什么是隐含波动率?已实现波动率是什么?

什么是隐含波动率?已实现波动率是什么?

什么是隐含波动率?

我们在前面介绍过，什么是隐含波动率?Delta实际上代表了期权的方向性风险，当一个头寸的Delta值为0的时候，我们说这个头寸是Delta中性的。Delta中性的含义是，整个头寸的价值与股价的变动无关。正是基于这种特性，我们可以建构基于Delta中性的各种策略，使我们不受股票涨跌的影响，而专注于从波动率的变化中获利。这是期权交易和股票交易非常显著的不同点。Delta中性策略，并非特指某一种策略，而是指交易者对方向性风险并不关心。我们并没有对股票的方向性表达某种偏好，而是对波动率表达了我们的某种观点。换句话说，我们并没有交易“方向”，我们在交易“波动率”。建立Delta中性策略的真正目的，就是通过Delta中性的手段，来建立波动率的某种头寸，这既可以是隐含波动率，也可以是已实现波动率。

在介绍期权的希腊值时，我们知道，Vega实际上代表了交易者对隐含波动率的某种预期，Vega头寸实际上表明隐含波动率交易者期待隐含波动率发生变化；而Gamma实际上代表了交易者对已实现波动率的某种预期，Gamma头寸实际上表明交易者期待已实现波动率发生某种变化。交易隐含波动率和已实现波动率，实际上就是期望在Vega和Gamma的变化上获利。

我们先讨论隐含波动率的交易。在开始讨论隐含波动率的相关交易之前，我们首先要明白波动率的几个特性。第一个特性是波动率在一定范围内进行波动。股票的价格可以处在长期上涨的通道中，但股票的波动率却基本稳定在一定区间。有时市场情绪亢奋，波动率高企，另一些时候市场相对平静，波动率持续走低。股票隐含波动率的价格可以涨到天上去（背后是公司市值的不断增加），而波动率则在一个区间内相对稳定。第二个特性建立在第一点之上，如果波动率在一个区间内相对稳定，那么当波动率处于这个区间的两端时，就存在均值回归的特性。

已实现波动率是什么?

已实现波动率又有历史已实现波动率（historical realized volatility）和未来已实现波动率（future realized volatility）之别。已实现波动率是什么?历史已实现波动率通常称为历史波动率，是过去一段时间内股价波动的年化标准差，已实现波动率是对过去价格变化的一种统计描述。已实现波动率未来已实现波动率则是对股价在未来实际波动情况的一种预估。

在上述例子中，无论是我们一开始输入的历史已实现波动率47.2%，还是后来按照市场价格计算出来的隐含波动率51.2%，实际上都代表了对未来已实现波动率的某种预估。作为交易者，我们已实现波动率真正想知道的是未来已实现波动率。事实上，未来已实现波动率才真正决定了期权的价值，而隐含波动率反映出的是当下期权市场对未来波动率的一种预估。一旦我们比较正确地预估了未来已实现波动率，我们已实现波动率就可以判断当下的隐含波动率是高估了还是低估了，即期权价格是高估了还是低估了，从而做出相应的交易决策。

此外，一般在谈论隐含波动率的时候，我们指的都是隐含波动率的年化表达。如果要已实现波动率计算比如一天、一周、两周、三周、一个月后的股价波动范围，就需要将年化隐含波动率进行相应的调整。事实上隐含波动率与时间的平方根成反比，因此，如果要换算某一个时段的隐含波动率，只需用年化隐含波动率除以这个时段的平方根即可得到。

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