快牛三天，慢熊一年的95年中国股市是什么意思？

快牛三天，慢熊一年的95年中国股市是什么意思？

快牛三天，慢熊一年的95年中国股市

从 94年底开始，深沪股市就有进一步加速下探的迹象，当时，宏观经济形式依然比较严峻，通货膨胀久久居高不下，而且，管理层又以推出"三大政策"鼓励股市发展，转向了抑制过度投机这样的政策指导原则，这些都使疲软了很长时间的股市有进一步向下调整的动能。

沪市市场从1994年10月起就在600至 700点的窄幅区域进行震荡整理，虽然多方力量发动了几次冲击，但是，750点已经成为了中期的头部，至 94年底的时候就已经向600 点的箱底部位逼近。

这三个月的横盘最终印证了"久盘必跌"的道理，95年的第二周，沪市终于向下跌穿了 600 点，而且，当时每天的成交量均在3000?4000万之间，行情已经到了异常低迷的时刻，而95开盘的这种表现，又似乎预示着投资者将面对一个令人灰心丧气的灰色熊市。深市当时一直处于弱市市场的地位，虽然市盈率较沪市低，但是，投资者却无人喝彩。从1994年10月初开始，深市就一直向下进行无量的阴跌，95年初的时候也随沪市一起向下迈了一个台阶，1000 点的大关看来是指日可破。

当时股市持续低迷的另一个重要原因是，国债期货的炒作已经达到了登峰造极的地步。由于股市从93年起就已经非常低迷，大量投机性的游资不得不另寻其新的获利出口，再加上当时国家为了顺利地发行国债，也对这一市场的过度投机行为基本上采取了听之任之的态度、客观上纵容了各种投机力量的大肆炒作。国债期货是在国债现货交易基础上衍生的金融期货品种。

美国期货交易历史最长。已经有了将近 200年的历史，但即使是这样，国债期货这个金融衍生品种也仅仅是在 80年代开始，才逐渐形成市场，因为开设国债期货交易至少必须有三个条件∶

一.必须有发达的现货流通市场;

二.有稳定的社会金融资本运行机制及监管机制;

三、有严谨周密的期货交易机制。

很明显，对照这三个条件，中国已经过热的国债期货交易，实际上却患有先天不足症。这样，在国债期货逐渐升温的情况下，终于酿成了327国债期货事件。当然，围绕对327 国债品种保值贴补率的不同预期，中国资本市场的两大超级主力;中国经济开发信托投资公司和万国证券公司，各自率领人马在国债期货市场打得昏天黑地，成交量每天都异常惊人，并最终爆发了震惊全国的 2.23事件。

1995年2月23日，在 327国债连续上涨了多个交易日之后，已经被逼上绝路的空方主力∶万国证券和辽宁国际信托投资公司，在当天尾市的时候，突然砸下了近 1000万口的空单，将当天的涨势一举打尽，并将其价格牢牢地封在了跌停板上。这样的行为无疑是对多方的一次惨重打击，但如此大的抛单也必然涉及严重的投机行为，当天晚上，上交所的有关领导经过紧急协商、宣布尾市的最后几分钟交易无效，并将查处带头违规的万国证券。

经过这样大的风波之后，中国证监会和财政部联合颁布了《国债期货交易管理暂行办法》，其后，中国证监会又于3月31 日发出紧急通知，要求各国债期货交易所向会员收取的交易保证金限期提高到交易金额的 10%深交所也迅速宣布从4月6 日起每口交易保证金不少于1550元。这样，滞留在国债期货市场的游资，才慢慢地开始回到股市上来。沪市从 500多点的底部位置逐渐抬高，形成了一个月的红盘行情，而深市也暂停了破位的步伐。

4 月底开始，深沪两市均已经历了最后一跌，不过，这一跌可以理解为是黎明前的最后一场黑幕，大风暴即将来临了。5月17日下午5时 40分，中国证监会正式发布了一则令在场记者目瞪口呆的消息;"经国务院同意，现决定在全国范围内暂停国债期货交易"。并称;"我们已预计到股市可能出现的情况"。第二天，深沪股市均在如此大的利好影响下出现了几年未遇的股市盛况。就象一只压紧的弹簧突然放开一样。

深市成指跳空190.7点开出红盘，沪市综指则跳空 158.43 点，当日分别收至1287.39点和763点，上涨幅度达到了23.5%-30.99%成交量也空前放大，这就是在中国证券市场中赫赫有名的5.18井喷行情。次日，深沪股市继续冲天，深市成指再度上涨了85.9点，沪市则步伐更加稳健，上涨 92.3点，成交量居然接近了100 亿，这和3天前的不足 3000万元相比真可谓天上地下。第三天，也就是5月22日，两市在股指高开之后，仅仅向上有个挂高动作，随即就再度步入了标准的下降通道之中。

当时，沪市几乎要冲过1000点，沉寂了许久的人气再度在美丽的红盘和巨大的成交量中被激起，可谁又能想到，这区区三个交易日的井喷行情居然是整个95年唯一的亮点呢?

正如 94年管理层在股市低迷的时候出台"三大政策"，而见到行情暴涨又转向抑制过度投机一样，1995年5月17日虽然管理层宣布"已预计到股市将发生的情况"。但是，面对这样的疯狂上扬行情，在95年对本着"宁慢勿好"原则的管理层来说仍然是无法忍受的。

这样，沪市仅仅暴涨了三天，不要说见到1500 点以上的天价，就连 1000点都没有摸着就被 55 亿新股发行额度给吓了回来，95年，327国债期货事件对于中国股市的影响是巨大的，这并不在于那短短的三天井喷行情、更在于它使得管理层更加坚定了加强证券市场监管的决心，除了查处 2.23交易风波的有关责任者之外，中国证监会对上一年操纵市场、非法牟利的山东渤海集团股份有限公司和深圳君安营业部分别处以了没收非法所得的罚款处理，并对长虹非法将 3112余万转配红股上市进行了查处。

在这样的宏观政策背景下，管理层对于二级市场所酝酿的巨大风险更是不能听之任之，因此，在暴涨几天之后，55亿新股额度立即给了市场有利的一击，大盘应声而落，在3天涨了54%后，宣布新股额度的当天深沪两市就齐齐地向下暴跌了 16%之后股市就一蹶不振，涨的时候仅仅三天，而跌的时候，用了不足两个月，沪市就基本跌到了启动前的600 多点，深市也"躺"在了1000 点的底部，不见了动静。

95年的中国股市的确再也没有什么能够刺激它大涨的理由，国家治理整顿，稳定金融秩序的总体指导原则也没有任何改变，通胀率虽然比起 94年超过 20%物价上涨有所好转，但形式依然非常严峻。管理层为了进一步加强市场监管，又在 10月6日由中国人民银行接管了经营不善、坏帐过多的中银信托，从而使其成为第一家因经营不善而被接管的证券经营机构。这样，深沪股市在稍作反弹之后，就又一次开始了漫漫的熊途，沪市市场在9月中旬时逐步反弹到了750 点左右，作为对5.18之后急跌的一次技术反抽，随后就开始了无量的弱势横盘。

深市虽然在8月份时有过一轮非常短线的反弹行情，但毕竟已是积弱已久，在没有大环境配合的情况下，是很难脱离沪市走出独立行情的。1995年11 月初，横盘了三个月的深沪股市终于验证了熊市之下"久盘必跌"的股谚，向下发生了破位的走势。

700 点这个多方坚守了多日的铁底终于打破，而600 点也在12 月中无声而破，市场再度陷入了无量的空跌之中。深市方面情况更精，在95 年的最后一个交易日居然还将坚守了一年的1000 点大关打漏。

当时，任何人恐怕都不会想到在这样低迷的世道下能够"于无声处听惊雷"，也不会想到从91年后就是弱势市场的深市能有什么表现。不过，这样的大熊市已经走了三年，黑暗的日子对于投资者来讲已经习惯了，人们都在盼望着中国证券市场光辉的黎明。

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