什么是股市筹资功能的凸现？

什么是股市筹资功能的凸现？

股市筹资功能的凸现

开辟股市的目的是什么?归纳起来，林林总总可以有七、八条。

客观地说，不是为了实现财富的再分配，造就出一批千万富翁，根本上也不是为了解决几个人就业，或增加一点印花税收入，而在于发挥其筹资功能和资源配置功能。

尽管 97年仅沪市印花税收入便达 106亿元，赫然可观，但在根本上说，股市只是国企的一个"蓄水池"，可以按照一定的程序和规章加以调节和吞吐。自沪深证交所成立以来，特别是 1992～1997年中，我国股市已经初具规模，发行和上市总额数以千亿计，上市品种逾 800只，投资者开户总数逾 3200 万。相形之下，国企从股市直接融资量也数以干亿元计，其中沪市 97年一年集资总额便达 441.2亿元，深市集资额更大，促进了国企改革和现代化建设。

而这一切都是在股市运行没有发生明显大问题的情况下发生的，这对于一个尚处于萌芽状态中的中国股市来说，业已积累的经验都是弥足珍贵的。现在人们对于股市的认识已经大大进化了。像世界历史上曾经出现的诸多新生事物那样，一个新思想的传播总是先在敏锐的知识分子中产生，然后由他们扩散，而且总是由大城市辐射到一般城市，进而遍及整个城乡。

我国股市现有的 3000 多万投资者也是由最初的 30多万、300多万逐渐发展起来的，这从一个侧面反映出股市被认可的程度越来越高。不仅是一般公众，各级政府对股市的认识也在加深，现在一般的认识是∶股市是社会主义市场经济的重要组成部分;随着股市的日益规范和稳定，可以成为国有企业筹资的重要来源。事实上，纵观7年多来的沪市走势，尽管惊涛骇浪时有发生，但总体上还是较为平稳的。

其突出表现是∶4次跌破 600 点，均在3个月内重返其上;4次超过1200点，均在3个月内重返其下。也许正因为此，使我们确信有驾驭市场的能力，以便更从容地开发股市的筹资功能。97年内，沪深证交所新上市公司近 190家，即使如此，离96年150亿额度的完成仍有约 20%缺口，更何况 97年度的300亿额度尚未启封。

总体来看，98年乃至今后相当长一段时期的扩容任务仍是十分繁重的。97年7月，朱?基同志在辽宁考察时谈到将股市作为融资的重要渠道时，是与用二、三年时间帮助国企走出困境结合起来的，换句话说，就是更有效地发挥股市的造血功能，为国企输血。为什么扩容额度年复一年地加大，配股越来越多，溢价越来越高?

直接的缘由就在于此。应该说目前国企经营还是比较困难的，比如同时在港上市 H股的一些公司在最初都是经过严格挑选而确定的，但总体上在上市后的两三年内连年下滑，尤以洛玻、广船、石化、仪征等为甚，每年降幅在30%上，97年中期洛玻还首次出现了亏损，另有几家公司濒临亏损的边缘。

有资料显示，东北某省国企拖欠职工工资总额十分庞大，不忍陈述。沪深几家摩托车类上市公司97年中期报告反映的业绩是比较好的，每股收益多在0.2元以上。但有资料显示某中外合资生产摩托车，多次进入全国中外合资企业"十佳"的非上市公司，该年上半年亏损6.07亿，且在8月份停产1个月。另外，响当当的东风汽车公司 96年亏损，97年仅盈利4500万元左右，且有些指标列同行第一。所有这些，都是能给人一些启示的。

谁都知道，国企困难的真正原因是管理不善、机制不活、制度不严，但不少人，特别是企业领导人自已往往把原因归咎为宏观调控力度过大、成本上升过快、流动资金过少。特别是对注资的要求极为强烈。大多数 H股公司有条件配股时因盘大等原因而未配，后来配股资格失去，想配也配不成了，而从银行贷款压力大，且数量有限。所以，从表象上看，H股公司效益每况愈下与资金投入不足是有关的。

就是绩优股，如果没有几年来的不断配股，要保持今天的地位是很难的，从该公司97年中期报告来看，净利润指标仅完成 42.12%应收帐款比 96年末增加4.46亿元，增幅达 274%大量流动资金被占用，同时应付货款增2.78亿元，银行短期借款增8.74亿，如果不是下半年及时巨量配股（达23亿多），长虹很可能陷入困境。要使国企走出困境，最容易做到的，也容易在短期见效的扶助就是资金注入。

但是，银行贷款出去以后，有些企业信誉不良，或无力还贷，使银行出现大量坏帐，危及存款人利益和银行资产的安全，所以当这一问题如同国企困难一样被表露出来后，银行系统只能实施差别化的贷款策略。于是，适度加快直接融资被提到了议事日程。

也许正因为此，不仅新股上市节奏加快，而且绝大多数申请配股的上市公司也如愿以偿。总的一条，就是加快、加大了国企从股市筹资或进一步筹资的步伐。十五大以后，股份制改造和与之相联系的收购兼并、资产重组步伐将加快，这对于股市将形成更多的机遇和挑战。可以预见，股市筹资功能将得到更充分的发挥，且很可能像十四大前后那样形成一个新的扩容高峰，这既是对股市地位的提升，又是对股市投资者的严峻考验。

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