什么是停滞的息票？
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|什么是停滞的息票？
战后10年，一直到1955年，道?琼斯工业指数里的公司的资本回报率是 12.8%战后的第二个10年，这个数字是10.1%在第三个10年，是10.9%财富 500强（历史数据最早到50年代中期），这一个更大范围的数据显示了相似的结 果;1955?1965年资本回报率11.2%1965?1975资本回报率11.8%,这个数字在几个特殊年份里非常高（财富500强的最高值是1974年的14.1%或者非常低 （1958年和1970年是9.5%。)
但是，过去这些年，总体上，净资产的回报率持续回 到12%水平。在通胀时期，这个数字没有显著超越这一水平。在价格稳定的时 期净资产的回报率也没有超越这一水平。
让我们先不把这些公司看成上市的股票，而是生产的企业。让我们假定企业 的所有人按净资产价值购买了这些企业。如果是这样，这些企业的所有人自己的 回报也是12%右。由于回报如此固定，我们有理由把回报看成"股票的息票"。
当然，在现实世界里，股票投资者并不只是购买并持有。相反，很多人在股票市场上反复买卖，试图战胜其他投资者，以获得公司盈利里面自己那部分的 最大化。这种争斗，从总体上来说是无效的，对股票及股票自身的盈利无影响，却减少投资者的收益。因为这些活动会造成很高的摩擦成本，比如咨询费和交 易费等。
一个活跃的期权市场的引入根本无法增加美国企业的生产率，只不过 是产生了给这个赌场配置数以千计的人手的需求。而摩擦成本则进一步升高。
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