什么是多样化购股？

什么是多样化购股？

多样化购股是一种明暂的策略这一理论是由哈里?科威茨于50年代创立的。而《证券组合选择、》一书则是他在芝加哥大学的博士学位论文的产物。

马科威茨是一位经历极丰富的"计算机工作人员"型的学者。

他的经历包括在加州大学洛杉矶分校任教及在兰德公司设计计算机程序并通过计算机模拟来帮助通用电气公司解决生产问题。他甚至还从事过资金管理工作，曾担任套利管理公司的总裁，管理一项"套期交易①"。马科威茨所发现的是风险较大（收益变动较大）的股票的组合可以用某种方式使整个股票组合的风险实际上比其中任何一种股票的风险低。

让我们假设一个只有两种行业的岛国经济。第一个是有海滩、网球场、高尔夫球场及其它娱乐设施的广大的游览胜地;第二个是一个雨伞制造商。气候影响着这两种行业的盈利。在阳光明媚的季节里，游览场所生意兴隆而雨伞销售则一蹶不振;到了雨季，游览场所的老板大亏其本，而雨伞制造商的销售额及利润则大大增加。下面这张表说明这两种行业在不同季节的假设的收益情况。

假设平均而言，有一半的季节是阳光明媚而另一半季节为雨季（即，雨季或阳光明媚的季节的概率为1/2）。购买雨伞制造公司股票的投资者就会发现有一半的时间他获得50%收益，而在另一半的时间他却损失了 25%投资，平均而言，他的收益率为12.5%我们把这称为投资者的预期收益。同样，对游览场所的投资会产生同样的效果。然而，由于收益变动相当大而且有可能连续出现几个雨季或阳光明媚的季节，因此，在任何一个行业进行投资都会有相当大的风险。

然而，假设一个投资者不是只购买一种证券，而是将其2美元的投资多样化，一半投资于雨伞制造业而另一半投资于游览场所。在阳光明媚的季节里，在游览场所的1美元投资会产生 50美分的收益，而投资于雨伞制造业的1美元会损失 25美分。该投资者的总收益就是25美分（50美分减去25美分），这就是他2 美元投资总额的12。

请注意，在雨季情况完全相同??-只是行业名称改变一下。在雨伞制造业的投资产生了颇佳的 50%收益，而在游览场所的投资则损失了25%然而，实行多样化的投资者总投资的收益率仍为12.5%

这一简单的例子指出了多样化的基本好处。无论天气如何变化而对岛国经济产生影响，在两家公司进行多样化投资，一个投资者肯定每年能获得12.5%收益。使这一策略奏效的诀窍在于尽管两家公司都有较大风险（收益每年均有变动），但它们受气候影响的结果是不同的（用统计术语来说，这两家公司负协方差）。统计学家使用协方差这一术语来计量，称之为两种反应收益之间的平行度。如果我们令R表示游览场所的实际收益，R是预期收益或平均收益，U表示雨伞制造商的实际收益，U是平均收益，我们确定U和R 之间的协方差（即COVun）如下∶COVu=雨季的概率（U，如是雨季一U）（R，如是雨季?R）十阳光明媚季节的概率（U，如果阳光明媚的季节一U）（R，如是雨季一R）以上面的收益和假设的概率表，我们可以填入有关的数每年两种证券的收益协调地变动（当一种证券的收益上升，另一种证券的收益也总是上升），协方差就是一个大的正数。如果两种收益的变动完全不协调，如本例所示，这两种证券被认为是有负协方差。只要这一经济的各家公司的盈利没有平行度，多样化总是可以减少风险。在本例中，两家公司的盈利是完全的负相关（一家公司总是在另一家公司无盈利时获利），多样化可以完全消除风险。

当然，总是存在着难点，本例中的难点是大多数公司的收益大多是协调地变动的。在出现衰退和人们失业时，他们就不会夏日度假或购买雨伞。因此，在实践中我们不应指望

取得以上所示的那咱于净利落的消除全部风险的结果。然而，由于公司收益并不总是完全平行地变动，投资于多样化股票组合的风险就很可能低于投资于一种或两种证券的风险。

将本例的经验用于构成实际的证券组合是轻而易举的。

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