悲观情绪，真的认为自己是一个死多头，仍然市场还会来一个大反攻，包括现在，也这样认为，但是我的信心却受到了严重的打击，这是致命的。对股市来说，信心受挫是致命的打击。

股票市场中，最重要最重要最重要的就是信心，大家都是这次股灾中的羔羊，任人宰割。这一次的股灾时间仓促短暂，公募私募大佬和大多数老股民都闷在了里面，国家的救市措施在股市里就湛了点水花，然后一个石头又石城大海，然后就没了….如此的悲观市场，所有的信心被打击的支离破碎，还有谁能够拯救这一次股灾？现在的我也只能在市场中观望着，一切都来的那么突然，没有半点逻辑在里面。

写的比较悲观，因为我的信心也受到了严重打击，但我又在想，股票市场就真的完了吗？以后就不会出现了牛市吗？这轮牛市新来的股民不会再来了吗？我想股市没有完，股票市场会继续，着一批股民大多是后面还会参与进来。股票是电子海洛因，让人上瘾让人着迷。既然如此，那这一次的股灾就应该把他记录下来，以史为鉴，以免以后再次被闷进去。

历史会重复，生活在继续，血带来的教训一定记录，铭记终身：

第一、我们不过是股票市场里的弱势，没有能力与趋势作对，趋势的力量具有毁灭性，上升趋势不可阻挡，下降趋势不可阻挡，市场自身的调节才是最重要的。趋势也只有市场之手才能调节，其他的手段能够短期影响，但不能改变趋势。

第二、我们是一群股市里的弱者，一群小散。信心和资金是这个市场最重要的东西，没有信心，不会让人疯狂，不疯狂怎么能够去干傻事，不疯狂怎么把牛皮吹上天，没有信心何谈疯狂，没有疯狂，何谈赚钱。信心破没，市场也就破没了！

资金非常重要，资金是信心的表现，对开始杀杠杆资金，我表现的麻木，没有考虑此次的效果竟然会这么大，蝴蝶效应如此剧烈。资金是市场能够上涨的唯一力量，是唯一的力量。监管层对资金的触碰，是碰到了市场的最深处，以前对央行的降息降准都非常敏感的算算能给市场带来多少信心，多少资金。但这次却表现麻木，没有去研究这轮杠杆资金的威力，也没有去问问身边的朋友，侧面了解杠杆资金的对他们的影响和重要性。资金是市场最根本的东西，最根本的东西，在以后的市场中，必须要严阵以待。每逢有对市场资金的动作，都应该用最大的精力却研究。

第三、股市是概率市场，我永远这样认为，既然是概率市场，就会预测出错，每个都会预测出错，那么如果真的错了，就应该严格按照止损位去执行。这次的股灾开始我躲过了，心里高兴也得意。但是猜中了开头却没猜中结尾，去抢反弹却别市场给绞杀。这里给我的教训是，在跑赢市场的时候请敬畏市场，在跑输市场的时候请敬畏市场。得意的心态使得自己的信心高涨，敢去拼去闯，自然在市场不好的情况下就容易犯错，让自己后悔。失意的时候自己的信心会受损，害怕自己会再次受伤，容易让自己畏手畏脚，不敢前行。有句话叫做无可奈何就是现在的市场。

而面对自己的心态波段，一套严格的操作规则必须要有，并且必须严格执行，我自己也有操作规则，但这个却没有严重执行，让自己也卷进了这次股灾之中，这就是市场血的教训！

第四、牛市会掩盖很多问题，因为大多是人都赚钱了。但问题却被忽略掉。比如开户数据，开户数说明市场的新增血液，股市是由资金推动而来，没有资金就没有上涨力量。实际上在股灾之前，开户人数就降低了，但由于牛市继续疯狂，遮蔽了我们的眼睛！

第五、我们是第一次经历杠杆牛市，杠杆的力量也是前所未有的发挥出来，助涨助跌的作用更是一览无遗。涨的快速，跌得更快速，这就是杠杆牛市的极致表现，一切皆有可能，再多年以后股灾可能还会出现，谨记本轮股灾带来的伤痛，谨记这几天心情的失落，谨记2015年6月、7月发生过的一切，避免再次经历这样的痛苦。

第六、在股灾里不要相信一直唱多的人。因为他们大多是人被闷，没有资金再去做多，不要相信一直唱空的人，因为他们有很多资金，说不定正准备着冲杀。最应该相信的是市场，最应该遵守的是纪律，最应该做的是平常心。

第七、政府救市？！可以奢望，但第一次没救到，就应该怀疑，不去抢反弹，第二次没救到，就应该谨慎，多去观察市场，是否真的该割肉出去，第三次没救到，就不要奢望政府，他们已经尽力了！或者说他们也无能为力！！

至于后市看法：现在市场的信心毁了，资金量供应不上。跌幅过大，我的策略是有反弹就不断减仓，减小本轮股灾给我带来的利润回吐。不去奢望，一切都市场说了算！也许后面的时间，该出去旅游一下了！

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