因素的来源有哪些？我们怎样才能找到因素?

因素的来源有哪些？我们怎样才能找到因素?

我们怎样才能找到因素?因素的来源是非常广泛的，并没有一个明显占主导地位的来源。广泛利用各个来源才是发现因素的最好方法，这些因素对于新模型的构建是十分关键的。

我们有许多方法来构建基于经济基础的因素。这可能首先需要细致的观察或是对市场参与者行为的研究。比如，我们可能需要考虑其他市场参与者是如何评估一个公司的收益或业务前景的。我们可能还需要考虑股票的哪些特征在未来会给投资者带来收益。另一种常见的方法是寻找投资者处理信息方式中缺乏效率之处。比如，研究发现收益估计的一致性预期可能是有偏见的。

获取因素的一个好的来源是由公司管理部门公布的各种报告。许多报告中都包含有价值的信息，并可能提供管理部门解释公司业绩和财务特征的附录。比如季度收益报告(10-Q报告)可能会特别强调有关该公司的财务指标和公司所处的竞争环境。其他的公司财务报表和诸如10-K或8-K表等由美国证券交易委员会公布的文件也为因素的构建提供了信息来源。注意管理部门在其报告中所强调的财务数据往往也是十分有益的。

通过与投资组合经理或者交易者等市场参与者进行交流也可以发现因素。通过了解有经验的投资者曾成功使用过的因素也能发现因素。这些经验知识可以被转化成因素和模型。

华尔街分析师的报告,也被称为卖方报告或权益研究报告,也可能包含有价值的信息。读者感兴趣的往往不是最后的结论,而是分析师在预测一家公司的未来业绩时所使用的方法或标准。研究大量的投资组合经理和交易者写的描述他们选股过程的书籍也是很有价值的。

附录C中提到的关于金融、会计和经济学的文献证明了大量的能获得超额收益的因素和交易策略的存在。但并非所有的策略在实施时都能获得超额收益,比如因为存在制度上的限制和交易成本。Bushee和Raedy 发现由于价格压力、对卖空的限制、对多元化投资组合的激励以及持有一个公司股权不可超过5%的限制等原因,交易策略的盈利能力被明显削弱了。

我们在寻找因素时应该把经济常识放在第一位,而把数据分析放在第二位。这就避免了单纯的数据挖掘或是简单地对过去历史数据的拟合。研究与创新是找到新因素的关键。当今,分析和测试新的因素及改进现有的因素本身就已经是一个很大的产业了。

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