空前动荡的1994是什么意思？

空前动荡的1994是什么意思？

空前动荡的1994

1994年，是在中国证券史上写下重要一笔的年度，不仅仅是由于在这一年里长达七个月的连续大跌和之后的空前动荡;也不仅仅是由于在这一年里，深沪股市纷纷创出了今后几乎永不再见的低点;更重要的是94年的浓厚熊气几乎将这个市场中投资者的信心完全拖垮，年轻的中国股市受到了一次残酷的洗礼，人们甚至再度讨论了一一个早已解决的沉重话题;证券市场在中国究竟能否生存?

94 年元旦的深沪股市并未因新年的喜庆气氛而增添一丝暖意，虽然中国股市新年之际都会借着人们对于新年的美好憧憬展开一轮涨幅、但 94年带给投资者更多的却是隆冬的寒气。当时，中国的宏观经济环境本来就已经对股市相当不利，在93年先后实施了两次降息之后，资金的抽离作用已经逐渐开始显露出来，而管理层为了治理整顿的整体需要，采取了一系列收缩银根，加强金融管理的措施，希望将过热的资金冷却下来。

此时，一向对年轻的股市呵护有加的管理层，似乎已经顾不得这个尚在襁褓中的孩子，面对93年后半段业已形成的跌势并未采取什么有力的措施，相反，还进一步加重了这个已经疲惫的市场的负担。首先是深沪股市在 94年年初的时候，均经历了一个急速扩容的过程。1月份，沪深两市分别有13只和 20只新股登陆市场，资金面再度吃紧，当月的跌幅分别达到了8%-16%其中，深市由干市场规模较小。

根本就经不起扩容的折腾、 跌幅为沪市的一倍。除去扩容以外，公有股流通问题再度成为令人瞩目热点，当时市场中风传公有股配股部分基金全部要进入流通，立即引来了一片奋力斩仓之声。流通股的扩容和公有股问题的悬而未决，已经把二级市场搞得狼狈不堪，此时，股票转让所得税问题给了投资者当头棒喝。1月29日颁布了《中华人民共和国个人所得税法实施细则条例》，其中实际并未就征收股票转让所得税作出明确说明，只是讲由财政部另行制定。

但是这却引起了投资者的恐惧情绪，因为一旦半年或一年后征收此税，股市必然崩盘。这样，在各种组合利空的袭击下、股市正渐步入了斜率加大的下降通道。实际上，股市作为国有企业融资的重要渠道，虽然他的重要性在 97、98 年被反复强调，但在 94 年时、管理层也并非对此有任何轻视之处。当见到年初深沪两市场有加速下滑的味道时，深市就曾在2月22日宣布暂停新股上市，以期达到救市的目的。

而且，在这之后更为惨烈的下跌市道中，管理层更是使出了多种手段希望市场回暖，但无奈一旦熊市形成，就如巨石从山顶滑落一样，不跌到位是很难有什么力量将其强行止住的。3月12日，当时的中国证监会副主席刘鸿儒曾在上交所第四次大会上作出关于重要的政策讲话，对国有股上市等问题作了一些解释工作，意在打消投资者的疑虑。这番讲话被概括为"四不政策"，包括∶94年发行的55亿新股上半年不上市;当年不征股票转让所得税;公有股份与个人股份概不并轨;上市公司不转让配股。这也是沪深两市分别跌穿700 点大关和 194 点铁底之后，管理层的又一种救市措施。

但是，这"四不"包括的实质性内容太少，只是在心理层面给了投资者一丝祈盼而已。在短短的两天牛市行情中，股指分别产生了一小轮反弹，但立即被广大股民理解成了一次千载难逢的出货机会，导致解套盘喷涌而出，大盘继续一蹶不振。在这样的利好刺激都不起什么作用的情况下，在新股不断上市的隆隆扩容脚步声中，深沪市场终于一步一个台阶出现了加速下滑的态势。1994年4 月份是基本面相对沉静的一个月，虽然深发展和棱光实业的股权转让事件使二级市场中的并购题材增多，但比起 93年证券市场掀起的宝延风波、申华事件只能算是小巫了，并没能延缓大盘的跌势。

另一方面，当深交所发现暂停新股上市没能使市场彻底走出下降通道后，又于4月5日恢复了新股扩容。上海方面又非常不合时宜地突出两只举足轻重的大盘股上市及配发新股的信息，使投资者感到管理层虽然口头上不希望股市大跌，但扩容步伐却一刻不能停，改善股市的资金供求实际上是一纸空文。因此，在这一段时间，沪市向下分别击穿了700点、600点两大关，而深市则更是跌得让人心跳过速，194 点的铁底似乎将要形成铁顶，不仅一举向下击穿150点关口，而且直线向 100点挺进。股市中的一个规律是大同小异，在熊市形成之后，即使再大的利好，投资者也会视而不见。

在深沪两市连创低点之后、管理层曾隐约地透露出新股暂停上市的意图，这包括94年中出台的上市公司辅导制度;94 年新股发行前半年实施辅导;95年新股发行前后半年实施辅导。而此制度的一句潜台词就是∶至少半年左右新股将不再发行。如此明确的利好，如果在一个平衡市或上升市中推出，股市必会"坐地日行 800里"，但在94年这样的大熊市，则丝毫未起到任何作用。

相反，STAQ法人股系统与深沪股市联网和红股征税这样实际"利空"色彩很准的信息却让已经成为惊弓之鸟的投资者神经过敏，在抛风之中市场不断向下下台阶。6月底，沪市再度将多方一道重要的"马奇诺防线"击垮，500点大关失守，而深市则只能在100 点上苦苦支撑。此时，深沪两市的成交量已经极度低迷。沪市每日大约 3?4 亿，而深市则有时不足1个亿，各证券公司的营业部门前均是门可罗雀，即便南方在这个季节天气已经很热，但装备有空调的营业大厅内也是空空荡荡，偶尔有几个妇女在打毛衣聊天，行情已经到了极度低迷的时刻。

1994年7 月底，深沪两市均经历了最后的大跌，在这一个月内，沪市在成交量并未放大的情况下，跌穿了400点，而深市则将100点大关置于身下。由于两市成交量均未放大，如果不采取断然措施，毫无疑问，股市将进一步地加速下滑。我们应当记住这一周的这两个最低点，沪市的325.8点，深市的 94.40点，因为这两个低点已经在不知不觉间宣告了中国证券史最大一轮熊市的最后一跌。

正当投资者的情绪已经陷入最低潮的时候，1994 年7 月 30日，新华社发出了一则篇幅不大但却可在中国证券史上写下重重一笔的文章，标题为《中国证监会与国务院有关部门提高稳定和发展股票市场的举措》，文章除了强调宏观调控措施取得明显成效，几项重大宏观经济改革已经顺利出台并运转正常之外，还特别透露了管理层对股市现状提出的具体举措∶进一步放慢股票发行和上市的节奏，实施辅导期制度。当年，除已发行尚未上市的股票之外，暂停所有新股上市。

而即便是 98年，也需根据市场情况决定发行和上市的时间。其间，最令广大投资者感到热血沸腾的是∶不仅大大放慢了扩容步伐，而且在资金供给方面管理层也决定"组织力量研究采取三方面措施?一是发展我国的共同投资资金，培育机构投资者;二是试办中外合资的基金管理公司，逐步吸引外国基金进入中国 A股市场;三是有选择地对资信和管理好的证券机构进行融资，活跃交易、稳定股市"。

这就是中国证券史上赫赫有名的三大救世政策。坦率讲，这三大救市政策本身仍未有什么实质性的东西，因为这三大措施除了培育机构投资者这一项在 98上半年（将近4年以后?）才逐步实施以外，其实两项内容时至今日仍然没有下文。可以这样讲，这三大政策与其说是真正从资金层面救活了股市，还不如说是重新鼓舞了投资者的信心，郑重地表明了管理层的态度，即面对不断下跌的股市，管理层决不会坐视不管，正象这篇救市文章所讲的那样;"股票市场是社会主义市场经济体制的重要组成部分，这项改革要坚定地进行下去，我国的证券市场一定会健康地成长起来"。

这三大政策的出台，使投资者的信心受到了极大的鼓舞。8月1日，深沪两市分别跳高 16 点和60点开盘，连破 500 点，600点等重要心理关口。8月第一周收盘时、沪市的周涨幅达到了105%而深市的周涨幅也达到了57%接着又在连续三周盘整消化了获利盘和解套盘的压力之后，于9 月初在上海的"浦东概念股"领涨下顺利地上冲到了1000点大关，并于9月中旬创出了1052 点的当年新高，深圳股市也创出指数新高 234.96 点。整个8月，股市正和这个季节一样热浪灼人，已经对中国证券市场几乎丧失信心的广大投资者终于在这一个月扬眉吐气。

当月的成交量沪市居然达到了创记录的1485亿，相当于7月份的19倍，并且接近了94年前7个月的总成交量1688亿元。短线出现这样的暴涨之后，一方面是技术上的自身要求，一方面从8 月至9月上旬这一段时间，个股的炒作进入了疯狂阶段，机构做庄和短线资金将市场掀起 了滔天巨浪，显露出行情的急跌走势。此时，管理层的态度居然紧急调头。将政策制度的核心从希望股市稳定增长转移到了抑制过度投机上来。

首先，上交所发出通知，对清算信誉不良的单位予以制裁，该消息出台使一周内上海股市跌了111点，重新回到下降通道之中。另外，到了9月底，针对上市公司屡屡违规突破配股限制这种情况，中国证监会又发布《关于执行【公司法】，规范上市公司配股的通知》，而后又在 10 月底补发了具体细则，把上市公司超额配股的可能堵死。除去规范上市公司。

管理层同时也规范了投机行为，使 T+0重新回到 T+1 上来。虽然这些规定对于规范市场来说都是十分重要的，但客观上也造成了股市的较大下跌，使三大政策刚刚鼓舞起来的市场信心再度受到了沉重的打击。9月 29日至 10 月7日，这是令投资者心惊胆战的一周，由于种种利空的流传，上证指数从921点跌至最低的 546点，跌幅达到了 40%而当其中一则领导健康的消息被澄清后，当日居然又飙升到了761点。在这样的大涨大跌之间，对中小投资者的打击不亚于一轮较大的熊市，也充分反映了 94年中国股市已经显现出来的"消息市"、"政策市"的特征。94年的最后几个月，股市陷入了较大动荡之中。

一方面是由于政策面颇令投资者琢磨不透、 另一方面也是由于没有涨停板限制情况下，庄家对于个股的疯狂炒作已经到了几乎无法无天的程度。其中，君安证券发展中心营业部刻意拉抬厦海发的股价，使日涨幅达到了157%10月17日，《中汇报》、《证券时报》同时全文转载了《解放日报》的一篇著名文章，对上市公司以及投资者均进行了规范，由此，标志着大动荡的1994年，投资者终于可以喘一口气了。至 94 年终收盘时，沪市报收于647.87 点，深市报收于1271.05点，均收出了一根中阴线，同时也为中国证券市场今后的发展留下了深深的思考。

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