什么是盛衰理论？

什么是盛衰理论？

盛衰理论是索罗斯最重要的投资理论之一。该理论认为金融市场有其运行的自然规律，但参与投资的人们，由于身处金融运行之内，难以客观地根据完整的信息做出判断，因而往往出现决策偏差。这种偏差一旦形成市场合力就会使金融行情大幅度偏离自然规律，愈演愈烈，从而造成大涨（产生羊群效应）。而市场参与者迟早会发现这样的偏差，于是，同样的程序会反方向上演，从而必然出现大跌。而且这种大涨和大跌的盛衰现象会重复发生，交替循环。索罗斯认为，盛衰给市场的发展提供了机遇，因为它使市场总是处于流动和不定的状态。投资之道其实就是在不稳定状态上押注，搜寻超出预期的发展趋势，在超越预期的事态上下注，在盛衰是否已经开始上下注。那么盛衰是怎么开始的呢?

具体来说，反射绝对不会遵循预先决定的形态，但是反射为了变成明显到让人注意的程度，开始时至少必须能够自我强化。如果这种自我强化的过程持续的时间够长，最后一定会变得无法支持下去，因为思想和实际状况之间的鸿沟会变得太大，不然就是参与者的偏见变得太深。因此发展成具有历史重要意义的反射过程，通常会遵循一种开始自我强化，但是最后会自我摧毁的形态，这就是他所说的盛衰程序。反射性互动如果在到达繁荣阶段前自我修正，就不会发展成具有历史意义，但是这种情形和导致衰败的全面性繁荣相比，出现的情形少多了。

这就是索罗斯的核心理念，他评价说∶"这点当然有很多的影响，对别人来说可能不重要，对我却至关重要，我的一切事情都是以这一点为根本，而且我注意到我对事件的看法，在很多方面和流行的看法大不相同。"流行的看法说金融市场处在均衡状态，有时候当然会出现异常，因为市场并不是完美的，而是具有随机漫步的性质，通常会随其他的随机事件改变。而索罗斯的看法截然不同，他认为歧异状态天生就潜藏在我们的不完全理解中，金融市场有个特性，就是参与者的认知和事情的实际状态之间有差别，有时这种差别可以忽略，而有的时候，如果不考虑这点，就不能了解事件的过程。

举一些例子来说，歧异状态通常以盛衰程序（Boom/bust sequences）出现，但并非总是如此，盛衰过程不很均衡;它先慢慢加速，然后在灾难性的趋势反转中到达顶峰。索罗斯在《金融炼金术》中讨论过很多个例子，包括 20世纪 60 年代的集团企业热潮。不动产投资信托业典型的例子，以及 70年代兴起的国际借贷热潮，在 1982年的墨西哥危机时到达巅峰等等都是。他因此发展出了有关自由浮动汇率制度的理论，这种制度也有走向极端的倾向，但是这种极端通常还是均衡。他也探讨过一些比较不纯粹的歧异案例，像 80年代的融资兼并热潮，所有这些案例中，流行的偏见和流行的趋势之间，都有反射性的互动。

重点是，从某方面来说，其实这些歧异的案例都是例外，任何事件序列的反射性互动，都是在很长一段时间相当不明显。索罗斯把动态和静态不均衡视为两个极端，两者之间的近乎均衡状态视为中道。在我们认为"可能是正常"的状态下，所谓的双向反射回馈机能不很重要，可以忽略;但在接近或到达远离均衡的状态时，反射变得很重要，我们就会看到盛衰程序的出现。

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