什么是时间加权平均价格？什么是参与策略？

什么是时间加权平均价格？什么是参与策略？

时间加权平均价格

时间加权平均价格(TWAP)交易策略试图通过在交易期内维持一个大致稳定的交易速率来最小化市场冲击成本。由于只需要很少的参数??开始时间、结束时间和目标数量??因而TWAP的优势就是它是可以采用的最简单的交易策略。与VWAP一样TWAP优化模型也需要进行风险厌恶的选择。VWAP或者到达价格基准通常被用来衡量TWAP交易的质量。TWAP很少被用作自己的参照基准。

最基本的TWAP模型会将源指令分割成小额的子指令,并按照固定的速率将这些子指令执行。例如,交易期为10分钟的、300股股票的源指令可以被分割成三个100股的子指令。这些子指令可以在3:20、6:40和10:00分钟时执行。这个策略也许会在市价指令之间设置限价指令,以达到提高交易执行质量的目的。

理想的TWAP使用者与理想的VWAP使用者具有几乎相同的特点,但有一个区别,那就是他相信最低的交易速率?而不是最低的市场参与率?会带来最低的市场冲击成本。

TWAP使用者可以从与VWAP使用者相同类型的优化方法中受益,通过设置较低频率的市场指令和使用挂单限价指令可以提高交易执行的质量。

参与

参与策略或称成交量参与策略试图维持一个固定比例的交易速率。也就是说,按照市场总体交易速率的一个比例作为它自己的交易速率,而这一速率在交易期内应该是恒定的。如果这个比例交易速率被精确地维持住,成交量参与策略就不可能保证目标数量被完全交易掉。

成交量参与策略需要的参数有开始时间、结束时间、该策略所代表的市场成交量的比例和需要执行的最大股票数量。如果最大股票数量被明确地给定了,这一策略可能会在结束时间到来之前就完成交易的执行。与VWAP和TWAP一样,成交量参与策略也是一种未经过优化处理的流行方法，尽管我们仍然可以对其进行优化改进。

VWAP和到达价格参照基准常常被用来衡量成交量参与策略的执行情况。使用VWAP这一基准尤其合适， 这是因为， 一个完美执行的成交量参与策略的成交量模式是在交易期内市场的成交量模式。一个理想的成交量参与策略使用者具备理想的VWAP 使用者的全部特点，除了这样一点，他愿意放弃一些特定的交易执行，以此来维持最低的比例成交量参与速率。

成交量参与策略不会使用交易进度表。这一策略的目标是在成交量上升的时候加人进来。没有交易进度表，成交量参与策略不能保证交易数量目标完全实现。最基本的成交量参与策略模式是等到交易成交量在行情报价系统上开始上涨的时候，设置市价指令跟上这一成交量。例如，如果目标比例成交量参与速率是10%，并且其他的市场参与者执行了10000股的交易，那么作为回应，成交量参与策略会执行1000股的交易。

与VWAP交易策略不同的是， 对于给定的交易执行， 成交量参与策略不会带来与该交易期真实成交量模式之间的很大偏差，它会密切地跟随着真实的(与之对应的是预测的)成交量模式。然而，密切跟随是有代价的。在前面那个例子中，设置交易1000股的市价指令会比用较小额的指令缓慢跟随市场交易成交量的方式带来更大的预期市场冲击。成交量参与策略的优化形式会将交易的差额在一段时间内进行分摊。特别地，如果其他的市场参与者执行了10000股的交易，一个10%的成交量参与策略没有将1000股股票一次全部交易，而可能会在一段时间内分别设置100股的指令来分摊1000股的差额。这样做的结果是得到一个较低的预期差额和一个较高的差额分散程度。

牛市通网是一个牛股推荐网与低风险投资知识网，可以在线联系客服领取牛股。牛市通网从权威的投资专家、金融分析师等投资信息中挑选优质的文章进行发布。牛市通网主要为投资者提供股票知识、股票观点、股票分析和明智金融投资讨论等信息。