中国股市走势的宏观预测有哪些？

中国股市走势的宏观预测有哪些？

中国股市走势的宏观预测

天下之事，合久必分，分久必合;股市之事，跌久必涨，涨久必跌。中国的股票市场从创设到今天，短短几年的时间已经历了"三起三落"，大涨伴随着大跌，显示了中国股市的不成熟。进入1997年以来，"稳定"已成为中国股市发展的迫切要求，在这一年中，中国股市有了长足的发展。

由于中国股市的结构和环境的特殊性，从宏观上看，中国股市今后几年的走势不会出现类似前几年的走势，既非大熊更非大牛，将呈现稳定中逐步发展的态势。研判今后几年中国股市走向，多方位，多角度的分析是可取的。一般而言要结合国内、国外今后几年的经济走势来分析。

中国股市能否在稳定中发展，根本的条件取决于中国宏观经济近几年的走势。在经历了三年治理整顿以后，1996、1997年中国的国民经济运行成功地实现了"软着陆"，在经济较高速度增长的同时物价水平逐年回落，进入 1998年，在国际经济环境风云变幻之中，我国的国民经济从整体上看依旧继续保持着稳定快速增长的良好形势，显示了中国经济蓬勃的生命力。

但是自1997年7月以来，东南亚金融危机对我国经济增长率带来了日益严重的影响，1998年夏季我国又遭受了建国以来最严重的洪涝灾害，对我国经济造成了巨大的损失。可以说，1998年我们所面临的是前所未有的极其严峻、极其复杂的国内外经济环境，而正是在这样的严峻考验和挑战面前，我国的经济发展仍未中断??1998年8% GDP 增长速度可望实现，预计 1999 年中国GDP增长率将达到7-8%种种迹象表明自1998年第三季度开始，中国 GDP 增长速度将结束长时间的下降趋势，国民经济将进入一个新的增长阶段。1998年我国的 GDP增长目标是 8%而上半年仅7%右。

在目前这种经济环境下，8%不是一个简单的数字，而是体现着一系列宏观经济目标;第一是扭转经济增长趋缓的态势，第二是保持人民币的汇率稳定，第三是保持适度经济增长缓解国有企业改革中出现的职工下岗待业增多问题，第四是尽量避免出现通货紧缩问题（表现为物价指数的负变动。从1997 下半年以来我国出现了这种新情况）。在这种国内外环境下，实现8%增长又谈何容易。我国在党和国务院的领导下，在十五大精神的指引下，审时度势，积极运用和发挥各种宏观经济调控政策。

扩大各项投入，刺激国内需求∶在1998年7月份以前，主要利用货币政策，如降息，调低商业银行法定存款准备率等，同时保持汇率的稳定<使国内外各种关于人民币近期内必将贬值的传言不攻自破）。而在1998年7 月以后，注意了财政政策和货币政策的配合，使我国的宏观经济发展保持着世界上首屈一指的较高增长速度∶9 月份。 又决定通过实行更加积极的财政政策来增加基础设施建设投入。 进一步扩大国内需求，努力开拓国内外市场，继续保持人民币汇率稳定等-一系列重大措施，表明了中国宏观经济调控的成熟。

展望今后几年，有几点可以明确∶

1.中国国内市场十分巨大，只要把扩大内需与国民经济长期发展和经济结构的全面调整有机结合起来，完全可能实现经济增长止跌回升的态势。同时，经济运行机制从目前相当大程度的资源约束转向市场约束，供给约束转向需求约束是一个长期的过程。

2.在宏观经济调控过程中，更加注重货币政策和财政政策的有效协调配合，避免经济运行大起大落。在西方宏观经济学理论中，宏观调控中需两种政策并举，审时度势早已是应有之意，而我国的宏观调控过去则不重视这点。出现了一味依赖一种政策的现象，但是没有一个强大的国家财政，金融体系将是极为脆弱的，无从抵御风险，货币政策的执行必须有财政作为后盾。而另一方面，在当前货币经济中，财政政策同样必须有金融货币工具的支持才能发挥有效作用，而且一般而言，宏观经济的常规性调控应以货币政策为主（财政政策受国家财力所制约，从我国当前来看，这一点尤为明显，财政收入占 GDP比重约11%右，极大制约着财政力量的发挥）。伴随着这几年的宏观调控，这一特点的重要性日益明显。

3.物价水平在今后几年将保持基本稳定。物价水平的基本稳定，向来是我国一项基本政策，应该认识到，物价水平的基本稳定有两层含义;一是高通货膨胀条件下，物价水平持续走高，将严重损害经济的健康发展，这一点在我国已经屡次证实，所以要反通货膨胀;二是出现通货紧缩，引致物价水平长期处于负增长状态，这会造成市场萧条，经济"疲软"，也不利于经济发展，所以亦要防止通货紧缩。

从长期来看，物价水平的基本稳定，有利于技术进步，有利于刺激正常的投资，有利于形成良好的预期，有利于人民生活的逐步提高，最终实现国民经济的高质量增长。当前在积极的财政政策作用下，刺激内需，引导部分生产资料价格止跌回升。通过一定的传导使产品价格回升，困绕几个月的类似"通货紧缩"现象（物价水平为负增长）将不复出现。相反又可能出现通货膨胀，而对这种可能性， 只要在宏观调控中注意控制需求，调整供给，应有望予以控制。"三年治理整顿"的经验表明我们完全能做到这一点，所以对物价水平保持基本稳定，我们应充满信心。

4.人民币汇率走势，在今后几年中较难预测，因为汇率问题与某一个时期中出现的特殊问题密切相关。从宏观上看，1999年人民币继续保持稳定是一个较好选择，目前亚洲金融危机引起的国际金融动荡所波及的范围还在逐渐扩大，国际金融投机势力仍虎视耽耽，伺机进攻有利可图的薄弱环节。毫无疑问，人民币汇价保持稳定，有助于缓和危机对全球经济的冲击，尤其是给东南亚诸国带来了喘息空间，为其早日走出困境创造了条件。当前亚洲的大多数国家和地区（包括日本）的经济均陷入了负增长的状况，香港特区经济也是步履维艰，面临许多困难。

IMF 在日前几次调低了对世界经济总体与世界各国经济在 1999 年的年度经济增长率，1999年全球经济增长仅 2%右，许多亚洲国家的经济在 1999 年增长将不到1%人民币的贬值，前已分析过能否缓解中国外贸行业的压力，增加出口带有相当大的不确定因素;而伴随人民币贬值出现新一轮货币竞争性贬值的可能性不应忽略，况且如果在新一轮我国经济增长过程中、人民币的贬值是否会引起我国物价高企，出现严重的通货膨胀，也值得注意，如果出现这种情况，国民经济持续健康发展会受到极大的影响。同时，人民币的汇率稳定对于港币与美元联系汇率制的稳定是巨大的支持，能有力促进香港经济的复苏。当然也有利于树立我国在国际上的更为良好的形象。

但是人民币也并非没有贬值的可能性，尤其在1999 年之后，因为那时东南亚诸国可能已从危机的阴影中走出，相对于它们的货币来说，人民币较危机前币值大幅升值，会给我国的外贸行业带来极为严峻的困境，为了国家的利益，贬值的选择亦在情理之中，在利弊权衡中，中国的决策层会做出艰难的选择，究竟事态如何发展不得而知，但对目前状况来说，人民币贬值弊大于利，理论上应选择保持人民币汇率稳定。综合上述分析，在今后几年中国经济将保持较高速度增长，这就为中国股市的发展创造了一个良好的外部条件。而且如第一节所述，中国政府对中国证券市场的态度已经从观察试点转变为大力发展，积极扶持。这种积极的态度，也是中国股市在稳定中发展的主要推进因素。

从中国股市自身结构的发展来分析，稳定中发展也是水到渠成的事。

（1）经历了多年以来的摸索，管理层开始协调股市一、二级市场，科学地调控一、二级市场的正常运行。资本市场的发展应保持一种合适的频率、合适的步骤。中国股市的发展不能过快，是因为市场本身太幼稚，抗风险能力差，急于求成可能带来极大的损害;而太慢，则市场不可能正常成长，市场要发展必须扩容，发新股是中国股市的必然选择，应该说投资者已经接受了这一理论。在经历了1996、1997两年市场的高速扩容之后，使我们看到了中国市场的潜力，但同时也要注意应该让其修养生息。

目前看来，市场的扩容速度已经减缓。中国股市一、二级市场中风险??收益的不对称，一直是造成中国股市"失血"的主要渠道。长期以来，一级市场投资者收益率远较二级市场的投资者所获收益率要高，而且没有任何风险，这是极不正常的现象。今年以来，针对一级市场上浓重的投机气氛，管理层采取了一些措施，一些大盘国企股的上市给广大投机者上了一堂课。固然这种情况对国企股的发行带来了消极的影响，但同时也使投机者认识到"一级市场并非牟利天堂"。

（2）从1998年投资主体构成变化着眼，我们可以得出中国股市走向稳定的结论。1996年，中国股市的股民数激增至 2200 万，而 1997年，沪深股市中开户数达到3500万，两年之间新增股民 2000 多万。从今后几年来看，新增股民人数将开始减缓，老股民份额开始加大，由于新增股民多为个人投资者，即通常所称的散户、中小投资者，这部分主体大多数是在股市"赚钱效应"的感召下入市的，对股市的了解较小，有些甚至一无所知。

在他们的心目中，股市似乎是"赚钱"场所，而根本无视股市中潜藏着的巨大风险。在市场中，这部分投资者存在着一种盲目跟风的心理（这种心理，通常被人们称作"羊群心理"），求利心切，怕吃亏，而许多机构大户正利用散户的这种心理状态，在市场上操纵市场，造成股价大跌大涨。在经历了一番摸爬滚打之后，老股民较之新股民对股市的了解深了一层，就必然减少这种盲目性投资，使市场稳定性增强。在 3500万主体中，大约有一二百万户机构投资者，它们由上市公司、证券公司或其他机构投资者构成，由于我国这些机构投资者有一个共同特征??不管资金是募股还是国有，均是公有资金。

事实上这几年在股市上进行操纵股价的，主要是这些机构投资者，这一点大家都清楚的很。在经历了1997年的"规范" 一年之后，国有企业和上市公司炒作股票被三部委明令禁止，此举无疑阻碍了股市不法资金的来源，对打击股市投机者有釜底抽薪之效;同时，中国人民银行亦发出通知禁止银行资金违规流入股市，这也有助于减弱投机的力量;同时，我们还应看到诸如证券公司等的机构投资者的研究队伍日益专业化。投资决策科学化、长期化，这无疑也有助于中国股市的稳定。

1997年《证券投资基金管理暂行办法）》及其实施准则的颁布，意味着我国股市投资资金掀开了崭新的一页，投资人群体将发生重要变化，为中国股市发展注入了新的活力和动力，证券投资基金的引入，为中国证券市场注入了一笔相对稳定的资金;为中国证券市场提供了新的金融产品;为投资组合和专家投资机制创造了必要的条件;使我国以中小散户者为主体的投资者结构得以转变为规范意义上的机构投资者??投资基金为主体。

一般而言，基金是指按照共同投资，共享收益，共担风险的基本原则和股份公司的某些原则，运用现代信托关系的机制，以基金方式将投资者分散的资金集中起来，以实现预先规定的投资目的的投资组织制度。根据我国《办法》规定，一个基金投资于股票、债券的比例不低于该基金资产总值的 80%到目前为止，我国已设立了五个规范化的投资基金，在专家理财、投资组合的投资理念下，这些大型投资基金入市后会起到稳定股市，抑制较大市场波动的作用。所以，在规范中稳定地发展，将是中国股市在今后几年的必然走势，这段时期是中国股市从不成熟走向成熟的关键几年。

在今后几年中，中国股市将逐渐"深化"，完成"转型"，中国的投资者行为也将逐渐规范，会清醒地看待股市中的得失，尤其是千呼万唤的《证券法》即将出台，这将极大地促进中国股市的规范化发展。我们有理由相信，年轻的中国股市将会对中国经济的健康发展注入新的活力，成为推进中国经济腾飞的巨大推动力。

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