什么时候该卖出股票？当无法继续收取"过桥费"时卖出

什么时候该卖出股票？当无法继续收取"过桥费"时卖出

什么是"过桥费"?巴菲特解释说，如果消费者都想购买某种独特品牌的商品，经销商为了满足消费者的需要，就必须经销这种商品并保持一定量的库存;而要做到这一点，就必须通过各种渠道向生产商进货。在这里，生产商就是"桥"、大大小小的经销商包括中间商向厂家进货，为厂家贡献利润，哪怕它的销售价格比其他品牌高也必须买它的货，这不得不付出的就是"过桥费"。巴菲特认为，买股票应当优先考虑那些可以收取"过桥费"的公司，有"过桥费"可收是业绩优良的上市公司的一大特征。当这家公司无法继续收取"过桥费"时，就可能要考虑卖出这只股票了。

在巴菲特眼中，这样的公司通常具有以下3个特征∶第一，生产的产品品牌家喻户晓，使用率很高，却很不耐用。为了满足消费者需要，吸引消费者，这样的产品每个经销商都要维持基本库存量，所以总的来说市场需求量很大。现在的问题是，如果这种产品有多种品牌，经销商就会货比三家，拼命寻找进价较低的品牌，以获取更大的利润空间;如果只有一种品牌，那他就没有选择余地，什么样的价格决策都只能由生产厂家说了算，这样，生产企业的利润就有了可靠保证。如果不是这样，经销商就会失去最终消费者，就会没有生意。这方面最典型的产品就是可口可乐。

大大小小的经销商都必须采购可口可乐，并且保持一定库存量。而市场上虽然有多种多样的可乐饮料，却都无法代替可口可乐。这就使得可口可乐的销售量和销售价格都能得到切实保证，能够获得很高的利润率。这样的产品销售，市场竞争虽然激烈，但激烈的竞争主要表现在销售商之间相互削价上，而根本无法动摇生产商所控制的批发价高低。不难看出，由于这种产品的消费量大，又很不耐用，所以能够保证预期利润滚滚而来。投资这样的股票，就能从中坐收渔利。第二，能够提供一般消费者和企业持续需求的重复消费服务。服务和商品?一样，当然也能提供收取"过桥费""的机会。四菲特尤其注重这样的公司，在他所投资的上市公司如信用卡服务公司、杀虫服务公司、专业清洁公司、除草服务公司等，都是如此。

这方面最典型的是美国运通卡公司。消费者在使用这种信用卡时，发卡公司会向使用信用卡的公司收取一定的刷卡费用;如果没有在规定期限内缴纳刷卡费用，还要收取一定的罚金。容易看出，上述两者都是"过桥费"的具体形式。刷卡人数越多，"过桥费"就收得越多，信用卡公司获利水平就越高。能够提供这种持续、重复消费服务的"桥梁"，一般都是消费者不得不"经过"的。与此同时，它们依靠提供精良的服务，根据需要配备人员，一般不会有闲置人员和闲置设备，也不需要投资太多用于研究、开发新品方面的费用，所以公司内在价值一般都很高。

第三，传播媒体在不断说服消费者购买的同时，能够提供重复性服务。在巴菲特的概念中，电视、报纸、网站等传播媒体是非常典型的收取"过桥费"的公司。由于它们为生产商做广告，生产商通过广告来说服消费者购买它的产品，这种需求是源源不断的，这就使得传播媒体能够不断向它们提供重复性服务。这源源不断做出去的广告、收取的广告费，就是名副其实的"过桥费"。那么生产商能否离开这种媒体传播（这座桥））呢? 自然不能。否则生产商就无法让消费者知道并选择他们的产品，无法和竞争者展开竞争。所以，他哪怕再不情愿，也不得不支付这样的"过桥费"。

这其中比较典型的是《水牛城晚报》。一般来说，在一个大小适中的城市里，都有-份血目只有一一份当地报纸，这就使得这家报纸的获利率很高。因为这是大小商家都要经过的唯一的一座桥。如果要再增加一座桥，两家媒体的获利收益马上就会降到一般水平。《水牛城晚报》就是这样。可是只要另一家竞争者一日退出，形成垄断地位，剩下的这座桥收取的"过桥费"获利收益就又会滚滚而来。巴菲特当年集中投资首都/美国广播公司，也是主要考虑到这一因素。巴菲特说过;"我只关注永久不变的东西，我认为网络不会改变人们嚼口香糖的方式。"只有可以永久存在的商品才有源源不断的利润，股东投资这样的公司自然也可以获得高回报。当投资者发觉一家公司无法再收取"过桥费"的时候，就要及时决定卖出这只股票了。

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