在股市投资中，什么是投资组合分类法？

在股市投资中，什么是投资组合分类法？

在资产定价的文献中，投资组合分类法的使用可以追溯到资本资产定价模型（CAPM）最初的检验阶段。这一特定检验的目的是确定因素是否能获得系统性收益。投资组合是通过把具有类似特征（因素）的证券组合在一起构建出来的。例如，我们可以根据市值把股票分为10个投资组合，从最小到最大，从而使得每一个组合中都包含市值相近的股票。下一步就是计算和评估这些投资组合的收益。

每个组合的收益是通过对单只股票收益率进行等权重的加权平均计算出来的。这些投资组合描述了在因素的不同值之间收益是如何变化的。通过研究因素组合的收益行为，我们可以评估这些因素的收益和风险概况。在某些情况下，我们可能发现不同投资组合之间的收益存在单调关系。而在另一些情况下，我们可能发现极端的投资组合的收益之间存在很大的差别。还可能在另外一些情况下，投资组合的收益之间根本没有任何关系。总之，投资组合的收益行为将帮助我们得出是否存在与一个因素相关的溢价的结论，并且描述因素的性质。

投资组合分类法的一个应用就是建立因素模拟组合（FMP）。因素模拟组合是一个多空组合，即买空某个因素值较高的股票，同时卖空相同价值的该因素值较低的股票。因素模拟组合是零成本的因素交易策略。投资组合分类法在从业人员和学者中已经变得非常流行，以至于他们很少会提出计量方面的问题进而经常没有针对这种方法的计量上的支持。虽然关于这个问题的详细讨论超出了本书的范围，但是我们还是想指出用于分类的投资组合中使用的资产定价测试可能会出现偏差，这一偏差可能会拒绝本应在考虑范围内的资产定价模型。

根据某一因素分类的投资组合的构建过程是很直接的：

选择合适的分类方法。

根据因素对资产进行分类。

把分类过的资产分为N种投资组合(通常N=5或N=10)。

计算连续的时间段内每种组合中资产的平均收益(或者其他统计量)。

投资组合分类的标准统计检验过程是利用1检验来评估具有最高因素值和最低因素值的股票组合之间平均收益差异的显著性。

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