巴菲特投资准则第 50 条∶ 市场机制与购买机会

巴菲特投资准则第 50 条∶ 市场机制与购买机会

第 50 条∶ 市场机制与购买机会

要想游得快，借助潮汐的力量要比用手划水效果更好。??沃伦?巴菲特

首先，让我们来了解一下巴菲特所讲的"市场机制"的含义。市场机制是指通过市场竞争配置资源的方式，即资源在市场上通过自由竞争与自由交换来实现配置的机制，也是价值规律的实现形式。具体来说，它是指供求、价格、竞争、风险等要素之间互相联系及作用。作为市场机制中重要一员的股票价格，它的变化必然受到市场机制的影响。那么市场机制是怎样影响股价的变动呢? 下面让我们以1901 年的大股灾为例做分析。

1901 年的股市危机，是由于哈里曼公司和詹姆斯 ?希尔公司以及它们所代表的银行??库恩?雷波公司和摩根公司争夺北太平洋铁路公司的控制权而引发的。现在，根据美国证券交 易委员会的规定，购买 一家公司 5或超过 5的股份，都必须让公众知道，但1901 年没有这样的规定。当时，如果铁路工业巨头想接管某条铁路，他们就会从公开市场悄悄地买进自己想要接管的铁路公司的股票，直到获得这家公司的控制权。因此，1901年，个人或公司有可能在市场没有察觉的情况下，即在股价被抬高之前，逐步获得某家公司的控股权。

1901 年初。詹姆斯?希 尔公司和摩根公司 持有大 量北 大平洋铁路公司的股票，但是它们没有控制大多数的股份。直到 1901 年 4 月，哈里曼公司 开始暗中不断 买进北 太平洋铁路公司 的股票，此时股价就已经有所上涨。但是由于这个时期的股价普遍在上涨，所以并没有引起人们的警惕。当时，一些交易者认为北太平洋铁路公司的股票拉升得过快，于是他们开始卖空股票。

要知道，当一个人卖空股票 时，他实际上就是先从别人那里借入股票，然后卖掉。如果股票价格下跌，卖空者就可以进场再把股票赎回，股票进而又回到借出股票人的手里。

实际上，这相当于是在偿还贷款。如果一个人卖空股票后在低价位买进，他就盈利; 反之，如果卖空股票后在高价位买进，他就赔钱。情况的急速变化出现在1901 年 5月6 日，即星期一。这一天，北太平洋铁路公司的股票价格突然急剧攀升，但是几乎没人知道股票价格上涨的原因。许多人都认为这只是一种市场操纵，因此卖空者卖出了更多的股票。5 月7 日，股票价格继续攀升，由每股 117 美元上升到每股143 美元。

当天下午，所有人都明白了正在发生的事情。有消息传出，哈里曼正在为获取北太平洋铁路公司的控制权做最后的努力。希 尔和摩根公司得到消息后，试图对哈里曼进行阻止，于是他们尽可能 多 地买进北太平洋铁路公司的股票。

到了5 月8 日，人们已经清楚地看到了哈里曼同希尔、摩根公司对北太平洋铁路公司控制权的争夺战。实际上，是他们共同垄断了北太平洋铁路公司的股票市场。但那些卖空股票的人仍然在卖空，却没有人卖出真正的股票。

当股票价格上涨时，他们 开始恐慌。因为在当时，卖空者是要在第二天交出股票的，如果他们手中没有股票，那么他们就必须借入股票;如果做不到，那么买进其所售股票的一方就可以进入市场，以市场价格买进股票。但是这笔 费 用要由卖空股票却不能交出股票的人支付。这一天，只有少数人卖 出股票。卖空者为了保住他们的阵地，开始疯狂地在这只股票上出价。

在当天结束时，该只股票价格上涨到每股180 美元。第二天中午，感到极度恐惧的卖空者将股票价格拉升至每股 1000美元。卖空者开始卖 出手里的其他股票，试图将资金转移到这只股票上，以改善他们的窘境。这时，很多大型的交易公司都负债累累 了。

交易大厅中出现的一个场景就是;股票被疯狂地大量抛出，价格急剧下跌。在哈里曼同希尔公司、摩根公司达成停战协议之前，领头的股票已下跌了60个点。突发的互相影响可以引发剧烈的股票价格变动，但这和相关的客观经济信息并没有多大关系。换句话说，这完全是由市场机制造成的。

在上述案例中，股票价格剧变的真正原因，是卖空北太平洋铁路公司股票的投资者陷入了窘境。为了摆脱窘境，他们抬升了北太平洋铁路公司的股价。而高股价又使他们陷入资金短缺的危机。为了应对这种危机，他们大量抛售其他股票来筹集现金。于是充满恐慌情绪的股票抛售狂潮便出现了。

巴菲特认为，不管上市公司潜在的经济动力如何，股票市场的机制都可以影响股票价格。正是由于这种非理性的经济行为，才为关注企业前景的投资者创造了绝佳的购买时机。

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