为什么要考虑交易成本的资产配置？

为什么要考虑交易成本的资产配置？

模型标准的资产配置模型通常会忽略交易成本和其他与资产组合及配置调整相关的成本。但是，交易成本的影响绝不是无关紧要的。恰恰相反，如果没有考虑到交易成本，它们便会蚕食掉相当一部分的收益。因此，交易成本能否被资产组合或是基金经理有效地处理，会对资产表现能否超过同类机构或者某一特定参照基准产生巨大的影响。

一个典型的资产配置模型是由一个或多个预测期望收益率与风险的模型组成的。这些预测的微小变动就会导致资产的重新配置，而这种重新配置在考虑了交易成本的时候是不会发生的。因此，人们通常认为，包含交易成本的资产配置模型会减少交易和资产调整的次数。

在这一部分，我们会展示如何将交易成本模型融合到标准的资产配模型中去。为了简单起见，我们用均值一方差模型来介绍最基本的方法，但这种方法可以很容易地被推广到其他的框架中去。

在1970年，Pogue给出了第一个描述包含交易成本的均值一方差推广模型。其他的一些作者，例如Schreiner、Adcock和Meade、Lobo、Fazel和Boyd、Mitchell和Braun，都对这种基本方进行了进一步的推广和修正。这些模型可以用包含交易成本的均值一方差风险厌恶模型表示来概括，即

特别地,由于这是一个二次优化问题,它能够用与求解经典均值一方差优化问题完全相同的软件求解出来。

另外,我们也可以将交易成本函数模型按照分段线性的方法进行近似。假设交易规模为x的某一特定证券,其交易成本的一个分段线性函数如图11.2所示。在图中所展示的交易成本函数假设在特定的阈值点上交易成本的增长率(可以从函数的斜率上看出)会发生变化。例如,在基准成交量(Vol)0%~15%的范围内的交易成本增长率要小于15%~40%范围内的增长率。图11.2中的交易成本函数在数学上可以表示为:

在目标函数中包含有分段线性的交易成本函数，能使得均值?方差投资组合的优化问题变得简单。①我们可以引人新的决策变量,它们的数量与分段线性的交易成本函数中的区间数一致(在图 11.2所示情况下,我们有三个线段,所以引入变量y1，y2，y3),并在某一资产的目标函数中加入如下惩罚项

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