隐含波动率策略是什么？已实现波动率理论是什么？

隐含波动率策略是什么？已实现波动率理论是什么？

隐含波动率策略

介绍完交易隐含波动率和已实现波动率的策略后，隐含波动率策略有些人可能会感到困惑：这些策略和单纯地卖出看跌期权或买入看涨期权的策略，隐含波动率究竟有什么不同？比如，我们在季报公布当周（或当月）为了从隐含波动率的快速回落上获利而卖出看跌期权，这算隐含波动率卖出隐含波动率策略吗？又比如，我们在股价低迷、隐含波动率市场平静的时候，买入看涨期权，随后市场大幅上涨，带动已实现波动率和隐含波动率共同走高，这算买入已实现波动率策略吗？我们在这里讲的隐含波动率和已实现波动率的策略，其起点是Delta中性，交易者对整体头寸的方向性风险是不关心的。

交易已实现波动率采取的是日内主动交易（active trading），在整个策略的持有期内，尽量维持整体头寸的Delta中性状态，或者至少在每日收盘时维持中性状态，也就是说，交易者对股价的涨跌是不介意的。在这种状态下，交易专注于隐含波动率策略或是已实现波动率的涨跌，并从中获利。

我们平时做的单边非中性策略，如卖出看跌期权或买入看涨期权，其盈亏是股价涨跌、隐含波动率变动、已实现波动率变动、时间价值衰减几种因素共同作用的结果。因此，它们并不完全相同。还有一个问题：究竟是中性策略好，还是非中性策略好呢？这实际上取决于交易者的判断和目的。如果交易者对市场走向有很强的判断，那么隐含波动率适当暴露方向性风险的非中性策略，甚至某种程度上的加杠杆，可能就是更合适的策略。如果交易者并没有表现出对市场走向的强大信念，这个时候采用一个Delta中性策略，隐含波动率暂时将市场的方向性风险隔离，可能才是更好的选择。一般来说，Delta中性策略都需要交易者能够实时盯盘，或是至少在收盘策略时将Delta重新调整为中性，需要比较高的技巧。

已实现波动率理论

分析了交易隐含波动率的实例??建立Delta中性头寸，已实现波动率理论在开仓后等待隐含波动率的上升或下降，以期从Vega上获得收益。但事实上，已实现波动率有相当多关于已实现波动率的交易都需要进行日内动态对冲，以使头寸保持在Delta中性或近似中性的位置。回忆一下，我们前面说过，已实现波动率其实是股价每日变化的年化标准差。买入已实现波动率，实际上就是希望股价有更大幅度的运动，使已实现波动率上升，从而盈利；卖出已实现波动率，实际上是希望股价有更小幅度的运动，使已实现波动率下降，从而盈利。我们已实现波动率之所以建立Delta中性头寸，是希望只从已实现波动率的涨跌上获利，而将股价方向性运动的影响暂时隔离。

买入已实现波动率并进行动态对冲的方法叫Gamma转手倒卖（Gammascalping）。设想一下，一名交易者建立了Delta中性头寸，已实现波动率并买入已实现波动率（买入期权），这个时候他拥有正Gamma头寸，当股价上涨时，整个头寸的Delta会增加得更快，从而实现更大的头寸收益；当股价下跌时，已实现波动率整个头寸的Delta会减小得更快，Delta上涨带来的收益也会迅速减小。假设股价上升，整个头寸的Delta从中性变为正Delta，为了锁定Delta上涨带来的收益，已实现波动率交易者可以通过卖出相应数量的股票，使Delta恢复中性。在卖出股票后，如果股价下跌，那么虽然Delta上涨带来的收益会迅速回落，但由于交易者卖出了一定数量的股票已实现波动率，头寸收益的回落实际上被股票的空头仓位抵消了一部分。如果股价继续回落，头寸的Delta将变为负值，这个时候的股票空头仓位就是盈利的，为了锁定这部分盈利，交易者这时可以通过买入股票，使整个头寸的Delta重新调整为中性，并在股票头寸上实现收益。

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