什么时候该买入股票？当管理层聪明而又精明时买入

什么时候该买入股票？当管理层聪明而又精明时买入

某只股票能否为投资者带来高回报，与这家公司的管理层是否"聪明而精明"有着极大的关系。巴菲特投资股票时很看重这一点。他说，你把全部投资交给这家公司，实际上就是交给这家公司的管理层来经营管理，当然会希望他们用好每一分钱，为你创造应有回报。不难想象，如果你把投资交给缺乏道德、能力不强的人打理，结果会怎样?巴菲特认为，如果你考察到?家公司的管理层"聪明而精明"，并目这时候的股价又低于其价值，虽然这时的股价还没有到底，你也可以买入这只股票了。了解公司管理层是从了解这只股票以及所在行业开始的。

例如，巴菲特投资华盛顿邮报时，他对媒体的了解早在 13岁就开始了。当时，他的父亲在国会工作，巴菲特做起了送报生。他送的报纸就两张，一张是《华盛顿邮报》，另一张是《时代先锋报》。所以他后来总是开玩笑说，早在他的老师格雷厄姆买下《时代先锋报》之前，他就已经"并购"这两张报纸了。这一段经历，使得巴菲特对媒体传播有了非常深的了解。由于《华盛顿邮报》经常报道新闻周刊的主要业绩，使得巴菲特根据相关报道和自己的经验，确信新闻周刊的业绩一贯优良，认为这是一家可以预测其未来的股票。基于对媒体的了解，巴菲特后来也非常关心首都/美国广播公司。这是一家创办于1954年的企业，在之后的 30年间，董事长托马斯?墨菲先后从事过30多次广播及出版收购行动。巴菲特非常佩服以他为首的公司管理层，凭着这一点，他于20世纪 80年代中期开始大量购买首都/美国广播公司的股票。

实事求是地说，如果巴菲特坚持过去的一贯标准，是不会收购这只股票的。因为巴菲特从墨菲手中买入的股票价格偏高，股价高达172.5美元，这个价格确实不便宜。如果按照格雷厄姆的公式测算，这只股票的内在价值折合股价后应该在每股 203美元左右，两者已经非常接近了。所以，当巴菲特斥巨资收购首都/美国广播公司股票时，业内人士纷纷表示震惊，看不懂巴菲特为什么要这样做。要知道，他过去的一贯做法是，购买股票的价格要低于公司内在价值的 2/3。更让业内人士感到不可思议的是，即使在 1987 年 10 月美国股市大跌期间，巴菲特手中基本上只剩下3 只股票时，其中就有首都/美国广播公司的股票，而且它所占的投资份额最大。

当时他持有的这3只股票分别是∶首都/美国广播公司价值10亿美元，占投资组合的48.24%府雇员保险公司价值7.5亿美元，占投资组合的36.18%盛顿邮报价值3.23亿美元，占投资组合的15.58%对此，巴菲特承认，在对待首都/美国广播公司股票投资上，他确实违反了过去一贯的收购风格，而且是冒了风险的。之所以他对过去的收购风格做了"折中"，主要是出于这样一种特别考虑，那就是为了该公司"聪明而精明"的管理层而投资的。事实证明，巴菲特的这一投资决策完全正确。在整个 20 世纪 80年代，首都/美国广播公司的毛利率高达美国一般企业的3倍，股东报酬率一直维持在5%7%超过了斯坦普工业指数。不过需要注意的是，由于每只股票所在行业不同，公司管理层的"聪明而精明"的方式也是各不相同的。

巴菲特举例说，吉列公司和电脑公司的做法就截然不同。电脑产品，每当一种新品推出时，老产品的价格就会直线下跌;新产品上市没多长时间，价格就会迅速下跌，老产品更是跌得一文不值。这种价格策略和吉列公司新品推出的价格策略，几乎截然相反。再看吉列公司，该公司每当推出一种新产品时，都会把这种新产品的价格定在比原来最好品质的刮胡刀价格高出一半左右的价位。为了避免这样的高价位会吓到忠诚的消费者，他们随之就会提高原来那种最好品质的刮胡刀价格，使得两者价格相当接近，好让消费者觉得还是新产品"物有所值"。当然，如果消费者要选购老产品也没有关系，因为那些老产品价格已经调高了，购买老产品也会使公司的利润相应增加。

巴菲特认为，这两种价格策略其实都体现了管理层的"聪明而精明"??吉列公司推出新品后，老产品的功能并没有受到影响，新产品只是给消费者提供了一种新的选择。而电脑新产品推出后，老产品在功能上根本无法与之相比，价格不跌不行;而电脑新产品虽然价格高，消费者要提高科技含量和装备水平，不买还不行，尤其是那些企业客户更是非买不可。巴菲特告诉我们，不必等到企业降至谷底再去购买它的股票。所选企业股票的售价要低于你所认为的它的价值，并且企业要由诚实而有能力的人经营。但是，你若能以低于企业目前所值的价钱买进它的股份，你对它的管理有信心，同时你又买进了一批类似于该企业的股份，那你赚钱就指日可待了。

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