什么是收盘市价策略?什么是到达价格？

什么是收盘市价策略?什么是到达价格？

收盘市价策略

收盘市价策略在希望按照当日收盘价去最小化风险调整成本或者希望控制（操纵）收盘价来获得成功交易感觉的市场参与者当中非常流行。理想的收盘市价策略使用者以当日收盘价作为参照基准，并且具有很低的或是负的α。收盘市价策略需要的参数有开始时间、结束时间和将要执行的股份数。这一策略的优化形式需要风险厌恶参数。

当收盘市价策略被用作一种优化策略时，其公式与到达价格策略是相似的。然而，在采用收盘市价策略的时候，向后配置的交易进度表会比向前配置的时间表带来更少的风险。采用到达价格时，无限风险厌恶的交易者会在交易期最开始的几秒钟内执行所有的交易。采用收盘市价策略时，无限风险厌恶的交易者会在一天的最后几秒钟执行所有交易。对于通常水平的风险厌恶者，交易则会在整个执行期间内发生。而对于到达价格的优化方法，正的α会增加交易的紧迫性，负的α则会带来延迟交易的激励。

在过去，收盘市价策略被用来控制（操纵）收盘价，但是随着VWAP和到达价格的使用越来越多，这种策略已经不太流行了。收盘价的操纵通过在当日临近收盘的时候迅速地执行交易来实现。这一笔交易的价格会成为收盘价或者很靠近收盘价，因而从收盘价这个参照基准来看只有很少或是没有差额。等到第二天，暂时性的市场冲击消退、价格回到一个新的平衡时，真正的交易执行成本才会显露出来。

到达价格

到达价格策略(也被称作执行落差策略)试图利用到达价格基准来最小化风险调整成本。到达价格优化是最复杂的，也是常用算法交易策略中最受欢迎的方法。

理想的到达价格策略使用者具备以下的特点：

他以到达价格作为参照基准他是风险厌恶的，并知道自己的风险厌恶参数。

他具有很高的正α或负α。

他相信，通过在最长的交易期内保持一个固定的交易速率和很小的交易规模，可以使市场冲击达到最低。

大多数的实现方法都基于我们之前讨论过的由Almgren和Chriss引进的某种形式的最小化风险调整成本模型。用最一般的术语来说，到达价格策略会去评估一系列的交易进度表，并按照到达价格基准来确定哪一个进度表实现了风险调整成本的最小化。正如我们在最优执行那一部分所讨论过的，在特定的假设下，这一问题拥有封闭形式的解。

到达价格优化中用到的参数有α、需要交易的股数、开始时间、结束时间和风险厌恶参数。对于买方(卖方)来说，正(负)的α会鼓励较迅速的交易。对于买方和卖方，风险会促使他们都进行较迅速的交易，而市场冲击成本则会促使他们都进行较缓慢的交易。

对于具有正α的交易者，交易进度表的可行域处在立即执行全部目标数量和在交易期内以固定的速率进行交易之间。

到达价格优化的更一般形式的允许买方和卖方拥有正或负的α。例如，在负a的假设下，持有并决定进行清算的多头股票，其价格(不考虑个人的交易)预计将会在交易执行期间内上升。这会促使交易员延迟交易或者延长交易时间。这样，同时考虑正a与负α的可行域就同时包含了向后配置和向前配置的交易进度表。

在到达价格优化中，其他需要向后配置交易进度表的因素有流动性的预期变动和交叉交易的机会。例如，在之后的交易期内会出现交叉交易机会的预期将带来足够的成本节省，它可以作为承担一些价格风险和交叉交易未实现导致的交易压缩的担保。类似地，如果预期市场冲击成本会在之后的交易期内降低，那么一个理性的交易员就会愿意承担一些风险来获得这个节省成本的机会。

基本到达价格策略的一个变形是适应性到达价格。一个有利的执行可能会带来意外的财富，在这个交易中，大量股票按照比到达价格低很多的价格执行。这种情况只会随机发生。Almgren和Lorenz证明了一个风险厌恶的交易者会或多或少地利用这种意外财富，以降低剩余股票的风险。他通过更迅速地交易来实现这一点，这样也会带来更大的市场冲击。由于该策略会根据自己的表现来调整其行为，所以它是具有适应性的。

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