期权卖方可以选择行权?期权风控策略是什么？

期权卖方可以选择行权?期权风控策略是什么？

期权卖方可以选择行权?

期权卖方，期权卖方可以选择行权?在国内有些书中翻译为“立权”（write option），实际含义就是，期权合约的权利是期权卖方创设出来，并卖给期权买方。卖方既然是权利的创设人，就要承担相应的履约义务。当卖方的现有资产状况接近不能履行合约义务的时候，券商就会强制平仓，站在期权卖方的角度，就是所谓的爆仓。如果我们要控制期权卖方的爆仓风险，第一，也是最重要的，是选择期权行权价和仓位大小。我们在第5章讨论波动率的时候，已经详细说明如何用隐含波动率来计算理论上市场给出的可能价格范围，这个时候交易者首先要确认自己可以接受的风险程度，来选择合适的行权价，亦即选择交易的胜率；其次交易者行权要明白，仓位决定生死。最保守的交易者，在卖出看跌期权时会保证，即使所有期权被行权，自己的账户现金也不至于为负。在这种情况下，永远不可能有爆仓风险。

卖出看涨期权的情况更为复杂，因为看涨期权空头仓位被行权是以特定价格卖出特定股票，相当于做空股票、收到现金，因此并不能用账户现金余额来判断爆仓风险，而要通过保证金水平来实时了解仓位风险。比如，一位保守的交易者卖出看跌期权，需要有3σ（即正负3倍标准差）概率的获利空间才会进行交易，也就是说按现有市场给出的隐含波动率，在期权到期日时交易者要有99.7%以上的概率是赚钱的??这是一个相当大的获胜概率，足以说明交易者比较保守。那么交易者选择的行权价就应该是在3倍标准差以外的价格，才能满足交易者当下的风险要求。比如，我们以特斯拉为例，假设特斯拉现价504美元，其隐含波动率为64.4%，对应的月度隐含波动率为18.6%，那么一个月后特斯拉3σ概率的波动范围大约在504±504×18.6%×3之间，即223 785美元之间。这个时候，如果交易者选择卖出看跌期权策略，且要求有99.7%以上的获胜概率，那么他卖出的看跌期权的行权价就要在223美元以下（为简便计算，不考虑3σ之外的上行概率，下同）。同理，如果选择卖出看涨期权，同样要有99.7%以上的获胜概率，那么他选择的看涨期权的行权价应该在785美元以上。换句话说，交易者可以根据市场给出的隐含波动率，结合自己的风险承受水平，确定大致的行权价选择范围。而交易者选定的行权价就代表交易者对这笔交易胜率的判断。需要行权指出的是，无论交易者是否意识到了他在选择交易的胜率，并为这个胜率定价，他选择行权价的过程实际上都完全是在选择胜率，并为胜率定价，进行交易。行权价和仓位大小是风险控制的第一道关口，行权价的选择大概率决定了这笔交易是否会被行权；而仓位大小（即合约数量多少）的选择则直接决定了交易者是否能等到天亮，熬过黎明前最痛苦的黑暗。

期权风控策略

我们说期权交易本质上是个概率游戏??对股价涨跌、涨跌范围进行概率预估（对应期权的行权价），期权风控策略并对概率进行定价（对应期权的权利金），从而实现交易。在概率游戏中，第一是要避免小概率的坏运气造成的大损失，第二是要尽可能留在游戏当中，避免损失过大而爆仓出局。期权风控以我们前面重点介绍的卖出看跌期权策略来说，其胜率比较高，在这个游戏中的时间越久，该策略对我们越有利。唯一需要注意的就是风险控制。一般来说，买入期权不存在爆仓风险，主要期权风控风险来自对公司内在价值、股价下行与上行风险以及期权价格的判断。

也就是说，对于期权买方来说，这是赚多赚少、亏多亏少的问题，不存在被指派的风险，也不存在被强制平仓（即爆仓）的风险。在期权风控交易前，如果能够制定稳妥、合理的仓位策略，期权买方的风险是比较容易控制的。

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