如何判定"消息"的性质？

如何判定"消息"的性质？

如何判定"消息"的性质

沪深股市有着"消息市"的别称，意即沪股的运行态势受制手消息的释出。作为一般的投资者，在股票操作过程中，大抵也是有意或被迫接受消息的暗示，企望在"蛛丝马迹"的寻找中求得获利的机缘。的确，消息本身的性质和强度，对证指或价格的运行方向及其烈度有着较大的影响。

1.性质判断是基于利益的评价

同样一条消息。不同的主体站在不同的角度，对其性质的判断往往各异其趣，甚至截然相反。这是视角不一、认识能力强弱和市场环境不同所造成的结果。股票市场本身就是利益平衡、交换的场所，故从利益角度来考虑问题，有其经济的和心理的原因。作为投资者，对于消息性质的判断，基本上也是受利益的驱使。

一般来说，有利于维护或促进增加投资者现实利益的消息，往往被视为利好，如暂停新股发行和上市、公股暂缓流通、降低交易手续费用、引进基金入市、对券商融资、会员和投资者数量的增加等。相反，可能损害或削弱投资者现实利益的，就会被看作利空，如银行加息、国债发行、股票的大规模发行和上市，拟征股票交易所得税、制止"信用交易"、清退违规资金等。很明显，被投资者较为看重的消息源，主要还是金融市场，特别是证券市场本身的政策或举措。需要指出的是，投资者对所谓消息在性质上的评价，大多是立足于现实加以考虑的。即当某种消息与现实更切近，则被注意的可能性大大增加;反之，愈远，则注意程度愈低，甚至被忽略。

此处所说的"距离"，一是指消息兑现的时间距离;二是指消息源与市场的空间距离。为何出现这种现象呢?一是越远则越模糊，对现实的冲击或影响是间接的、潜在的、微弱的，而越近将变得更加直接、显在;二是投资者普遍存在的搏取短差风气，也促使他们关注的是现在的，而非未来的。

2.有些内容只能是中性的

在已公布或朦胧的消息中，有些是属于中性的。94 年3月中旬原中国证监会主席刘鸿儒宣布"四不政策"后股指仅从694点反翘至 807点，尔后逐波下滑，至5月初仅在600点上下徘徊。

于是，有人在挖掘原因时以为是T+0"的缘故，建议取消，一时间闹得满城风雨，普遍视为利空。值此，上海证券报邀几人座谈，笔者的意见是"T+0"只是一种催化剂，起到"涨时助涨，跌时助跌"的作用。同样的道理、股票买卖申报数量限制及其放宽涨跌停板制度等，也具有类似的涨时助涨，跌时助跌的功能，如 96年12月中旬恢复涨跌停板制度，且设定最大幅度为 10%，每每出现单边上升或单边下跌的态势、其情形一如 92 年5 月之前。再如，表现在送配股方面、若绝大多数上市公司推出的方案为 10送3。

那么当某一公司的方案亦复如此，就不会显山露水，而显得甚为平淡。只有与这一比率存在较大反差，特别是超出心理预期时，才可能使分配方案转化为利多或利空因素。

3.同类消息性质的转化

有些消息在不同时期往往被分别视为利多或利空性质。这说明投资心态是非常微妙的，不存在简单的定式。93年上半年，各公司纷纷推出送配股方案，由于当时总体股价较高，且市场容量相对较小，于是投资者普遍要求推出大剂量的方案。金杯 10送3配7后发生填权效应，逐波走高至14.5元，申华、爱使的高比例送配更强化了这一信息，以至于小飞、兴业、真空同为高比例，但比市场预期低的方案时，股价大幅滑落，纷纷贴权、并带下大盘。当时还有"四不炒"之说，其中之一是有 B股的不炒，据说是B股公司没有配股的缘故，由此可以反观。

而到年底，金顶、广华、峨铁也推出了大比例配股方案，股价却日趋疲软。但该年 12 月17日证监会颁布顺应市场心理的关于送配股的限制性规定后，市场却又视为利空，导致爱使、小飞等高价股大幅下挫。进入 96 年以后，随着市场人气的转旺，股价的总体拔高，配股又成稀缺资源，一度炙手可热。关于送配股态度的反复无常，表明是不能简单定性的，要结合以下情况具体分析∶市场预期、整个大市的向上或向下态势、个股当时的市价高低、配股价相对高低。

再比如，新股上市在绝大部分情况下是利空因素，而当上市量锐减或节奏明显放缓后，此时新股上市消息就不再是利空，而属中性的了。还有一个明显的方面是，对低价绩莠股的炒作 95、96、97年均形成过风潮，且无一例外发生在下半年，持续数月之久，因为其"绩莠"，每每跌幅惊人，又因其有"转好"的可能，故每每涨幅惊人。综上所述，利多与利空往往是阶段性的产物，它是由人们的意志所决定的，在不同的情境下具有相互转化的可能。

4.性质判断与强度分析的结合

我们均承认信息是证券市场的重要影响源，那么，信息本身也就必然蕴藏着某种无形的"力量"。这在难以尽数的惊心动魄的行情演变中已经有了淋漓尽致的表现，使我们深刻地感悟到了这种"力量"的无所不在。要分析消息的强度，必须纳入一个更大的范围内加以考察，亦即将其作为一个变化的矢量进行分析。消息对于市场价格所起的促进或促退作用，表明的是信息作用方向，而信息的重要程度又决定了这种作用力的大小。有些信息是对全局施加影响的。有些则是局部的，甚至个别的;有些作用于一时一事，而有些则在一段时期内持续发生作用。

在一般情况下，若信息的性质同，多元信息量所包含的刺激力度比单元信息量大;若同时存在几条性质各异的信息，可能在力量上发生互冲效应、这就需要具体分析。在一个扩大了的时间区域内，信息的刺激大抵呈现三种状态∶平衡、渐强、渐弱。这些状态的维持及其转化。将对周期性市况的持续、转折以及变动的速率产生非常复杂而微妙的影响。

总之，消息在性质上有好淡之分，在力度上有强弱之分，二者不能截然分开。有时利空释放，反成利多，如 93年底 94年初公布巨量新股上市消息，大市迅即下调，而 94年1月3日石化等联袂上市时倒引出一段行情;相反，有时利多释放反成利空，如 94年3月"四不政策"由于具有期货性质，虽然向上裂口甚大，却在807 点夏然而止，而巨大成交量却成了压迫股指下行的砝码。所以，对于性质的分析，是不能脱离当时市况特征的。消息对于大市或个股的影响程度，关键看这些信息本身所包含的能量。

除此以外，强度大小还取决于∶

一是发布时间与兑现时间的距离;

二是发布方式;

三是信息的明晰度（是否有令人费解或引起歧义的部分）;

四是媒介的渲染;

五是投资大众的集体感认和交叉影响。

比如，央行公布94年7月的保值贴补率为4.58%就被极度夸大，无疑使其利空作用强化了，而9月份的4.97%虽又攀升，但舆论一片沉默，于是空者空空如也。

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