基本投资策略??集中投资，投资者思考会更加理性

基本投资策略??集中投资，投资者思考会更加理性

巴菲特认为，一方面，集中投资必须是理性的，如果你集中资金搞盲目投资，这样的投资风险太大;另一方面，集中投资又会有助于投资者理性思考，因为你要集中投资，就必须冷静面对投资风险。

巴菲特说过∶"请记住，如果你用概率权重来衡量你的收益，而用比较权重来衡量你的亏损，并由此相信你的收益大大超过你的亏损，那么你可能刻意地进行了一桩风险投资。"可以说，依据主观概率来进行投资，每一位投资者都会，可是要通过理性思维来真正把握成功概率的大小，使之符合客观实际，就有一定难度。

然而巴菲特认为，只要你认真读过这家公司的财务年报，了解这家公司的内在价值，熟悉这家公司的业务，做到这一点就不难。

1990年初，美国西海岸的经济出现了严重衰退的局面。加利福尼亚州的许多银行由于贷款资金被住宅抵押所占用，经营十分困难。而在这些银行中，拥有最多商业不动产的银行是威尔斯法哥银行。所以大家一致认为，威尔斯法哥银行的股票走势最为脆弱。

果不其然，威尔斯法哥银行的股价从 86美元急剧下跌，并且出现了恐慌性抛盘。而这时候却乐坏了巴菲特，因为巴菲特对这只股票的判断与上述观点完全不同。

巴菲特为什么会如此自信呢?原来，他对银行业务十分了解，这一点是其他投资者无法比拟的。所以，他建立在这种基础上的判断能力，也是其他投资者无法望其项背的。

早在 1969年至1979年间，巴菲特就拥有大量的伊利诺伊国家银行和信托公司股票。正是在这个时期，这家银行的总裁让巴菲特学到了这样一条经验;一家银行只要经营得好，就不但会使它的收益有所增长，而且还能得到可观的资产回报;而银行要经营得好，主要依赖于公司管理层??优秀的银行管理层不会去发放有风险的贷款，而且会不断降低运营成本;精糟糕的银行管理层则相反，不但会增加运营成本，而且还会经常贷错款、造成坏账损失。

巴菲特了解到，威尔斯法哥银行自从现任总裁卡尔?理查特1983年上台以来，经营业绩一直非常不错。不但收益增长率、资产回报率高于同行业平均水平，而且运营效率在整个美国是最高的，放款业务非常结实，毫无风险。

巴菲特由此得出结论说，在加利福尼亚州的银行业发生"大地震"和金融恐慌性风险确实存在，可是发生在威尔斯法哥银行身上的风险微乎其微。

那么，巴菲特为什么不担心这家银行商业不动产的比例最高呢?这难道也没有风险?确实，威尔斯法哥银行的商业不动产比例最高，可是巴菲特认为，由此造成的风险只会发生在经营管理不善的银行身上，不会对经营管理良好的这家银行造成太大冲击。

巴菲特算了这样一笔账∶威尔斯法哥银行当时的税前年收益，即使扣除贷款损失3亿美元，余额仍然超过10亿美元。与此同时，即使又重新遭遇重创，也即使该银行造成的损失不仅仅是商业不动产，而且还包括所有贷款（480亿美元）在内，并且损失达到10%结果又怎么样呢?所有这些情况都按最坏的估计，所造成的损失包括前期利息损失在内，平均损失量相当于本金的30%这时候这家银行仍然能做到不亏损!

关于这一点，只有懂行的人才知道??如果银行放贷业务遭受10%损失，那就等于这家银行受到了严重的经济萎缩，而出现这种情形的概率是非常小的，几乎不可能!

正是基于上述理性分析，巴菲特得出了与其他人截然相反的判断结果。当威尔斯法哥银行的股价被市场强行打压了50%后，1990年 10 月，巴菲特大举购买该股票，一下子投资购买了500 万股。这样，伯克希尔公司就拥有了威尔斯法哥银行10%股份;同时，也成为这家银行最大的股东。

这一举措让其他投资机构议论纷纷，直呼"看不懂"。可是巴菲特却胸有成竹;"把资金集中于少数几只股票上，就会有足够的精力来研究这些股票。在对这些股票非常了解、理性思考的基础上进行投资，无论别人是否'看得懂'，都是正确的。"他认为胜算的概率极大，至少应该是 2∶1。结果，事实最终证明他的判断是对的。

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