什么是延迟时间？什么是高频交易和流动性?
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|什么是延迟时间？什么是高频交易和流动性?
延迟时间
当然,想要变得更迅速就意味着要缩短延迟时间。虽然交易延迟时间是高频交易中一个非常重要的部分,然而它却没有一一个公认的定义。一个定义是考虑所谓的端到端延迟时间,也叫总延迟时间,它由两部分组成:(1)交易所延迟时间,(2)成员延迟时间。前者是指与来自交易所的价格发现和传递相关的延迟时间,而后者指的是公司接受信息并处理信息所花费的时间。这两部分可以按照顺序被分解成如下的几部分:
1.价格在交易所的传递和分散。
2.价格信息从交易所传递到公司。
3.公司进行指令准备。
4.将指令传递给交易所。
5.在指令记录簿中记录指令。
6.来自交易所的指令确认。
7.来自交易所的指令执行最终报告。
Greene和Robin进行的一项调查总结道,不同交易所之间、不同公司之间以上每一步骤所花费的时间差别很大。他们调查的结果如下:(1)500微秒~5毫秒, (2)4~5毫秒,(3)+(4)大约100毫秒,(5)5~25毫秒,(6)500微秒~2毫秒。这项研究并未涉及第(7)项。
交易延迟时间的一个重要组成部分就是远程数据传输。这些数据传输通常发生在公司与交易所之间,但也会涉及其他的组织(或是多个交易所)。在当今技术的条件下,纽约和芝加哥之间的这种传输可以在大约7毫秒之内完成,而东西海岸之间的传输大约需要35毫秒。
高频交易和流动性
交易所最重要的一个组成部分就是能够向市场参与者提供流动性。为了便于讨论,我们将流动性简单地定义为:(1)能够在不带来显著价格变动的情况下迅速交易,和(2)能够在不带来显著价格变动的情况下完成大额的交易。
在本章写作的时候,技术领域和大众媒体就在讨论算法交易和高频交易是否提高了市场效率并提供了更多的流动性。
降低交易延迟时间改变了竞争的因素,包括流动性的需求和供给,以及报价以何种方式来更新以反馈公开信息。作为商业利润激励的结果,算法交易会在流动性便宜的时候消耗流动性,而在它昂贵的时候提供流动性,因而使得各个时间的流动性变得平滑。这样,算法交易员寻求最优报价而进行竞争的过程反过来引导价格向着有效价格移动。
Henderschott 、Jones和 Menkveld认为算法交易)的增加使得大额股票的报价范围和有效价差变小。价差的减小来源于与交易相关的价格发现活动的减少(即逆向选择的减少)。
非常有趣的是,他们还指出流动性供给者的收入也随着算法交易的增加而增长。这是由于算法交易的流动性供给者在引人新算法的时候具备了某种形式的市场影响力,并且能够为自己捕捉到一些利润。
高频交易员和算法交易员常常被指责加大了近期市场的波动性。Riordan和 Hend-erschott最近对德意志交易所法兰克福DAX指数的研究却给出相反的结论。特别地，他们发现没有证据证明在流动性较低的时候算法交易员对流动性的需求增加了市场的波动。另外,他们还指出，当算法交易员不提供流动性的时候,对波动性没有冲击影响。
很明显,在能够减少多少延迟时间的问题上存在着物理的限制。标准的经济学理论观点认为，随着时间的流逝和竞争的发展，高频交易所带来的利润率会逐渐地下降。大多数的参与者将会在某一时刻具备相同的技术性设施,但是却不一定有相同的算法。正如在很多的其他领域那样,最后的问题就变成了谁拥有最好(最“聪明”)的算法。一些人相信,高频交易的真正优势来源于使用最优秀的算法一一那些不总是最快的,但是能够做出最好决策的算法。
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