为什么说关于通货膨胀的分析是证券投资宏观分析中的重要课题？

为什么说关于通货膨胀的分析是证券投资宏观分析中的重要课题？

关于通货膨胀的分析预测历来是证券投资宏观分析中的重要课题。一般认为，投资于利息不定的普通股票能防止通货膨胀的损害。当通货膨胀发生时，投资者为追求既定风险下预期报酬率的最大化，必须寻找得以预防通货膨胀损害的各种金融商品进行投资。因而一方面，预期实质报酬的多寡影响人们对耐久性商品消费支出的意愿与能力，即使名义报酬率较高，但如实质报酬率为负值，人们可能更倾向于将收入用于购买耐久商品以期“保值”而不是用于金融投资。另一方面，某些投资活动取决于预期通货膨胀率的大小，不同的投资项目对应长期通货膨胀率的能力亦不同，投资者希望选择具有避免通货膨胀能力的项目投资以提高获利性。

大多数的学者都认为普通股的报酬率会随通货膨胀率而实动，相对于固定收益证券更具有对通货膨胀的应变能力。但对于通货膨胀，一般有两种不同认识：①主张证券的市场价格需比照一般物价水平上涨，以维持股票实质投资报酬率的不变，才可消除通货膨胀影响；②认为股票平均报酬率必须大于物价上涨率，方可排除物价上涨的影响，使股票投资收益大于通货膨胀损失。

一些经济学家认为、通货膨胀极易误导投资者对证券价格的评价，一方面是不正确地将股东权益中的现金红利资本化，不考虑股份实际价值的增减，而单纯以股利率与债券的名义报酬率相比，由于债券报酬固定，而股价则随上市公司的盈余及股利多少而涨跌，人们容易对股票失去信心；另一方面，由于未曾适度预测通货膨胀对债券实际价值的影响，有些人认为只有股票能够防止通货膨胀，导致股价节节攀升，最终导致股价大跌。1977年标准普尔股价指数下降50%的暴跌风潮就是由此产生的。

对通货膨胀影响股市的实证研究表明：

1.通货膨胀对净债权公司的不利影响大于净债务公司，因通货膨胀使净债权公司资产的贬值程度远大于净债务公司资产所受的影响。

2.通货膨胀的预期心理会导致股价受挫，与投资股票可有效防止通货膨胀损失的避险理论有时不一致，恶性通货膨胀使股票投资价值大大下降。如德国1924年末的恶性通货膨胀使其当年股票价值丧失3/4。

股票市场防止通货膨胀损害的能力取决于通货膨胀率的变动方向，当通货膨胀率固定或递减时、股票的投资报酬率会大于通货膨胀率：否则将落入通货膨胀率之下。

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