如何使用现金流折现法评估企业价值？

如何使用现金流折现法评估企业价值？

投资大师巴菲特认为，买入股票时，你必须知道你买的是什么。怎样才能做到这一点呢?答案是∶阅读企业及其竞争对手的财报。巴菲特说，他每天都读财报，就像别人读报纸一样津津有味。

在投资中石油股票前，他就是读了2002年、2003年的财报，然后决定投入4.88亿美元买入中石油股票。他特别强调，做出这一决定的理由，仅仅是阅读了中石油的财报，当时他并没有见过中石油公司管理层，也没有读过分析家们写的关于中石油公司的分析报告。

他说。阅读每份公司年报的侧重点和方法是不一样的。但从根本上说，主要是看公司的内在价值。他认为，正确的股票投资，就是要寻找内在价值被低估的公司，然后以合理的价格买入。无论什么因素，包括外部宏观形势如何改变，都不能动摇这一做法。

那么，巴菲特用什么方法评估上市公司价值呢?答案是现金流量折现法???"企业的价值等于剩余存在期内自由现金流的折现值"。解释大师的答案之前，有必要先解释两个名词，即自由现金流、折现。

自由现金流，是企业经营活动流入现金净额，减去维持现有生意运转必需的现金投入。实践中一般用财报"经营现金流入净额-投资活动现金流出"来毛估。之所以毛估即可，是因为自由现金流折现法本就是一个估值思路，不是一个精确计算的方法。将未来的钱折算成今天的价值，就是折现，前面谈过。

若确定年收益10％一年后的110万元折算成今天的现值就是100万元。理论上，将企业未来每年的自由现金流，按照某折现率（国债利率＋适当风险补偿）逐笔折算为今天的现值，然后将所有现值加总，便是该企业的价值。企业的终极价值来源，是能从企业拿走且不影响企业正常运营的现金总和。

其他的价值，仅仅是在此基础上的情绪博弈。实际运用中，通常会需要投资者逐笔计算出数年的自由现金流然后将之后的部分估算一个永续价值。把数年的现金流及永续价值一起折现，加总得出企业的价值。

例如，假设现在是年初，我们预计某企业今年底可产生自由现金流10亿元，预计5年内自由现金流的年增长为15％其后能保持3％永续增长。

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