什么是高换手率法？如何应用？

什么是高换手率法？如何应用？

高换手率是彼得?林奇重要的股票交易方法。他在出任富达公司麦哲伦基金经理的最初4年里，第一年的换手率是 343%随后3年则保持在 300%就这样，麦哲伦基金在林奇手里不断地旋转，花样万端，令人眼花缭乱。上任开始，彼得?林奇就频频换股。他的高换手率的原因是∶一方面，他不仅要将自己中意的股票替换成不甚理想的股票，而且他还要将某些股票变现，以偿付部分投资者的赎回要求。另一方面，在股价大跌的空头市场里，共同基金被投资者们所抛弃，麦哲伦基金被迫从 1977年到1981年，连续 4年不对新客户开放，同时基金被大量赎回，情况之严重，让基金大约萎缩1/3。因此，临危受命的彼得?林奇，采取高换手率的方法多少有点不得已而为之。当然，这还和彼得?林奇的"进攻性策略"有着紧密的联系，用他自己的话来说就是要"不断地寻找更好的股票来换掉我已经选中的股票"。麦哲伦基金是资本增值基金，有权购买任何资产，彼得?林奇深知这一特点，因而可以大展拳脚。在 1978年麦哲伦基金的年报里，彼得?林奇主张∶减少飞机制造业、汽车工业、铁路业、化学工业、电子工业、能源工业和公用事业的股票数量，增加广播公司、娱乐业、宾馆行业、金融业、保险业、租赁业和消费品工业的股票。

在 1979年的基金年报里，彼得?林奇则提到了他所特别青睐的5种类别的公司;中小成长型公司，高收益和红利不断增长的公司，处于低谷、前景正在改善的周期性的公司，被市场和华尔街所忽视的公司以及资产价值被严重低估的公司。不得已而为之的高换手率，并不总是能为林奇带来辉煌的业绩，这也使得彼得?林奇有了不少遗憾。一些被他抛弃的股票在他卖出后反而走势强劲，换上来的新股票却并不都是表现那么良好。因此，他经常嘲笑自己的做法是"拔掉鲜花，浇灌杂草"。此后，他的这句话竟成了至理名言，有"股神"之称的巴菲特还特别引用过。由此可见，巴菲特和林奇有相同的体会，买卖股票有时也是一种"遗憾的艺术"。对于彼得?林奇来说，将近 4年的封闭期简直是一种严格的训练，他被迫熟悉各种行业中的各种公司，了解导致每一种行业或每一个公司盛衰的各种因素。人称波士顿为共同基金之都，在那里，彼得?林奇每年访问几十家公司总部，在投资会上熟悉和了解几十家公司，邀请近 200 家公司的负责人来富达会谈，并共进午餐，每月至少和一个主要行业集团的代表人物交谈一次，这成为了麦哲伦基金的惯例。在实践中，彼得?林奇认为最重要的收获，是他懂得了在投资过程中，自己做研究的价值。

彼得?林奇经常改变他投资的方向，就像赛艇比赛一样见风使舵。因此，麦哲伦基金的多数公司在林奇的投资组合中仅一两个月而已，而整个组合里的公司一年之内至少要被翻检一次，林奇还认为也许应该翻检得更勒一些。他自称其购买的股票中如果在3个月以后仍有1/4值得保留的话，那就很满意了。彼得?林奇所投资的1400多家公司中，全美最大的100 家企业占其所投资金的一半，其次100家企业占17%他每天要卖掉 5000 万元的股票，又买进大约5000 万元的股票。当他发现手中持有某些公司的股票稍稍超过其应有的价值时，他就会立刻将其卖掉。而市场上的某些股票稍稍低于其应有的价值时，他就会马上购进。他总是在毫不犹豫地追求哪怕是很小的差价。企业会发生变化，竞争局面会发生变化，工厂也有可能出现问题，企业环境会变，国家政策也会改变。一旦情况改变，就应采取行动。即使企业本身没有什么变化，股价变了，林奇也会采取行动。如果他买了一家公司的股票，希望它升值却没有升，他会立刻卖掉它。

皇天不负苦心人，在彼得?林奇的管理下，麦哲伦基金终于取得了骄人的业绩，尽管基金经历了1/3的缩水，基金额后来却获得了飞升。1981年，麦哲伦基金与塞拉姆基金重新开始向公众发行，大众投资的热情再一次高涨。当时的基金规模超过1亿元，投资了200 多只股票。经过4 年的封闭期，彼得?林奇不但顺利地挺过了赎回高潮，还取得了良好的业绩。由于投资者不再大量赎回，基金换手率从300%降到了110%。

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