B股市场扩容对A股的影响有哪些？

B股市场扩容对A股的影响有哪些？

B 股市场扩容对 A股的影响

自真空B股上市以来，沪市上市B股50只，上市总额67亿多。98年2月春节后的开市第一周，国务院证券委又公布了哈尔滨飞机制造、柳州五菱汽车、广东三茂铁路等18家 B股预选企业名单，从而表明我国进一步发展B股市场的决心。

大量发行B股，对于我国公司吸收海外资金，进一步加强资本的社会化、证券市场的国际化，当然具有积极意义。但是，若从一个较长时期来看，A股市场与B股市场分而治之的局面将最终得到统一，那么，B股市场的扩容实质上是整个市场的扩容组成部分，因而将直接或间接地对 A股市场产生影响。

1.从B股发行价看

在已上市的沪市B股中，只有上菱和陆家嘴2家发行价高于其 A股发行价或配售价、转让价，余者均有较大的剪刀差，即使与 A股属同次发行，亦然。有不少B股发行市盈率在8倍多，如水仙2.26元（P/E8.59倍），华新基本与当时的单股净资产值持平，仅1.98 元，而被海内外舆论一致看好，由香港容永道会计师事务所重新测评的净资产值达11.7元的陆家嘴发行溢价也只有5.695元（P/E 11倍）。

从中可见，B股溢价水平相对较为合理，对于原先普遍施行的高溢价是一个修正，是对所谓"圈钱"行为的有力抑制。然而，A股市场发行价有不断攀高之势，发行市盈率平均在 15倍左右，比B股高出约 80%由于A、B股市场终究要合二为一，有较大落差的不同发行价必然对 A股市场产生负面影响。

2.境内"关系股"将对 A股资金形成分流

对于B股投资者而言，国家目前规定只允许境外自然人和法人认购，但事实上境内认购早已成了公开的秘密。永久公司一副董事长东窗事发，案由之一就是为其关系户购买永久 B股而受贿，由此可见一斑。

从较'来看，随着 A、B股的合二为一，关于投资主体的差别对守将自动走向消亡。问题在于，目前境内能够暗渡陈仓认购B股的多是一些与发行公司、包销商等有着殊殊关系的机构和个人，于是这些股份成了所谓"关系股"、"权力股"，就像 93年以前在A股市场中曾经出现过的那样。大凡"关系股"都不会自觉地成为虔诚的中长期投资者，除此而外，他们还能干什么呢?

在B股市场中，除了少数个股外，大多属高开低走。这在 A股中是那样的似曾相识。由此我们是否可以认定有那样一支境内"游击队"乐此不疲地对原始 B股倒买倒卖呢?若此风渐成习俗，B股的疲软便是必然的了，由此拖累大市，而且稔熟此道的真正投机者还将从 A股市场抽走一笔资金。

3.从 A、B股并轨的大趋势看

被人为分裂开来的 A、B股两个市场最终是要重合起来的，不过，这是一个可能至少还得5年才能达成的目标。其中最大的障碍是本币尚不能完全自由兑换。除此以外，还在于∶赖以确立和维系投资安全感的一系列相关法律及其配套法规没有完善;同一公司 A、B股现有市价存在反差;境内券商还未冲出"本土化"的狭小圈子;B股的募集形式基本为私募，且发行价相对较低;境内外会计准则有差异;境内外投资理念存在隔膜。当大家都知道这个趋势难以逆转的时候，表现在 A、B的价格上就会在几年内（不可能是短期的）逐步地予以调整。

从B股的平均市盈率看，97年底只有 A股的四分之一，有的仅4倍左右，比国际公认的15倍左右的安全线低，故总体调整方向应是往上走。与之相反，一部分 A股价格将寻求向下调整，从而使二者市价的剪刀差慢慢缩小。由于 B股市场也面临大规模扩容，大幅上调还须假以时日，而 A.股市场形成大规模上升行情也将受到限制。

4.B股走势的喻示作用

纵览 A、B股市场走势，虽然异动现象较为严重，但有时也能产生一定的喻示作用;93年7 月27日，B指着底 51.01 点，综指同步到达777点;B股在 93年最后一天创105.78 点的高点后，走软至 94年7月8日的64.68点，综指于94年1 月14 日到达897点后，走低至7月29日的325点;94年7 月 26 日起B指连拉4 阳，综指8月1日转势;94年国庆前 B指率先走软，综指国庆后暴跌…?…由此可见，B指可以成为研判综指走向的先行指标之一。B股阶段性见顶后回落着底一般为六个月。

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