敢于挑战对冲基金的管制

敢于挑战对冲基金的管制

1993年，《金融世界》列出的当年赚钱最多的人中，大约一半的人要么经营对冲基金，要么就是在对冲基金工作。其中，对冲基金经理占了前5位。索罗斯以11亿美元的收入高居榜首，他是首个年收入超过10亿美元的美国人。在名单中的100 人中有46 人是对冲基金经理。排在第4位的是斯坦利?德鲁肯米勒，收人为2.1亿美元。在这100人中，有9个人是为索罗斯的量子基金工作的。1994年，索罗斯基金管理的资金超过110亿美元。华尔街着迷于这些人，因为这些人似乎比大多数人能够更好地掌握金融运作，他们曾经可能是摩根或斯坦利，古尔德或巴鲁克，但到了20世纪90 年代初期，则属于索罗斯和其他对冲基金的优胜者。据纽约《格兰特利率观察报》编辑詹姆斯?格兰特所说，这些华尔街巨头实际拥有的影响力并没有人们认为的那么大。

华尔街似乎对相信某个人或某个机构能够控制事情的进展，能够促成某些事情发生这样的想法更愿意表示认同。对于很多投资者来说，要加入对冲基金非常不容易，而且普通的投资者加入对冲基金也并不是明智的选择，因为对冲基金风险太大，而且要加入对冲基金需要有很多的资金。证券交易委员会认为，只有有钱人才能够或是才想要承担这样的风险，鉴于此，委员会要求美国的对冲基金投资者必须拥有净资产价值 100万美元，或是连续两年的年收入至少是 20万美元，或是两年的总收入在30万美元以上。索罗斯的量子基金没有最低额度的要求，但投资者若想参与进来，则必须支付高额酬金。也有人认为，对冲基金完全没有管制，其实这是没有事实根据的，也是错误的。证券交易委员会于1984年通过一项法案，该法案要求超过1亿美元的基金投资，基金经理必须向管制机构提出申请。所有的对冲基金经理都会受到反欺诈法案的约束。然而，如果一个对冲基金能将投资者的数量控制在 100 人以内，并且将自己的投资作为私募的话，那么该基金可以不用注册为一个投资公司。

索罗斯的海外基金与美国的对冲基金之间有一个很大的区别表现在缴税方面。只要基金中的大多数股东不是美国人，那么海外基金的股东就不用上缴资产收益税。在某些情况下，美国人可以在海外基金中投资，但是他们不符合税收优惠政策。然而，因为对冲基金承担的风险很大，大多数海外基金禁止或者会劝阻美国投资者加入。索罗斯在1961年成为美国人，但他却是对冲基金惯例的一个例外。尽管他是美国公民，但索罗斯依然有资格加入自己的海外基金。大多数索罗斯基金的投资者都是欧洲人。尽管风险很大，但同时对冲基金提供了很多的诱惑。而且，其中一个诱惑就是成为基金会员是件很光彩的事，而最大的吸引力还在于巨大的利润前景。大多数对冲基金的投资者会被要求在很长一段时间内，不能将个人资金从基金中赎回，他们通常会将收益进行再投资，这样一来，利润就会不断地增加。传统的基金经理一直都是力图保守地投资，他们只使用有限的金融技巧，希望得到虽然不多但相对稳定的回报。

而对冲基金经理人不受保守主义的约束，他们雇用其他人，使用风险更大的金融技巧，其中最让人眼花缭乱的就是信贷杠杆。华尔街一位匿名的领先对冲基金经理认为，操作巨额信贷杠杆是非常残酷的一件事，他说∶"精神上是极为痛苦的，处理乔治?索罗斯或是迈克尔?斯坦哈特的信贷杠杆，你必须拥有特别的能力、特别的精神状态，对自己的能力有信心，因为对你不利的很小变动都可能产生很强的放大效应。而且，你必须乐于承担一定的风险，当然你还要非常聪明。"索罗斯善于使用信贷杠杆，这的确需要有勇气、决心、对赌注的确信和一套基本的金融控制工具。实际上，分析师或者是基金经理的工作就是界定那些市场价值超过其内在价值的股票。所以，一个传统的投资者会卖掉这只股票，而一个对冲基金经理会做空头，当这只股票跌到内在价值以下的时候，投资者就会买入，传统的投资者和对冲基金投资者不同之处就在于前者用现金买入，而后者会用信贷杠杆买入，因而其投资就超过100%金融技巧越来越多，只要市场有这样的要求，对冲基金不但更有可能做多、做空，同时还可以做期权、期货和其他衍生工具。对冲基金的投资更加集中，与传统的基金相比，对冲基金交易的次数更加频繁。

1988年，索罗斯将投资组合改变了18次，1992年，改变了8次。对冲基金为投资者提供了在全球所有金融市场投资的机会，传统的基金却相反，他们只能固定在单一领域或单一市场上。对冲基金经理有更大的动机来使用各种金融衍生工具来获取利润。不管资产业绩如何，传统基金经理都会得到1%资产酬金，因此，他们没有强烈的动机进行大胆的操作。而对冲基金经理通常能够得到基金 20%利润，他们有充足的理由在全世界获利。1994 年，对冲基金已经变得十分强大，政客们开始讨论对其实施新管制的必要性。他们害怕对冲基金经理有对市场产生不利影响的能力，因为他们投入到市场中的资金是非常庞大的。1994 年早期，债券市场遭遇大挫折时，政客们更加确信，是对冲基金在幕后作祟。这遭到了对冲基金经理的反驳，他们说，同投资银行、商业银行相比，他们的投资仓位要小得多。对索罗斯而言，他对待管制的立场其实是矛盾的。他有充足的理由反对管制，因为，没有管制的时候，他挣了钱。与此同时，索罗斯喜欢将自己称为不稳定性的专家，因为他是一个依靠金融市场的混乱状态为生的人。而事实上，他支持建立一个专为国际金融界服务的集中的银行系统，这就是矛盾所在。

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